全球資本看好中國、做多中國的大趨勢(shì)沒有改變｜投資人說

嘉賓介紹：青驪投資總經(jīng)理蘇雪晶，擁有17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任中信建投研究所所長(zhǎng)，獲新財(cái)富地產(chǎn)行業(yè)和中小公司研究雙料大獎(jiǎng)。在買方投資研究中，蘇雪晶曾斬獲金牛獎(jiǎng)三年期最佳私募管理公司（2021）、英華獎(jiǎng)、蟬聯(lián)新財(cái)富首屆、第二屆最佳私募基金經(jīng)理等各項(xiàng)業(yè)內(nèi)大獎(jiǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息或?yàn)橥赓Y流出主因 全球資本做多中國趨勢(shì)不變

第一財(cái)經(jīng)：近日來，一些外資基金有流出A股的跡象，其中對(duì)重倉白馬股的減持是比較明顯的。雖然這不是A股調(diào)整的主要原因，但市場(chǎng)非常關(guān)注。對(duì)此現(xiàn)象您如何解讀？

蘇雪晶：前一段時(shí)間，確實(shí)市場(chǎng)上發(fā)生了外資一定程度上的減持，你把它放在全球聯(lián)動(dòng)的整個(gè)資本市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，我覺得是可以理解的。因?yàn)槊绹牧鲃?dòng)性的收緊，全球資金回流的態(tài)勢(shì)，成為了一定的趨勢(shì)。所以在這樣一個(gè)大背景下，中國國內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)一定資金的波動(dòng)，我覺得是非常正常的。我們也能看到，最近隨著人民幣的升值，可能這部分資金不久又會(huì)回來。我個(gè)人覺得，應(yīng)該從2018年開始，整個(gè)的全球資本看好中國、做多中國的大趨勢(shì)沒有改變。

市場(chǎng)估值需要參照全球宏觀環(huán)境來觀察 對(duì)后市充滿信心

第一財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在很多國內(nèi)外機(jī)構(gòu)都發(fā)表一種論調(diào)，認(rèn)為A股市場(chǎng)目前具備一定的“性價(jià)比”，您對(duì)此是否同意？您認(rèn)為現(xiàn)在加倉A股是不是一個(gè)好時(shí)機(jī)？

蘇雪晶：A股指數(shù)其實(shí)在全球的范圍內(nèi)來看，并不是非常便宜的一個(gè)狀態(tài)。在全球的估值比較當(dāng)中，我覺得除了這種絕對(duì)值意義上的比較以外，更多的還是要關(guān)注成長(zhǎng)性。那么A股正是有這樣一個(gè)非常良好的成長(zhǎng)性和持續(xù)性，才從2018年起吸引了更多的全球資本的關(guān)注。進(jìn)入到2020年以來，確實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)受到了一定的壓力，特別是2021年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“三重壓力”，導(dǎo)致市場(chǎng)估值出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。

我認(rèn)為，我們不能割裂地來看市場(chǎng)估值的高和低，也不能割裂地來看，市場(chǎng)是否具備價(jià)值或者性價(jià)比，更多地我們要把它放在全球的整體背景當(dāng)中來觀察。如果從這個(gè)角度來看，我覺得A股在不少的領(lǐng)域和不少的行業(yè)都具備一個(gè)非常好的投資前景。我們對(duì)后市的投資機(jī)會(huì)，或者說A股的可投資的價(jià)值充滿信心。

看好“碳中和”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”兩大主題性機(jī)會(huì)

第一財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為，現(xiàn)在加倉哪些板塊比較合適呢？

蘇雪晶：還是聚焦在兩個(gè)比較大的方向和確定性上。一個(gè)方向是世界上共識(shí)的方向，就是碳中和。無論是歐洲、美國還是中國，我覺得在同一片藍(lán)天下，同樣的碳中和的要求下，我認(rèn)為與碳中和相關(guān)的這些行業(yè)和領(lǐng)域，始終是我們應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)。

單純來看中國的經(jīng)濟(jì)或者中國的投資環(huán)境當(dāng)中，我認(rèn)為今年的“穩(wěn)增長(zhǎng)”也是一個(gè)比較確定的共識(shí)。尤其是剛剛提到的，在去年提出的“三重壓力”下，今年中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的一系列舉動(dòng)和措施是非常持續(xù)的，這給整個(gè)資本市場(chǎng)帶來的這種機(jī)會(huì)，我認(rèn)為也是非常持續(xù)的。

中國經(jīng)濟(jì)有望重回正軌 但需特別關(guān)注全球擾動(dòng)因素

第一財(cái)經(jīng)：最近半個(gè)月來A股市場(chǎng)似乎有企穩(wěn)走強(qiáng)之勢(shì)，科技股率先集體反彈，一些明星基金經(jīng)理的調(diào)研也日益頻繁。所以您認(rèn)為國內(nèi)市場(chǎng)的情緒面是否正在反轉(zhuǎn)？您如何預(yù)判下半年的整體A股走勢(shì)？

蘇雪晶：最近這一周以來，尤其隨著本幣貶值趨勢(shì)的緩解以及逐漸升值，無論從外部投資中國的資金的關(guān)注度，以及國內(nèi)我們自己基金經(jīng)理的關(guān)注度來看，我覺得情緒上都有所修復(fù)。特別是隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)的順利進(jìn)行，我相信更多的人會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)重回正軌，有非常好的一個(gè)信心，同時(shí)資本市場(chǎng)也會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)。

但需要注意的是，我們還是要把視野放在全球的大背景中來，應(yīng)該說2022年，全球范圍內(nèi)的擾動(dòng)因素還是比較多的，尤其是地緣政治的緊張以及美國經(jīng)濟(jì)的劇烈變化，以及他們資本市場(chǎng)的變化、流動(dòng)性的收緊。

今年整個(gè)市場(chǎng)不缺資金 貨幣政策主動(dòng)性較強(qiáng)

第一財(cái)經(jīng)：您剛才也提到信用環(huán)境。資金面仍是眼下市場(chǎng)的一大焦點(diǎn)。近期央行發(fā)布《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，明確穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”， 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”。您對(duì)此如何解讀？市場(chǎng)資金面會(huì)否逐漸寬松？

蘇雪晶：我覺得這是一定的，因?yàn)槲覀円部吹窖胄械囊幌盗械呐e措，無論是1年期的還是5年期LPI的利率的調(diào)整，以及整個(gè)市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)的波動(dòng)以及股票市場(chǎng)的企穩(wěn)，都說明整個(gè)市場(chǎng)是不缺資金的，是比較寬裕的。

今年央行整體的節(jié)奏把握的還是比較順暢的，前面并沒有因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的波動(dòng)或者外部環(huán)境的惡劣而被“帶節(jié)奏”，到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們?cè)絹碓街鲃?dòng)，我們可打的牌很多，可以做好對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)的支撐政策也很多，所以我個(gè)人覺得應(yīng)該是越來越好，我們會(huì)迎來政策越來越支持的一個(gè)態(tài)勢(shì)。

美國此輪加息將非常“獨(dú)特” 中國企業(yè)做好應(yīng)對(duì)更重要

第一財(cái)經(jīng)：同時(shí)您也反復(fù)提到美國通脹的問題。針對(duì)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟加息周期，有市場(chǎng)聲音說，這可能是一輪史詩級(jí)的加息周期，無疑將導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并引發(fā)中國市場(chǎng)“共振”。您怎么預(yù)判A股將受到的影響？投資者應(yīng)做好哪些準(zhǔn)備？

蘇雪晶：因?yàn)檫@一輪美國的流動(dòng)性收緊，我認(rèn)為跟以往還是有幾個(gè)大環(huán)境上的不同。這一輪的收緊，它是建立在一個(gè)嚴(yán)峻疫情對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的大背景下的，未來還將迎接“后疫情時(shí)代”的修復(fù)期，這是我覺得最大的不同。其次，根據(jù)我們觀測(cè)的情況來看，美國的房地產(chǎn)周期已經(jīng)迎來了至少是一個(gè)中周期的啟動(dòng)。因?yàn)榉康禺a(chǎn)是周期之母，這對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的支撐和拉動(dòng)，我覺得還是比較強(qiáng)勁的。再加上全球的碳中和對(duì)大宗商品供給端的持續(xù)性的影響，在這樣多因素的環(huán)境和背景下的，這輪美國的加息周期，我覺得是史無前例的，或者說是一個(gè)比較獨(dú)特的周期。

但這種獨(dú)特我又不認(rèn)為，它一定是幅度上的驚人，它可能是節(jié)奏上與以往的經(jīng)驗(yàn)有所不同。所以我認(rèn)為，對(duì)我國企業(yè)的影響，一個(gè)是持續(xù)性可能會(huì)比他想的要長(zhǎng)，當(dāng)然這種持續(xù)性影響也不一定都是負(fù)面的，有很多時(shí)候反倒是一個(gè)機(jī)遇。同時(shí)我覺得，這種影響在加息周期過程中，是會(huì)持續(xù)變化的，是有不確定性的。所以我認(rèn)為，這個(gè)時(shí)候如何應(yīng)對(duì)會(huì)更重要。

港股優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司具備吸引力 整體市場(chǎng)機(jī)會(huì)凸顯

第一財(cái)經(jīng)：從估值方面來看，港股比A股更便宜。今年3月15日和5月10日，恒生指數(shù)分別創(chuàng)出18235點(diǎn)和19179兩個(gè)低點(diǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，恒生指數(shù)“雙底”狀態(tài)已然形成。您如何看待下半年港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)？

蘇雪晶：青驪投資一直對(duì)香港市場(chǎng)非常關(guān)注，在我們的投資組合當(dāng)中，港股一直是一個(gè)非常重要的配置。估值是一個(gè)很重要的因素，但它不是全部。我自己對(duì)香港市場(chǎng)的關(guān)注，更重要的是看中了香港市場(chǎng)與全球市場(chǎng)接軌的這樣一個(gè)狀態(tài)。同時(shí)我們也看到了，香港市場(chǎng)擁有一些A股市場(chǎng)不具備的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司，這是港股對(duì)我的吸引力非常大的因素。

確實(shí)從去年到今年，港股和A股的估值差還是非常明顯的，同樣的公司，可能在香港市場(chǎng)的估值相比在A股市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)非常大的折讓，這是我們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。總的來說，我認(rèn)為香港市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)是比較突出的。

期待港股互聯(lián)網(wǎng)公司迎來政策和基本面的雙重拐點(diǎn)

第一財(cái)經(jīng)：這里想追問您一下，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司是港股中備受追捧的板塊，但最近一年來調(diào)整幅度非常大。您怎么看待這個(gè)板塊未來的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)？

蘇雪晶：港股市場(chǎng)當(dāng)中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的這些公司，確實(shí)在去年或者更早的一段時(shí)間，面臨了他們發(fā)展上的一個(gè)比較大的問題，就是效率和公平的兼顧。但是確實(shí)因?yàn)橹袊暧^經(jīng)濟(jì)的變化，特別是從去年年底到今年的多重因素的影響，這些平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的本身的基本面可能出現(xiàn)了一些問題，我們會(huì)看到接下來的一段時(shí)間，這些企業(yè)的業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)變化。我們也期待，這些公司的業(yè)績(jī)的底部早一點(diǎn)到來，那個(gè)時(shí)候可能就是非常好的一個(gè)雙擊的投資時(shí)機(jī)了。

標(biāo)簽： 第一財(cái)經(jīng) 資本市場(chǎng) 全球資本 貨幣政策 中國經(jīng)濟(jì)