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中金:“電池鎧甲”隨行業起舞 頭部廠商率先受益

2022-03-24 13:34:57   來源:中金點睛

鋰電池結構件是動力電池的關鍵安全部件,屬于資本密集型行業。硬殼結構件由蓋板和殼體組成,根據封裝技術可分為圓柱和方形兩種,具有傳輸能量、固定支撐、斷電泄壓等作用。從成本端來看,鋰電池結構件原材料占比60%以上,通過規模量產可提高材料使用率。從制造端來看,結構件精密性及安全性要求嚴格,前期資本投入較高。從產品端來看,價格年降趨勢明顯,市場份額呈現頭部集中。

需求驅動行業迎上行周期,方形結構件占據國內市場主流。受益于新能源車滲透率提升,下游動力電池需求旺盛,2021年硬殼結構件市場規模100.8億元,同比+107%。其中,方形結構件市場占比約80%,我們預計該比例短期內仍將維持。根據我們的測算,2025年全球裝機量可達1519Gwh,對應全球硬殼結構件市場規模有望達370.4億元。

行業壁壘穩固,降本能力為核心競爭力。我們認為,鋰電池結構件行業進入壁壘有三:客戶粘性較強,優質客戶資源造就天然優勢;固定資產周轉率較低,投資回收期長,資金壁壘較高;技術一致性和穩定性要求嚴格。從產業鏈橫向比較,我們發現,結構件行業經營杠桿系數偏高,人工成本比重大,制造業屬性突出,因此,規模量產能夠顯著攤薄單位成本,技術改進和精益管理可帶來生產率和良品率的提高,二者共同決定毛利率水平。通過比較典型企業科達利和震裕科技,以寧德時代為首的頭部動力電池企業重視供應鏈管理,具備持續降本能力的供應商更易受到青睞。

風險

原材料上漲風險,下游需求不及預期,行業競爭加劇風險。

(文章來源:中金點睛)

標簽: 電池鎧甲

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