4月20日中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，連續(xù)3個月維持不變。
降準后LPR為何沒降？
4月15日，央行公告稱，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。
德邦證券首席宏觀經(jīng)濟學家蘆哲指出，從歷史上看LPR調(diào)降需要的條件，一是通過MLF操作利率下調(diào)，帶動LPR下降；或是通過全面降準的方式降低商業(yè)銀行資金成本，以此實現(xiàn)LPR下降。
民生銀行最新點評稱，本月1年期LPR和5年期以上LPR報價均保持不變。從原因上看，一方面，4月15日，央行等額續(xù)做100億元7天期逆回購和1500億元1年期MLF，中標利率均保持不變。另一方面，銀行仍存在負債成本壓力。本次降準0.25個百分點，將于4月25日落地，每年為金融機構節(jié)約資金成本65億元，利率自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限，均有助于降低銀行資金成本。但參考過往經(jīng)驗，去年兩次降準0.5個百分點，共為金融機構每年節(jié)約資金成本280億元，疊加優(yōu)化存款利率自律定價形成機制、推出再貸款等結構性貨幣政策等，綜合帶動了去年12月1年期LPR下降5BP，但5年期以上LPR仍未變。近期降準等舉措仍未使銀行達到點差壓降5BP的最小步長，LPR報價保持不變。
對于降準但LPR未變的情況，央行貨幣政策委員會委員之前也進行過解讀。比如2020年3月央行定向降準0.5至1個百分點，但3月一年期LPR沒變。
時任央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿表示，3月中旬宣布的普惠金融定向降準對每家銀行的影響不同，部分銀行已因此下調(diào)了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調(diào)的閾值。LPR以5個基點為最小調(diào)整步長的計算規(guī)則是較為科學合理的，這種機制下，LPR不會因為個別銀行報價的隨機變化而出現(xiàn)頻繁的波動，一旦調(diào)整就有比較強的方向性和指導性。
貨幣政策下一步會如何發(fā)力？
民生銀行首席研究員溫彬稱，LPR保持不變，不影響為實體經(jīng)濟降成本；近期降準等舉措仍未使銀行達到點差壓降5BP的最小步長，LPR報價保持不變；LPR報價雖未變，但金融持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本；未來，貨幣政策預計會繼續(xù)堅持穩(wěn)字當頭，以我為主，兼顧內(nèi)外，發(fā)揮總量和結構性雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。
廣發(fā)宏觀分析師鐘林楠認為，降準后尚不能完全排除未來央行繼續(xù)調(diào)降LPR與MLF利率的可能性。一則國常會、央行一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會仍強調(diào)“降低綜合融資成本”；二則在出口偏強、中美實際利率偏闊的階段，仍屬央行難得的完全不用顧及“不可能三角”的操作窗口，再往后外部環(huán)境的不確定性會偏大。
海通證券則指出，存款利率政策的調(diào)整，加上本次降準釋放的流動性，為銀行讓利創(chuàng)造了更多條件。但該機構認為，降息不會成為央行今年的常態(tài)操作，尤其是對MLF和逆回購的降息或更加謹慎。背后原因并不是中美利差收窄帶來的外部約束。我國貨幣仍然是新興市場貨幣，在中長期要考慮內(nèi)部和外部均衡的問題，所以我們珍惜正常的貨幣政策空間。2019年以來，我國逆回購利率已經(jīng)從2.55%降到了2.1%，接下來即便有政策利率調(diào)整，幅度也比較有限。
東亞前海證券認為，市場對降準之后的降息關注甚深，但目前來看恐難降息。一方面，央行表示將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，同時國常會提出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率”，降低撥備率可起到一定程度代替降息的作用；另一方面，美聯(lián)儲加息預期下，中美利差承壓，降息可能會導致人民幣匯率貶值和外資流出。盡管我國貨幣政策“以我為主”，但依然要兼顧內(nèi)外平衡。因此，短期來看，降準或?qū)⑼ㄟ^壓降LPR利率的方式降低貸款利率和企業(yè)融資成本，起到降息的效果；長期來看，央行依然存在通過定向降息和再貸款利率等結構性貨幣政策工具來進一步降低融資成本的可能性，加大支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”。
標簽： 貨幣政策 個百分點 保持不變 金融機構 實體經(jīng)濟
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