油價暴漲后，聚合科技如何應對成本壓力？｜IPO觀察

地緣沖突造成的原油等商品價格暴漲，對化工新材料行業造成了深遠的影響。

廣州聚合新材料科技股份有限公司（下稱“聚合科技”）近日更新了招股書，沖刺創業板上市，保薦人為第一創業（002797.SZ）。該公司下游產品主要用于風電、汽車輕量化等新能源領域，卻受制于傳統能源商品價格的暴漲。

招股書顯示，聚合科技2021年就因為原材料價格大漲，毛利率同比下滑8.7個百分點。2022年因為地緣沖突升級導致油價等商品進一步暴漲，這對聚合科技略超過13%（2021年）的毛利率，將產生更大的壓力。

另一方面，聚合科技超過六成的收入來自單一客戶明陽智能（601615.SH），過去三年聚合科技業績的增長也是對明陽智能依賴加深的結果，然而明陽智能在公布大幅增長的2021年業績快報后，遭遇到了董監高和創投股東的集體減持。

毛利率僅13.05%，如何應對油價暴漲？

下游產品主要用于新能源領域，聚合科技卻受制于傳統能源價格的暴漲。

招股書稱，發行人主營業務為風電葉片用環氧樹脂、電子封裝用環氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復合材料等產品的研發、生產和銷售，公司產品被廣泛應用于風力發電葉片、新能源汽車、免維護鉛酸蓄電池、電子元器件、LED 封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運動器材和汽車輕量化等領域，起到浸潤纖維、灌注、絕緣、保護、密封、粘接、防潮和裝飾等作用。

“隨著國際原油價格的波動，公司主要原材料采購價格存在一定的不確定性。”聚合科技稱。

聚合科技產品的主要生產成本為直接材料成本。2019年到2021年，公司主要從外部采購的原材料為基礎環氧樹脂及固化劑，基礎環氧樹脂及固化劑合計采購金額分別占當期采購總額的75.45%、79.50%和83.75%。基礎環氧樹脂主要來源于原油提煉，系石化產品之一，因而其價格受原油的基礎價格、市場供需關系及國內環保政策影響，呈現不同程度的波動。

報告期內，公司綜合毛利率分別為21.66%、21.75%和13.05%。公司產品毛利率受原材料價格、市場供需情況、客戶和產品結構等多方面因素影響，2021年上游主要原材料大幅上漲，原材料的上漲幅度超過產品銷售價格上漲幅度，造成毛利率大幅下降，2021年綜合毛利率較2020年下降8.70個百分點。

“若未來出現原材料價格大幅上漲、市場競爭加劇等不利情況，則公司毛利率將面臨下降風險，對公司整體業績帶來重大不利影響。”聚合科技稱。

受到地緣沖突影響，原油價格相比2021年底一度接近翻倍，原油連續（SC7777）在3月9日一度超越800元/桶關口。

公司毛利率在2021年已經大幅下滑到13%，2022年毛利率將會承受怎樣的壓力？對此，公司這份3月4日簽署的招股書，披露之時俄烏沖突全面開始后已經超過一周，招股書卻沒有任何提及本次沖突對公司成本壓力的影響。

對此，有保薦代表人向第一財經記者表示，一些擬上市公司的招股書都會披露國際形勢不確定因素對經營業績可能的風險和影響。預計監管部門會提出相關疑問，可能要求保薦人就國際政治形勢的不確定因素，油價波動對聚合科技業績的影響作出有量化數據的敏感度分析，比如原油價格在100美元/桶、110美元/桶、120美元/桶等多個平均價位，對毛利率等經營數據作出合理預測。

大客戶明陽智能遭遇董監高、股東套現

聚合科技近年收入和利潤快速增長，靠的卻主要是明陽智能這家單一客戶，2021年明陽智能貢獻了聚合科技近三分之二的收入，不過明陽智能近來遭遇董監高和創投股東的大手筆套現。

2019年到2021年，聚合科技分別實現銷售收入分別為2.23億元、3.95億元和6.6億元，其中風電葉片用環氧樹脂銷售收入分別為1.08億元、2.57億元和4.85億元；實現凈利潤分別為1025.90萬元、5234.94萬元和4173.80萬元。

報告期內，聚合科技第一大客戶為明陽智能，2019年、2020年、202年公司向明陽智能的銷售金額分別為9324.28萬元、2.43億元和4.33億元， 占當期營業收入比例分別為41.77%、61.53%和65.52%。

對此，聚合科技解釋稱，報告期內客戶集中度較高且呈現上升趨勢，主要系因為下游風電葉片制造商以及風電設備整機制造商的規模大且集中度較高，且在國家產業發展政策下，公司第一大客戶明陽智能取得風電新增整機較高市場份額，推動其業務規模持續擴大。而公司作為明陽智能風電葉片用環氧樹脂的最主要兩家供應商之一，受明陽智能業務擴張影響，風電葉片用環氧樹脂類產品銷量顯著增長，導致明陽智能在公司營業收入占比持續上升。

然而，明陽智能公布了不錯的2021年業績快報后，馬上遭遇了董事和高管、甚至主要股東的集體減持。

3月1日明陽智能公告稱，2021年度實現營業收入272.73億元，同比增長21.45%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤33.19億元，同比增長141.56%; 扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.79億元，同比增長134.21%；基本每股收益1.73元，同比增長82.11%。

關于業績大幅增長，明陽智能稱：2021年度風電行業整體保持一定的增長態勢，在手訂單增加及海上項目交付規模上升導致營業收入有一定幅度增長；2021年度持有電站并網容量較上年同期有所增長，發電收入較去年同期有一定幅度增長；2021年度因風電場項目出售導致利潤同比增加。

3月6日明陽智能公告稱多位董監高減持，截至 2022年3月4日，減持主體（包括王金發、梁才發、程家晚等多位）合計減持114.93萬股，占公司當前總股本的0.055%， 合計減持金額為 3076萬元。

2月25日，明陽智能則公告稱，蕙富凱樂持有4204萬股，占公司當前總股本的比例為2%，因蕙富凱樂將于2022年5月到期清算，擬通過大宗交易方式減持股份不超過2400萬股（即公司當前總股本的1.14%）。蕙富凱樂將根據其自身經營發展情況、市場情況、公司股價情況等情形決定是否實施本次股份減持計劃，本次減持計劃存在減持時間、數量、價格的不確定性，也存在是否按期實施完成的不確定性。

單一大客戶遭遇董監高和主要股東大手筆減持，聚合科技作為主要供應商的前景還好么？

聚合科技本次募集資金擬投資項目金額達2.04億元，計劃投資到“樹脂類新材料生產及技術改造項目（第二期）”、“10000噸樹脂類新材料新建項目”等項目。

標簽： 環氧樹脂 營業收入 同比增長 報告期內 不確定性