熱頭條丨降息“靴子落地”，機構謹慎應對

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

(資料圖)

“降息”如期而至。

6月20日，中國貸款市場報價利率（LPR）下調，1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均下調了10基點。

值得一提的是，6月15日中期借貸便利（MLF）已由2.75%下調10基點至2.65%，此次LPR下調與MLF保持同步，確認了此次降息正式落地。央行上一次降息為2022年8月22日。

機構認為，此次LPR調降有可能是新一輪降息周期的開啟，市場期待更大力度的政策落地。盡管降息利好經濟和資本市場，但不少投資機構對后市持謹慎態度，并且機構對于降息后的投資機會分歧較大。

“降息”如期而至

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%。6月兩項LPR均下調10個基點。

此次降息直接影響房貸，LPR分1年和5年期，其中5年期對按揭貸款定價影響較多。如以商貸額度100萬元、貸款30年、等額本息還款方式計算，此次LPR下降10個基點，房貸月供將減少58.54元，累積30年月供減少2.1萬元。

目前，全國統一首套住房商業性個人住房貸款利率下限為4.1％，此次5年期LPR下調10BP后，統一房貸利率下限有望突破4％關口。 

事實上，近期，短期和中期政策性利率密集“降息”：

6月8日以來，國有大行和股份制銀行下調人民幣存款掛牌利率。活期存款利率下調5個基點；定期存款中的整存整取產品調整長端利率，其中，兩年期利率下調10個基點，三年期和五年期利率均下調15個基點。

6月13日，公開市場操作（OMO）七天期逆回購利率下調10個基點，隔夜、7天期、1個月常備借貸便利（SLF）利率均下調10個基點；

6月15日，央行開展2370億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，利率2.65%，下降10個基點。

而從歷次LPR調整看，如果MLF利率下調，LPR也必將隨之下調。

6月20日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，五年期LPR下調至4.2%，均下降10個基點。

事實上，近期的政策性利率密集“降息”環環相扣。

銀行下調存款利率，針對的是這兩年居民存款金額大幅增長，通過降存款利率來推動存款搬家，進入到投資和消費領域，而不是趴在銀行賬戶上。

而6月13日和15日央行分別下調了逆回購利率和MLF利率10個基點，則是為了推動經濟復蘇。

對于6月20日的LPR下調，市場也并不意外。

金鷹基金權益研究部基金經理助理金達萊接受采訪時解釋，“之所以降息，更多是來自當前的經濟壓力，我們觀察到，地產銷售同比呈現明顯走弱，5月出口同比明顯轉負，生產端在預期走弱、去庫存背景下也呈現疲軟。降息能夠釋放宏觀流動性，引發資本市場對穩增長政策發力預期抬升，利于資本市場流動性改善。”

博時基金宏觀策略部投資經理劉思甸進一步分析：“此次降息背景仍然是經濟三四月以來復蘇有一定放緩，地產銷售也有些走弱。上周央行降逆回購和MLF利率各10個基點，按照過去的經驗LPR利率也會下調。”

“LPR的下調釋放穩增長信號，或意味著貨幣政策的寬松和新一輪寬松的開啟，同時也改善居民和企業預期，穩住信貸需求，托底經濟增長，或將對經濟提振起到重要的作用和意義。”諾安基金認為。

更高的政策預期

但是，降息對經濟和資本市場的效果似乎不如預期。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，“目前來看，我國經濟有陷入‘流動性陷阱’的跡象，央行實施較為寬松的貨幣政策，并且釋放了很多流動性，但是資金并沒有推動實體經濟較快復蘇。”

而在A股市場上，盡管降息利好，但降息預期兌現反而讓A股市場和房地產行業陷入震蕩。

6月20日收盤時，上證指數跌0.47%，逾3500只個股下跌。

同時，利好地產板塊的降息，當日卻沒能止住地產板塊下挫，截至收盤，房地產指數（886057.WI）下跌1.98%。

有分析人士認為，或因為降息幅度不達預期。

摩根士丹利基金表示，“從LPR調降的幅度看，略低于市場預期，主要是5年期LPR調降幅度低于預期。”

回顧2022年，央行進行了三次降息，其中5月份和8月份的1年期LPR變化不大，但5年期調降幅度均達到了15bps，即對居民按揭利率進行了額外的調降。

在當前經濟邊際回落的情況下，穩定房地產市場的必要性大幅提升，因此投資者預期，此次長期貸款利率會較1年期LPR下調幅度更大。

不過，對此種預期摩根士丹利基金持不同看法，認為1年期與5年期同步下調較為合理。理由是去年底，央行針對房地產貸款利率建立了動態調整機制，按揭利率已經起到了一定的調節作用，因此其認為部分投資者此前對5年期LPR下調過于樂觀。

“美聯儲加息周期接近尾聲，中美利差有所收斂，降息帶來的資金流出壓力下降，此次LPR調降有可能是新一輪降息周期的開啟。”摩根士丹利基金表示。

事實上，市場對政策有著更高的預期。創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，“自2022年年底到2023年6月，市場經歷了經濟強預期、弱現實，再到現在持續的弱現實帶來了對政策的強預期。目前的投資者對政策的希冀有大海行情靠舵手的味道，在乘風破浪中憧憬著即將到來的牛市。”

降息后的投資機會

盡管降息政策利好，但不少機構人士對后市持謹慎態度。

融智投資FOF基金經理胡泊指出，雖然市場對政策有比較大的預期，但近期的降息只是被動的行為，并沒有太多刺激的特征。同時，其它的經濟刺激政策大概率在八月之前都不太可能推出，市場對此預期過高，所以眼下市場其實是包含著一定風險。

“整體來說，短期大規模刺激政策的推出可能性比較低，我們認為股市有一定的情緒差異存在，所以我們持相對保守的態度，對于近期漲幅比較大的行業和板塊的也持謹慎的態度。長期來看，等待經濟基本面的好轉和政策的推出可能需要一定的時間，但那個位置可能是更好的買點。”胡泊說。

華輝創富投資總經理袁華明認為，近期經濟增長壓力較大，市場情緒偏謹慎，單靠降息來扭轉市場走勢存在不確定性。如果未來一段時間出臺更多利好政策，推動經濟走好，加上降息等帶動的寬松流動性環境，A股市場中長期向上的機會和空間更突出。“短期投資需要謹慎，長期投資可以適度積極”。

“從資本市場的角度來看，政策性利率的降低對股票市場一般是積極的影響。”黑崎資本創始合伙人陳興文指出。

對于降息利好的投資方向，陳興文認為，對利率敏感的行業會受到利益最大，其中銀行、保險等金融行業受利益最大，原因是降低利率可以刺激信用貸款、貸款和保險銷售等活動。同時，降低貸款利率也會刺激了房地產市場。此外，低利率環境下，娛樂、旅游、餐飲等服務型消費也有望得到一步提升的機會。

而創金合信基金首席經濟學家魏鳳春認為，當下總量刺激政策的重要性讓位于產業政策，因而建議投資者更多地將重點用在產業演化的深入挖掘上。

“科技產業的發展是結構優化的主要作用點，市場期待的地產等不是主要的關注對象。”魏鳳春表示，“穩增長方面，與其追高地產，不如關注汽車和家電。”

魏鳳春表示，他將保持一種謹慎樂觀的態度，階段性參與反彈的機會。從結構來看，如果短期要博弈政策預期，其建議：一、汽車、家電、白酒、基建是一個比地產更穩健的選擇。二、今年新能源行業整體交易難度較大，當前光伏（因其基本面較強）、新技術（比如鈣鈦礦電池、4680電池等新技術有擴產需求）等領域，可以適當博弈。三、泛科技領域TMT內部趨勢和分化越來越明顯，可以適當多關注一些硬科技的投資機會。

諾安基金在投資風向上建議兩大方向：一是財報業績主線+成長板塊；二是受益于擴大內需政策的地產、消費及基建。

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