政策底后A股又現“回購潮”，舉債式回購引關注

本周（3月14~20日）A股市場受短暫極端情緒宣泄影響，主要股指大幅波動。金穩委會議后，流動性壓力明顯緩解，權重板塊帶領市場回暖。

市場大幅波動背景下，上市公司大股東、高管的減持規模明顯收窄，公司回購規模和數量明顯提升。

Wind數據顯示，3月以來，110家上市公司披露了回購相關公告，其中有47家為董事會預案，不少都為年內首次宣布回購；5家公司的回購方案獲得股東大會通過。還有一些公司計劃通過發行債券融資用于股份回購，這種撬動杠桿舉債式的回購是否靠譜，也引發關注。

業內人士指出，短期內急劇反彈后，市場走向仍不明確。政策改變的是情緒波動，情緒回暖帶動”V”形反彈，但不是基本面轉向。從過往看，政策底非市場底，后者一般滯后于前者。而在回購潮中，要重點關注具備業績支撐和實際回購執行力的個股。

股份回購計劃密集發布

進入3月，在市場短期波動加劇下，上市公司回購頻次明顯加快，頭部企業的回購預案密集披露，以真金白銀提振市場信心。

Wind數據顯示， 1~2月，共計72家企業披露進度為“董事會預案”的回購公告，回購用途以股權激勵注銷為主。3月至今，有47家企業以“董事會預案”披露年內回購計劃，其中，18日，7家上市公司扎堆推出回購方案，回購用途多數為實施股權激勵或員工持股計劃。

按照擬回購規模上限來看，上述47家企業中，有3家預計回購上限超過10億元。千億滌綸長絲龍頭榮盛石化（002493.SZ）預計回購不超過20億元，回購價上限為22元/股，該筆回購為3月至今最大規模。另一家滌綸龍頭股桐昆股份（601233.SH）計劃以不超過25元/股的價格最多回購10億元。醫藥龍頭恒瑞醫藥（600276.SH）也加入了回購大軍，本次擬回購規模上限為不超過12億元，回購價上限為60.22元/股。

分行業看，47家企業中，以材料行業居多，為11家，塔牌集團（002233.SZ）、上峰水泥（000672.SZ）兩家頭部水泥企業擬分別回購不超過4億元、3億元。

目前，上市公司回購名單仍在繼續擴容。20日傍晚，博杰股份（002975.SZ）、TCL科技(000100.SZ)、光峰科技（688007.SH）相繼發布股份回購方案，其中，博杰股份擬以自有資金回購股份規模不超過1.26億元，回購價格為不超過72元/股，用途為實施股權激勵計劃；TCL科技回購股份的資金總額不低于4.5億元且不超過5.5億元，回購價格不超過8元/股，回購的股份將用于員工持股計劃或者股權激勵。

值得注意的是，光峰科技本次是使用超募資金進行回購，主要用于員工持股計劃或股權激勵，回購金額較小，為1000萬~2000萬元。

另外，前期深跌后反彈的生物醫藥板塊呈現密集回購現象。統計數據顯示，3月以來共有10家藥企拋出回購方案，回購金額規模最高達12億元，主要用于員工持股計劃或者股權激勵。

18日，疫苗龍頭沃森生物（300142.SZ）公告稱，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式或法律法規允許的方式回購300萬~600萬股股份，回購價格不超過70元/股，預計回購金額不超過4.2億元。自去年8月大幅回調超50%以來，沃森生物股價3月迎來明顯反彈，截至最新收盤日，該股3月漲幅為23.42%，報57.7元/股。

2021年，沃森生物實現營業收入34.63億元，同比增長17.82%；歸母凈利潤為4.28億元，同比下降57.36%。

還看公司業績支撐與行動力

一般而言，上市公司回購股份是為了提振市場及投資者對公司未來發展的信心，股份回購不僅調整公司注冊資本、優化股本結構、保證公司的控制權等，還可以對維持股價甚至推高股價、增加企業價值起到積極的作用。

事實上，A股市場過去每一輪回購都或多或少出現過個股“忽悠式回購”“口號型回購”的現象，警惕“忽悠式回購”是投資者需注意的風險，個股業績表現等基本面支撐尤為重要。

“短期情緒波動后，股價長期走勢終將回歸業績、回歸基本面。因此，回購股份的影響必須建立在對公司實力和市場的客觀判斷之上。就業績來說，光看去年業績同比增長是不夠的，今年一季度甚至上半年的業績預期表現也應納入考量范圍。”一位上海私募基金相關負責人對記者說。

從本次回購潮來看，發布預案的企業大多具備業績支撐。榮盛石化2021年實現營業收入1815.35億元，較上年同期增長69.24%；歸母凈利潤為128.43億元，較上年同期增長75.72%。從全年來看，受益于浙石化二期項目的投產以及產能爬坡，榮盛石化盈利實現高增長，且隨著全流程的打通，浙石化二期將在2022年開始全面貢獻生產能力，有望繼續增厚榮盛石化業績。

還需要指出的是，本次回購潮中，有不少企業選用了“發債式回購”的策略。洛陽鉬業（603993.SH）、華創陽安（600155.SH）、山鷹國際（600567.SH）等公司都計劃通過發行債券融資用于股份回購。其中，洛陽鉬業發債規模高達百億元，部分資金擬用于回購公司股份，未來將用于實施股權激勵、員工持股計劃等。

有投資者擔憂，這種撬動杠桿舉債式的回購是否靠譜。洛陽鉬業2021年實現營業收入1738.6億元，同比增長54%；歸母凈利潤51.1億元，同比增長119%，均為歷史最佳。截至2021年末，公司貨幣資金為243.81億元，資產負債率約為65%，財務狀況尚屬健康。

年報顯示，洛陽鉬業的銅和鈷正處于高速擴產階段，公司將2022年定位為“建設年”。其中，TFM銅鈷礦混合礦項目規劃建設3條生產線，計劃2023年建成投產后可增加銅年均產量20萬噸、鈷年均產量1.7萬噸，等同于再造一個TFM。

“發債回購雖需要付出一定財務成本，但對于業績和現金流優秀的企業來說，在發展機遇面前，合理運用杠桿是實現做大做強的重要手段。對于未來1~2年經營業績增速確定性高的企業，發債回購在一定程度上是在向市場傳遞公司目前股價存在低估、看好公司未來發展的信號。”前述私募人士補充說。

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