4月銀行理財將迎萬億到期高峰，但整體贖回壓力可控

“最近是面臨一定的贖回壓力，但總體來說形勢還是比較穩定的，相對可控。”一位國有大行理財子公司投研部負責人對第一財經記者說道。近來，由于債市調整，疊加權益市場波動加劇，多只銀行理財產品出現負收益，引發市場對理財產品贖回的擔憂。其中，混合及權益類產品“破凈”占比較高，面臨一定贖回壓力。

這在數據上也有體現。據中金公司統計，截至3月15日，全市場共計1544款理財產品破凈，占全部38469款理財產品的4%。而在全部樣本破凈產品中，7%的產品較首次募集后份額遭遇凈流出，其中，1.2%的產品份額凈流出超10%。

不過，在接受記者采訪的業內人士看來，目前破凈理財產品整體贖回壓力并不大，而且隨著市場趨于穩定，未來理財產品凈值有望回升，贖回壓力也將趨于緩和。

值得注意的是，4月是重要的時間窗口，該月是銀行理財到期高峰，據中金公司測算，到期規模約為1.47萬億元，是未來1年到期量最大的月份。

破凈引發贖回擔憂

市場震蕩之下，一向以穩健著稱的銀行理財也出現波動。據中金公司固收團隊統計，截至3月16日，全部存續理財產品中有32143只產品披露了2022年以來的賬面凈值，占比83.4%。其中賬面凈值低于1的“破凈”產品共計2427只，占比7.6%。

分產品類型來看，混合及權益類產品“破凈”比例遠超其他品種，占比達33.8%，絕對數量達767只，貢獻全部“破凈”產品的31.6%；而在權益及混合類產品中，國有大行理財公司“破凈”產品數最多，達452只。分發行機構來看，國有大行理財子公司發行產品“破凈”量最大，數量達941只，在其發行產品中占比19.3%。

招商證券研報認為，就年初至今收益率而言，截至3月15日，理財公司存續的混合類理財產品平均收益率為-2.03%，跌幅較大。但就收益率排名來看，理財公司前5名分別為農銀理財、華夏理財、杭銀理財、中郵理財和光大理財。招商證券銀行業首席分析師廖志明對記者稱，可以看到，農銀理財混合類理財產品平均年初至今收益率最高，達-0.09%，或與配置股票更加穩健有關。

近階段，銀行理財收益“破凈”主要是受到兩方面的沖擊。一方面來自債券市場，1月下旬以來，國債、資本債以及信用債收益率出現回調；另一方面來自權益市場，3月以來，A股市場出現連續多日大幅殺跌的情況，雙重因素導致眾多理財產品凈值出現明顯回撤。

這一回撤同步影響了部分產品的贖回情況。中金公司統計稱，截至3月15日，全部樣本破凈產品中，7%的產品較首次募集后份額遭遇凈流出，其中，1.2%的產品份額凈流出超10%。若聚焦成立時間分別在半年以內、400天以內的產品，則有約17%、7%的產品份額較首次募集之后遭遇凈流出。

（資料來源：中金公司研究部）

上述國有大行理財子投研部負責人對記者說道，近期來看，市場上的確存在一定的贖回，主要有兩方面的原因，一是受股市和債市影響，產品凈值出現波動；二則是傳統因素，即3月作為一季度末月，一向是理財淡季，銀行理財規模在季度末下降較為常見。

中信證券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰也對記者稱，目前各家機構的贖回壓力差異較大，有的銀行反饋是因為季節性的因素，一季度容易沖存款，可能造成一些贖回；有的則因為權益的倉位本身不高，受影響相對有限；但也有機構反映壓力比較大，可能一天的贖回量就占到存量規模的1%，需要加緊處置部分資產。

值得一提的是，在理財贖回出現的同時，近來理財產品發行熱情也有下降，尤其是含權類產品發行不暢，甚至拖累僅包含少量權益類底層資產的固收+產品。據中信證券統計，銀行理財無論是存續數量還是新發數量，均較去年四季度下滑。

具體而言，截至2月底，存續產品數量相較2021年底減少1400只，規模增長速度大幅放緩；新發產品方面，2月新發產品數量僅1918只，遠低于去年每月平均新發2882只，同時，當月新發產品募集規模僅2979億，遠低于去年平均每月募集規模4584億元。

整體贖回壓力可控

盡管出現了一定的贖回情況，但在不少業內人士看來，破凈理財產品整體贖回壓力可控。

一方面，從到期規模上看，中金公司研報稱，3月下半月產品到期壓力有限，根據樣本理財統計，有2278款理財產品將到期，最新規模錄得3938億元，占樣本理財產品規模的1.8%，以此計算，全市場實際到期理財產品規模將達約5295億元。而4月將有2519款理財產品到期，最新規模錄得1.09萬億元，占樣本理財產品規模的5.1%，是未來1年到期量最大的月份，以此計算，4月全市場實際到期理財產品規模將達約1.47萬億元。

另一方面，從產品類型看，破凈產品中，混合類、權益類產品占比較高，但此類產品多數是中長封閉期限產品，封閉期至少在1年以上，到期節奏較為緩慢，有利于減輕市場大幅波動下的贖回壓力。中金公司稱，混合類理財產品到期高峰為6月，權益類理財產品到期高峰為4月，但大部分權益理財產品存續期限較長。

此外，上述國有大行理財子投研部負責人對記者表示，對于部分理財產品來說，近期的市場波動可能使其進行倉位調整，比如降低權益等中高風險資產倉位，以確保產品獲得正絕對收益，這在一定程度上也可以避免產品凈值的持續下跌，確保回撤幅度在相對可以接受的范圍內。

農銀理財固定收益部總經理劉湘成也表示，3月是銀行理財的傳統淡季，要繼續關注4月情況。從歷史經驗來看，整個上半年增長會比較慢，三季度、四季度才是銀行理財的旺季，這也跟整個銀行的負債結構、負債計劃目標相匹配。

“所以建議特別關注三季度，但是在現在的情況下，可以先關注二季度的產品增長情況，觀察它在一季度產品凈值變化的壓力下，二季度客戶是如何看待這類產品的。”劉湘成說道，其實總體理財凈值波動還是非常小的，雖然存在產品凈值轉負，但是占比很低。

而且，經歷過這次調整后，有觀點認為，對于理財子公司而言，未來在產品的設計和研發上可能會更注重與市場的契合和匹配，比如把產品的封閉期拉長，多設計、發行一年以上的封閉類產品，然后結合市場波動的特點，在期限較短的產品里減少權益類資產的配置，控制好產品本身的凈值波動，改善客戶體驗。

章立聰也稱，配置理財產品的投資者一般風險偏好比較低，對他們而言，凈值變化會帶來較大沖擊，但從整個理財市場來看，破凈比例總體處于可以承受范圍之內，隨著最近市場慢慢企穩，理財收益可能會出現明顯好轉。

不過，章立聰還對記者稱，需注意地產投資放松所帶來的影響。去年的資管產品能夠實現規模的快速增長和地產投資受限有關系，如果今年地產的約束有所放松，部分理財資金可能慢慢會回流到地產板塊。

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