賣京東賺近800億后，騰訊依然持有近萬億市值股票｜公司觀察

把京東集團(tuán)（09618.HK）分拆出來直接分紅給股東后，騰訊控股（00700.HK）賬面上持有上市公司的市值，依然將近萬億元，這部分股權(quán)怎么處理，能不能帶來持續(xù)收益也引發(fā)市場人士熱議。

3月23日晚間公布的財(cái)報(bào)顯示，2021年第四季度，騰訊總收入1441.88億元，同比增長8%；毛利578.17億元，同比下滑2%，環(huán)比下滑8%；凈利潤（Non-IFRS）248.8億元，同比下滑25％，已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)凈利下滑。

3月24日早盤，騰訊股價(jià)下跌3.03%，報(bào)收377.2港元。

深圳一位資深港股基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前多數(shù)投資者覺得四季度利潤下滑25%，騰訊需要賣掉京東來維持利潤增長，這更多被看成一次性因素而并非正常經(jīng)營利潤增長，所以短線來看市場看法偏負(fù)面導(dǎo)致股價(jià)下跌。

騰訊持有的美團(tuán)（03690.HK）、拼多多（PDD）等股票，到底會不會類似京東那樣的處理方式？這引發(fā)了市場一定的聯(lián)想，有市場人士認(rèn)為這些股票如果出售或者用來分紅，騰訊未來可以持續(xù)確認(rèn)收益。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊2021年處置及視同處置收益約為1180.51億元，其中包括處置京東集團(tuán)股份收益780億元，也包括對旗下一家游戲公司的會計(jì)政策變更產(chǎn)生收益116億元，對搜狗的私有化產(chǎn)生的收益38億元，以及其他價(jià)值變動(dòng)等。截至2021年12月31日，騰訊在上市投資公司（不包括附屬公司）的權(quán)益公允價(jià)值為9828億元。

2020年年報(bào)顯示，截至當(dāng)年底，騰訊在上市投資公司（不含附屬公司）的公允價(jià)值達(dá)人民幣12049.31億元，更早的2019年同期則為4198.18億元。由此可見，2019年底到2021年底，隨著股市的大起大落，騰訊持有上市公司的市值也同樣經(jīng)歷了一定的起落。

以美團(tuán)為例，目前騰訊控股持股不到18%，持股市值大約為1700億港元（按照2021年底股價(jià)計(jì)算超過2000億港元）；騰訊持股拼多多大約16.5%，按照最新收盤價(jià)持股市值超過100億美元。

2021年12月23日騰訊公告稱，計(jì)劃將所持有的4.57億股京東集團(tuán)股份作為中期股息派發(fā)給股東。派發(fā)完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，騰訊控股總裁劉熾平也將卸任京東董事。而3月23日公布的財(cái)報(bào)顯示：以實(shí)物分派京東集團(tuán)股份的股票，預(yù)期將于今年3月派發(fā)給合資格股東。

騰訊表示：當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出投資并與股東分享收益。因此，“我們認(rèn)為現(xiàn)在是適當(dāng)?shù)臅r(shí)間，采用適當(dāng)?shù)姆绞剑蝌v訊股東直接分享我們對京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰(zhàn)略伙伴”。

有香港投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，騰訊分配所持京東股權(quán)屬于科技領(lǐng)域，這次也并不是分拆上市，這種做法更類似于今年戴爾科技（DELL）分拆虛擬化與云端服務(wù)提供商威睿VMware（VMW），作為股息派發(fā)給戴爾的股東。長期來看，騰訊持股的公司依然很多，未來逐步分拆的話其實(shí)可以產(chǎn)生持續(xù)的收益，如果是直接賣掉股票帶來現(xiàn)金在公司體內(nèi)，也是可以再投資或者回購自身股份。

展望未來，分析人士認(rèn)為騰訊長遠(yuǎn)發(fā)展在于從2C（個(gè)人客戶）向2B（企業(yè)客戶）的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

東興證券分析師石偉晶表示，戰(zhàn)略方面，騰訊控股高層具有較強(qiáng)的危機(jī)意識，在2005年和2012年實(shí)施組織架構(gòu)調(diào)整， 從而順利享受到PC互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展紅利，2018年再次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

德邦證券分析師趙偉博認(rèn)為，在增長邏輯上，云計(jì)算是 IT 行業(yè)分工的產(chǎn)物，符合客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，具有較強(qiáng)的確定性。在更長的周期中，騰訊于零售行業(yè)的解決方案“智慧零售”有望長期受益于微信商業(yè)生態(tài)的景氣度提升。智慧零售解決方案的核心邏輯是將騰訊于2C的能力傳遞給B端客戶，使其可以在微信生態(tài)中進(jìn)行私域運(yùn)營。

在財(cái)報(bào)發(fā)布會上，劉熾平表示，從C端業(yè)務(wù)向B端的轉(zhuǎn)型過程、以及究竟何時(shí)2B業(yè)務(wù)才會成為集團(tuán)利潤的核心支柱，2B業(yè)務(wù)需要較長一段時(shí)間，C端與B端業(yè)務(wù)相輔相成，中國2C的互聯(lián)網(wǎng)增值收費(fèi)模式同樣適用于B端，兩者之間不存在博弈關(guān)系。

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