高瓴操刀百麗沖擊港股IPO，“鞋王”“一變二”卷土重來？

【大河報·大河財立方】2017年“鞋王”百麗國際完成私有化，從港交所退市。五年之后，由高瓴操刀轉(zhuǎn)型后的百麗又將重新沖擊港股IPO。

3月16日，百麗國際旗下的時尚鞋履龍頭百麗時尚集團(tuán)（以下簡稱百麗時尚）向港交所遞交了招股說明書，美銀和摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

在此之前，作為百麗國際旗下的運動鞋服板塊，滔搏國際已于2019年登陸港交所。

國內(nèi)鞋履市場占比11.2%

百麗時尚已成為行業(yè)第一

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計，百麗時尚以11.2%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一，且相對于第二名的5.5%市場份額遙遙領(lǐng)先。

在2021年天貓“雙十一”，天貓五大暢銷時尚女鞋品牌當(dāng)中四個品牌（BELLE、STACCATO、TATA及BASTO）均來自百麗時尚。

根據(jù)招股書，百麗成立于1981年，并于2007年5月份成功登陸港交所。此前一年，按照零售額計算，百麗國際已成為中國最大的女鞋零售商。

2014年開始，百麗國際鞋類業(yè)務(wù)業(yè)績大幅下滑，并持續(xù)拖累整體業(yè)績。2017年7月25日，百麗國際完成私有化，兩位創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒套現(xiàn)離場，高瓴和鼎暉接手對百麗進(jìn)行重組，并于7月27日撤銷上市。

相關(guān)資料顯示，完成私有化后，高瓴成為百麗控股股東，并持有其56.81%的股份，鼎暉持有其12.06%的股份，部分管理層通過智者創(chuàng)業(yè)持股平臺持有其31.13%股份。

業(yè)界人士認(rèn)為，百麗失利在于此前激進(jìn)的擴(kuò)張，同時也受到了電商平臺崛起帶來的沖擊。

在私有化后，基于私有化財團(tuán)成員的經(jīng)驗和資源，百麗國際針對鞋類業(yè)務(wù)主要采取了五大舉措：第一，把品牌重新梳理定位，優(yōu)化品牌組合，強(qiáng)調(diào)差異化;第二，在線上業(yè)務(wù)投入大量資源，包括電商平臺與社交平臺;第三，優(yōu)化線下零售網(wǎng)絡(luò)，重點發(fā)展購物中心渠道;第四，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，配合垂直一體化價值鏈，打造“訂、補(bǔ)、迭”供應(yīng)鏈模式;第五，探索智能制造和規(guī)模定制等創(chuàng)新能力和模式。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，百麗時尚表現(xiàn)亮眼。2019/2020年度（截至2020年2月28日）、2020/2021年度（截至2021年2月28日），百麗時尚的收入從201億元增至217億元;凈利潤則從17億元增至26億元。

2021年2月28日至2021年11月30日與上年同期相比，百麗時尚的收入從159億元增至176億元;凈利潤則從20億元增至23億元。

從收入結(jié)構(gòu)來看，服裝業(yè)務(wù)是百麗時尚業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，從2019/2020年度（截至2020年2月28日）、2020/2021年度（截至2021年2月28日），百麗時尚服裝業(yè)務(wù)的收入從24.52億元增至29.69億元;從截至2020年11月30日止9個月到截至2021年11月30日止9個月，服裝業(yè)務(wù)的收入則從20.15億元增至23.63億元。

百貨渠道收入占比大幅下滑

線上渠道占比明顯增加

隨著百麗針對鞋類業(yè)務(wù)的五大舉措的實施，百麗時尚在商業(yè)模式上出現(xiàn)了比較大的變化，對百貨商場渠道收入的依賴性明顯降低，線上渠道收入占比明顯增加。

表現(xiàn)在商業(yè)模式上，百麗時尚主打覆蓋從商品企劃、設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)、DTC零售到客戶運營全價值鏈的垂直一體化商業(yè)模式，可通過設(shè)計并快速推出定制產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)并回應(yīng)消費者不斷變化的喜好。

在產(chǎn)能方面。截至2021年11月30日，百麗時尚擁有89條鞋履生產(chǎn)線以及21條包袋生產(chǎn)線。

實際上，百麗時尚廣大的線下零售網(wǎng)絡(luò)為其垂直一體化商業(yè)模式提供了必要的基礎(chǔ)支撐。截至2021年11月30日，百麗時尚的線下零售網(wǎng)絡(luò)由9153家直營門店組成，為國內(nèi)最大的直營時尚鞋服零售網(wǎng)絡(luò)。

此外，在門店選址質(zhì)量方面，百麗時尚正逐步提高購物中心的門店占比，并提高奧特萊斯等其他地點的門店占比，同時不斷在有潛力的地區(qū)開設(shè)新店，從截至2016/2017財年到截至2021年11月30日，百麗時尚百貨商場渠道的收入占比從70%以上降至不足45%。

在線上渠道方面，百麗時尚收入占比已從截至2017年2月28日止年度的不足7%增加至截至2021 年11月30日止9個月的超25%。其中，截至2021年11 月30日止9個月，直播銷售額占線上銷售額的約30%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年中國時尚鞋履市場的零售總額居全球首位，2020年至2025年，將以3.0%的復(fù)合年增長率增長，并于2025年達(dá)人民幣2160億元。2020年，時尚女鞋于市場零售總額中的占比為72.7%，預(yù)計此板塊將保持增長勢頭，并于2025年占比達(dá)到76.6%。時尚女鞋市場的強(qiáng)勁增長是中國時尚鞋履市場整體擴(kuò)張的關(guān)鍵因素。

在募集資金用途方面，根據(jù)招股書，本次IPO募集所得資金凈額將主要用于償還短期銀行借款;進(jìn)一步發(fā)展品牌和產(chǎn)品組合;投資技術(shù)舉措以加速業(yè)務(wù)多個方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及用作營運資金和其他一般企業(yè)用途。

運動服飾板塊2019年已上市

最新市值已達(dá)410億港元

公開資料顯示，高瓴于2005年由知名投資人張磊創(chuàng)辦，是一家由投資專家及運營高管組成的全球私募股權(quán)投資公司，專注于打造及投資可實現(xiàn)可持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

記者注意到，百麗時尚本次IPO之前，高瓴已操刀滔搏國際，于2019年成功登陸港交所，高瓴及另一家機(jī)構(gòu)合計持有滔搏國際已發(fā)行股份權(quán)益的55%。

滔搏國際是百麗國際旗下的運動鞋服板塊，該公司目前是國內(nèi)最大的阿迪達(dá)斯、耐克經(jīng)銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、銳步、亞瑟士等諸多品牌的國內(nèi)經(jīng)銷權(quán)，基本覆蓋主流國際運動鞋服品牌。

2020/2021年度，滔搏國際實現(xiàn)營業(yè)收入約360.2億元，同比增6.97%，實現(xiàn)凈利潤27.7億元，同比增20.26%。截至2021年8月31日，該公司運營直營店鋪網(wǎng)絡(luò)7785家，深入覆蓋全國360余個城市。

截至2022年3月17日收盤，滔搏國際股價為6.61港元/股，對應(yīng)市值為410億港元。（記者 吳春波）

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