今年來47家券商推出近2500億債券融資 顯見頭部券商加杠桿能動力更足

3月18日，興業證券、東興證券的債券融資都有了最新進展。

興業證券面向專業投資者公開發行的50億次級公司債獲證監會批復，東興證券22年來第一期10億的為期91天的短期融資券成功發行完畢。整體來看，今年來證券業的債券融資規模達2473億元，其中又以頭部券商的融資需求更為強烈，其中，銀河證券、國信證券、海通證券、申萬宏源、中信建投等的債券融資規模居前。

2022年券商債券融資規模2472.8億，環比大幅降低

財聯社記者據數據統計，截至2022年3月18日，年內券商通過發行證券公司債、短期融資券的方式，累計募資2,472.8億元，2021年同期數據為3301.75億元，環比降低約17.74%。

債券類別上，2022年年內證券公司發行公司債、與短融券規模皆有所減少。同期相比，公司債2022年發行規模達1691.8億元，較去年同期減少17.7%；短融2022年發行規模781億元，較去年同期下降達到37.2%。

對比去年同期數據，最大的差異在于券商凈融資額，截止今年3月18日，券商債券總償還量為2280.60億元，凈融資額192.20億元，去年同期券商債券總償還量為1844.65億元，凈融資額1457億元。凈融資額降低1264.8億元，降幅達到86.8%。

債券凈融資額的降低，主要原因在于2019至2020年度發行的證券公司債集中到期，年內短期融資券償還總量達到1950.6億元，凈融資額為-258.8億元。

期限偏好改變，中長期債券占比提升

在期限結構上，短融占比為31.58%，較2021年同期的37.72%有所下降。中長期債券占比提高。而券商年內發行的短融，在去年7月23日央行公布了新版券商短融管理辦法，延長了短期融資券最長期限后，多家券商發行了期限為1年的短融，財聯社記者統計到，今年以來發行的45期短融中有6只為1年期短融產品。

在2020年短期融資券發行規模快速增長到7983億元后，從2021年起，短融發行規模已有明顯降低，2021年同比降低約25.63%，降低至5937億元。2022年年內短融發行規模及占比進一步降低，券商在債券期限選擇中顯出對中長期債券的偏好。

債券融資資源向頭部券商集中

據財聯社記者統計，開年以來總計有47家券商通過債權進行融資，平均融資金額約52億，其中銀河證券、國信證券、海通證券、申萬宏源證券、中信建投證券年內債券發行規模居前。從數據可以看出，排名前五的券商發行規模合計815.8億，占比約33%，排名前十的券商發行規模合計1359.8億，占比約55%，債權發行表現出集中化趨勢，特別是向頭部券商集中。主要影響因素在于監管部門對證券公司債及短融債券的發行門檻、流動性管理的要求，以及發行市場投資人認可情況，債券融資資源明顯流向頭部券商。

融資市場情況變化，恐加劇券商行業分化

相較于傳統的銀行機構，券商尤其是規模較大和業績情況較佳的頭部券商，資金使用靈活性更強，流動性傳導更加順暢，資金使用范圍更加廣泛，能夠為中小非銀機構提供服務。通過這些優質券商進行發債融資，籌集到的資金一部分可以用于調整券商自身業務，例如向資本中介和資本投資拓展，增加信用交易業務投入，另一部分資金也可以投放到其他實體行業領域中，有助于資金的靈活使用。尤其大中型券商較多發行債券的種類為短融券，且發行期限較短，滾動性強，可及時補充流動性，優化非銀機構杠桿結構。

另一方面，根據西部證券非銀分析師羅鉆輝觀點，“未來五年，我們認為證券行業的ROE水平能夠穩步提升，主要依靠一是輕資產業務中的財富管理提升ROA水平；二是重資產業務在控制風險的前提下，穩步提升杠桿率。”券商依然有動力依靠提高杠桿率來改善ROE指標。

根據財聯社數據統計，目前券商板塊整體杠桿率(扣除客戶保證金)為3.9倍，依然有較大的提升空間，整體來看頭部券商加杠桿的能力及動力更足，券商杠桿率提升主要由頭部券商貢獻。

融資環境的變化對各家券商的融資能力提出了更高的要求，這一點上，頭部券商天然具備較大優勢，這可能導致行業分化加劇。但中小券商如果能及時適應環境變化，充分發揮自身特點，不斷優化資本結構，也將是彎道超車的機遇。

（文章來源：財聯社）

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