協鑫能科押注的換電業務，憑什么值50倍PE？

4月13日晚，協鑫能科（002015.SZ）發布2021年年報。2021年公司實現營收113.14億元，同比略降0.71%；實現歸母凈利潤10.04億元，同比增長21.8%；實現扣非歸母凈利潤5.70億元，同比下降19.02%。2021年，公司非經常性損益為4.34億元，其中占比較大的有非流動資產處置損益的4.21億元、政府補助0.58億元等。

電力銷售業務占比下滑

2021年，協鑫能科電力銷售業務實現營收66.41億元，同比下降16.58%；占總營收的58.70%，同比下降11.16個百分點，但仍為公司第一大收入來源。

協鑫能科表示，在成本高企的背景下，公司壓縮了發電量。年報顯示，2021年電力生產量同比下降16.68%。銷售量同比下降20.71%。

2021年，在疫情、極端天氣以及國內減碳政策實施等困擾下，疊加國際通脹和能源危機等多重因素，煤炭、天然氣供應緊張價格屢創歷史新高。

通聯數據datayes！顯示，中國LNG出廠價格全國指數從2021年3月日的低點3173元/噸上漲至11月2日的高點7871元/噸，漲幅高達148.06%;動力煤期貨結算價從2月22日的低點601.2元/噸上漲至10月19日的高點1908.2元/噸，漲幅接近217.40%。協鑫能科最新年報稱，經大致測算，2021年因電煤價格上漲導致全國煤電企業電煤采購成本額外增加6000億元左右。

2021年，公司對平均上網電價或售電價進行上調，從2020年的0.57元/億千瓦時漲至0.60元/億千瓦時；毛利率與2020年持平，仍為24.35%。

換電業務持續發力，研發人員增447%

2021年，公司包括換電業務在內的其他類營收同比大增110.69%，占總營收比提升5個百分點至9.41%。

去3月，公司發布《電動汽車換電業務發展規劃》，宣布進入移動能源領域。時隔一年，2022年3月，主要用于換電站建設的37.65 億元定增落地。

具體業務方面，公司聚焦出租車、網約車、重卡、輕卡換電場景，聯手吉利、福田、三一、東風、貨拉拉、寧德時代、地上鐵等整車生產、出行平臺、電池制造、物流行業頭部企業，重點布局華北、華南、華東、西南、魯豫、兩湖、山西、內蒙、西北九大區域。

報告期內，公司完成乘用車換電站建設5座，完成商用車換電站建設1座。截至目前建成的乘用車換電站9座，商用車換電站4座。《電動汽車換電業務發展規劃》顯示，公司將在2022年建設具備服務超過2.5萬輛新能源汽車的補能網絡。

公司對換電業務的研發也在持續推進。2021年，由于新增換電業務，公司研發人員同比增長447.37%；研發投入金額為3097萬元，同比增長154.53%。同時，“商用車移動能源服務系統”項目目前已完成研發樣站試制，持續開展性能及功能測試中。

中信證券研報稱，預計2022年換電站有望迎來爆發式增長，全年新增換電站數量將超3000座；預計到2025年行業當年新增有望超過1萬座，對應設備投資額和換電行業運營收入將達到千億元。到2025年換電站保有量或將超過3萬座，較2021年增加超30倍。

中信證券2022年2月給予公司換電業務2023年50倍PE，遠超公司傳統能源（電力與蒸汽）業務的15倍PE。公司也曾表示，換電業務可能成為公司未來業務頂梁柱。

本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

標簽： 同比下降 同比增長 銷售業務 中信證券 發展規劃