大跌之下 “長牛板塊”醫藥近3年估值分位已不足1%

今年以來，A股連續下挫，剛剛過去的一周市場更是大幅下行，但后半周市場有所企穩。回顧過往市場的大幅下跌，每一次背后都有不同的原因，但事后看都是很好的布局時機。

投資大師彼得林奇曾說：“每當股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發生過40次股市大跌這一事實，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優秀的公司股票。”

誠然，市場何時見底沒有人知道，但當前市場估值大幅壓縮，眾多優質股票估值更具吸引力卻是不爭的事實。尤其對于個別板塊，更是出現了不錯的布局機會。以“長牛板塊”醫藥為例，當前中證800醫藥指數市盈率處在近3年低點，估值百分位為0.65%，已回到2019年初牛市啟動時。

市場低點時布局估值處于低位、有望長期增長的板塊，無疑是理性選擇。看好醫藥板塊布局機會的投資者，可以關注正在農業銀行發行的天弘臻選健康混合基金(A類代碼：014708，C類代碼：014709)，募集截止日期為3月14日(周一)。

近三年估值分位不足1% 回落至牛市初期

自2019年開始，醫藥板塊連續兩年的牛市，但自2021年起，醫藥板塊表現出現分化，下半年起更是整體下挫。實際上，2021年每個季度均有政策因素對醫藥子板塊或個股造成沖擊，一季度仿制藥第五次集采、二季度器械第二輪集采，三季度創新藥談判，四季度推行醫療服務控費等。

經歷過去年下半年的調整和今年以來市場的整體下行，醫藥板塊估值已經回落到牛市啟動初期。從板塊估值角度看，截至2021年3月11日，中證800醫藥指數市盈率為28.78，處在近3年低點，估值百分位為0.65%，已回到2019年初牛市啟動時。

中證800醫藥指數近3年市盈率分位

與此同時，公募持倉醫藥股比例持續下降，持倉比亦處于歷史低位。數據顯示，2021四季度全部公募基金重倉持倉醫藥股比例為10.8%，剔除醫藥基金后的重倉持倉占比為6%-7%，處于近三年來的低位水平，而醫藥整體市值占比A股約10%。預計后續將有明顯的配置需求，資金面預期較好。

過往醫藥牛股輩出奠定長牛底色

醫藥板塊是牛股輩出的板塊，也是不需要考慮需求的板塊，因為人類對于健康長壽的需求是無止境的。這也是投資者敢于低位布局醫藥板塊的底氣所在。

數據顯示，過去的十年，在醫藥行業內，有4%的股票是10年的10倍股，5.4%的股票是10年的5倍股，6.14%的股票是10年的3倍股。從2005年的6月份上證指數998點開始算，A股前100只股票中有16只是醫藥行業貢獻的，在所有行業中占比最高。

從中期走勢看，除了當前估值處于低位，政策等擾動因素趨于減弱也增加了醫藥板塊的吸引力。一直以來，醫藥行業都是政策敏感型行業，政策影響著股價走勢。不過，在專業基金人士看來，2022年政策超預期擾動的可能性很低。

天弘臻選健康擬任基金經理郭相博表示：“目前來看，對藥品、器械、服務的政策已趨于常態化和規律化，集采問題、創新藥談判等問題都具有很強的持續性和周期性(仿制藥每年兩次集采，每年6月一次創新藥談判，器械-高值耗材采購等)。也就是說，相關政策已完善，超預期降價政策再發生的概率極低，預計不會有超預期的利空。同時，從去年創新藥談判來看，國家醫保局的政策導向正從保民生轉向扶持創新產業，重點藥品的價格降幅有所緩解，2022年政策壓力預計相對較小。”

“對醫藥板塊后期走勢不悲觀”郭相博進一步表示，“不過，預計2022年醫藥基金收益分化同樣較大，甚至會超過2021年，但結構性機會比較多。”

未來可重點關注有定價權的商業模式。郭相博指出，具體看好四大方向：一是創新產品帶來的差異化競爭，包括基因治療，如m-RNA疫苗等，以上創新產品在定價上將比原有仿制藥和老產品更具優勢。二是在生物制藥行業高速發展的狀態下，看好生物制藥領域里產業鏈的to B機會。包括2021年表現較好的CDMO或CRO等為創新藥做服務的行業，以及部分生物藥上游企業。三是高端制造領域，包括藥品的耗材、輔料、包材，這些產品在過去兩年向全球市場進行了部分替代。四是醫療服務板塊，2021年醫療服務板塊受到壓制，部分醫療服務進行調價，包括DRGs政策，今年預計或出現糾偏，醫療服務板塊和公立醫院的差異化競爭。

投資醫藥關注“內行人”眼光

市場處于低位時，情緒往往是低迷的。一些投資者擔心市場后續還會下跌，想要抄在最低。但事實上，“抄底”所謂的“底”從來都不是某一個點，而是指某一區間。即使是專業投資者，也無法精準預測市場的“底”是哪一點位，對于投資者來說，更應該關注板塊選擇以及基金經理選擇。

據悉，天弘臻選健康郭相博具有紐約大學生物工程碩士學位，曾任北京同仁堂科技發展股份有限公司部門主管。值得一說的是，在同仁堂研究院工作期間，推動治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批，對醫藥產業有全面深度的了解，是業內為數不多的擁有實業經歷的醫藥基金經理。多年的實業經歷使得郭相博研究企業時更具獨特眼光，善于抓住企業基本面研究跟蹤的主要矛盾，調研能夠深入產業一線，同時更準確地預判醫藥各個子行業景氣度。

作為“醫藥內行人”，郭相博選股既不跟隨熱門賽道，也不局限于市場風格，挖到了不少“獨門股”。定期報告顯示，健友股份在2019年二季度末即被天弘醫療健康大筆持有，至2020年二季度末仍在前十大重倉股之列，期間漲幅138.45%。還有邁瑞醫療在2019年四季度位列天弘醫療健康前十大重倉股，至2021年四季報仍在前十大重倉股之列，期間漲幅108.66%。

由郭相博管理的天弘醫療健康基金，截至2021年底，近3年回報達197.75%，同期業績比較基準收益率僅為61%。當前看好醫藥板塊布局機會的投資者，可以關注正在農業銀行發行的天弘臻選健康混合基金(A類代碼：014708，C類代碼：014709)，募集截止日期為3月14日(周一)。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。

（文章來源：上海證券報）

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