一季度月活用戶可能環(huán)比下降，知乎扭虧遙遙無期｜IPO觀察

市場稍有回暖，香港的互聯(lián)網(wǎng)公司上市熱潮隨之繼續(xù)。

已經(jīng)進入發(fā)行階段的知乎（02390.HK），即將在港交所上市。根據(jù)披露，知乎在4月11日至14日招股，擬發(fā)行3085.45萬股，其中香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%，另有超額配股權(quán)15%。招股價不超過51.80港元，募集大約16億港元，對應(yīng)最大總市值165億港元，

擁有近一億活躍用戶的知乎，在招股書當中明確提示，一季度活躍用戶數(shù)量可能環(huán)比下滑；由于獲客成本卻非常高，直接導致其長期增收不增利的局面，扭虧為盈或遙遙無期。另外，知乎對競爭對手情況披露也比較模糊，只是列示出知乎在行業(yè)是第五位，前面四位均用“ABCD”來代替。

2022年第一季度月活躍用戶可能環(huán)比下降

雖然沒有披露具體財務(wù)數(shù)據(jù)，但知乎第一季度的經(jīng)營狀況讓人擔憂，月活躍用戶可能環(huán)比下滑。知乎也預計了未來虧損繼續(xù)，扭虧為盈也遙遙無期。

剛剛過去的2021年，知乎用戶數(shù)仍在高速增長。去年四季度，知乎的平均移動端月活躍用戶達9960萬人，同比增加38.1%，平均每月瀏覽人次、用戶互動次數(shù)分別達到5億、3.9億次。截至當年12月底，其累計內(nèi)容創(chuàng)作者達5500萬人，累計貢獻4.2億條問答內(nèi)容，涵蓋超過1000種垂直領(lǐng)域。

知乎招呼書稱，預期用戶群未來將會繼續(xù)增長，但季度平均月活躍用戶可能會按季波動，尤其是在一年的四季度和一季度。2022年一季度，其平均月活躍用戶同比將繼續(xù)增長，但環(huán)比可能保持相對平穩(wěn)或甚至下降，主要原因是季節(jié)性以及外部環(huán)境及市場狀況的影響。

知乎還稱，由于繼續(xù)戰(zhàn)略性地產(chǎn)生支出，以建立和擴展內(nèi)容生態(tài)，進一步提高內(nèi)容質(zhì)量及內(nèi)容組合，促進社區(qū)文化及用戶互動，從而鞏固“有機增長”，預計將來會繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金凈流出。

數(shù)據(jù)顯示，知乎的收入，從2019年的6.70億元增加至2020年的14億元，2021年進一步增長到30億元，期間復合年增長率為110.1%。收入構(gòu)成包括廣告、付費會藉、內(nèi)容商業(yè)化解決方案等三大類。該公司稱，根據(jù)調(diào)查，其大多數(shù)客戶認為內(nèi)容商業(yè)化解決方案是有效的營銷解決方案，因此，商戶及品牌愿意在內(nèi)容商業(yè)化解決方案上花費更多，以建立品牌的累計內(nèi)容庫。因此，其將繼續(xù)發(fā)展內(nèi)容商業(yè)化解決方案，并加強其他的以內(nèi)容為中心變現(xiàn)。

隨著繼續(xù)發(fā)展變現(xiàn)渠道，知乎的每名月活躍用戶收入由2019年的14元，增加至2021年的30.9元，復合年增長率為48.6%，增幅達人民幣16.9元。

雖然營收、平均客戶收入告訴增長，但在過去三年，知乎的凈利潤、經(jīng)營凈現(xiàn)金流均為負數(shù)。

披露顯示，2019年至2021年，知乎的凈虧損分別是10億元、5.176億元、13億元（2.038億美元），經(jīng)營現(xiàn)金流量則為—7.155億元、—2.444億元、—4.402億元（6910萬美元）。

對此，知乎在招股書中提示，無法保證未來將能夠產(chǎn)生凈利潤或正經(jīng)營現(xiàn)金流量。而能否實現(xiàn)盈利及正經(jīng)營現(xiàn)金流量，很大程度上取決于公司能否進一步擴大用戶群及提升變現(xiàn)能力，但無法保證繼續(xù)維持良好的增長勢頭。由于內(nèi)容及其他成本（包括商業(yè)內(nèi)容成本）增加，以及維持增長，在市場推廣方面產(chǎn)生開支、對技術(shù)、人員、基礎(chǔ)設(shè)施及新計劃進行投資，未來可能會繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損及負經(jīng)營現(xiàn)金流量。

知乎還表示，由于過去已產(chǎn)生、且預期未來仍將持續(xù)產(chǎn)生的股權(quán)激勵費用，加上預期成本及營運開支的絕對金額，也會將隨著業(yè)務(wù)擴大而繼續(xù)增加，導致未來虧損。”

模糊的信息披露，競爭對手是誰？

港股招股書披露的信息模糊，表現(xiàn)在對競爭對手的披露并不清晰，知乎招股書也同樣如此，其招股書列示的競爭對手ABCD到底是誰？引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的興趣。

知乎表示，中國在線內(nèi)容社區(qū)互相競爭，通過不同方式吸引、招徠及留存用戶、內(nèi)容創(chuàng)作者以及商戶和品牌，例如提供更佳的內(nèi)容、滿足用戶不斷變化的需求、提供內(nèi)容創(chuàng)作工具以及進行品牌宣傳和其他營銷活動。特別是高速發(fā)展的綜合在線內(nèi)容社區(qū)，通過一個應(yīng)用程序便能滿足廣泛用戶群對不同場景的多樣化需求。

根據(jù)灼識咨詢的資料，以2019年至2021年的平均移動端月活躍用戶及收入計算，知乎是中國前五大的綜合在線內(nèi)容社區(qū)。而知乎的競爭對手，2021年底的平均移動端月活躍用戶，在2.3億人到6.34億人之間，均遠遠領(lǐng)先于知乎，而知乎的招股書僅僅以ABCD來列示。

在第一財經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認為，這里的ABCD，可能分別代表抖音、快手（01024.HK）、微博（09898.HK）、嗶哩嗶哩（09626.HK）。

香港一位投行人士向第一財經(jīng)記者表示，在香港的招股書制作當中，對競爭對手的比較，一般都作出隱藏披露的做法，這跟內(nèi)地IPO公開披露競爭對手資料的要求完全不一樣。對互聯(lián)網(wǎng)公司來說，各類排名和用戶數(shù)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計標準不一樣，隨意比較排名可能引發(fā)一定的法律風險。而從上述幾家公司來看，除了抖音依然沒上市以外，投資者都可以根據(jù)相關(guān)公司財務(wù)報告查詢到數(shù)據(jù)，以進行對比。

知乎稱，在各種內(nèi)容產(chǎn)品中，問答本質(zhì)上會引發(fā)用戶的高水平互動及激發(fā)知識、經(jīng)驗及見解分享。在線問答社區(qū)是以問答為主要內(nèi)容形式、或產(chǎn)品的在線內(nèi)容社區(qū)。第三方調(diào)查顯示，以2019年至2021年，按平均移動端月活躍用戶及收入計算，知乎是中國最大在線內(nèi)容問答社區(qū)。

關(guān)于上述行業(yè)排名數(shù)據(jù)來源，知乎披露稱：上述調(diào)查于2021年9月進行，隨機抽樣2000名中國在線內(nèi)容社區(qū)的用戶，這些用戶（其中包括）16歲以上并于進行調(diào)查時的過去一個月內(nèi)，瀏覽了兩個以上在線內(nèi)容社區(qū)。委托的調(diào)查方為灼識，并為此支付52.4萬元人民幣的費用。另外，招股書的資料及統(tǒng)計數(shù)據(jù)，來自灼識咨詢編制的一份市場研究報告及一份用戶及客戶調(diào)查。

標簽： 活躍用戶 競爭對手 解決方案 遙遙無期 環(huán)比下滑