伊利，下一步怎么走？

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者賀泓源 北京報道 

享受規(guī)模化紅利的伊利，下一步怎么走？

(相關(guān)資料圖)

8月28日晚發(fā)布的財報顯示，上半年，該公司營收662.0億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤63.1 億元，同比增長2.8%；扣非歸母凈利潤58.0億元，同比下滑1.5%。在二季度，伊利營收327.6億元，同比增長1.05%；歸母凈利潤26.9億元，同比增長2.9%；扣非歸母凈利潤24.8億元，同比下滑4.5%。

二季度，伊利毛利率為32.7%，同比下滑0.1pcts。

上半年，伊利扣非歸母凈利潤同比下滑1.5%。數(shù)據(jù)來源：公司財報

品類分化

從規(guī)模上來看，伊利依舊是毫無爭議的巨頭。

二季度，其液體乳/奶粉及奶制品/冷飲實現(xiàn)收入為 206.8/60.8/53.6 億元，同比增長0.5%/下滑8.9%/增長19.2%。其中，液態(tài)奶實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，金典有機純牛奶系列產(chǎn)品零售量同比保持雙位數(shù)增長 ，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已在優(yōu)化。據(jù)伊利披露，上半年，其液態(tài)類乳品整體市占零售額份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。

奶粉行業(yè)因新生兒人口下滑，疊加新國標(biāo)下中小乳企甩貨加劇競爭，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，嬰配粉行業(yè)實現(xiàn)雙位數(shù)下滑。剔除澳優(yōu)后，伊利奶粉業(yè)務(wù)上半年僅同比微降 1.7%，大幅領(lǐng)先行業(yè)，但壓力逐步傳導(dǎo)，在二季度同比下滑8.9%。據(jù)伊利披露，奶粉業(yè) 務(wù)及奶制品中，成人奶粉業(yè)務(wù)零售額市占份額約23.8%、嬰幼兒配方奶粉份額為13.6%、奶酪業(yè)務(wù)線下零售額市占份額約17.2%; 

冷飲業(yè)務(wù)則受益于產(chǎn)品推新及渠道拓展，延續(xù)高增態(tài)勢，支撐營收實現(xiàn)穩(wěn)增。市占率穩(wěn)居第一。

分地區(qū)看，上半年伊利于華北、華南、華中、華東、其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收178.78、166.98、123.73、105.34、79.40 億元，同比增長3.88%、增長7.50%、增長8.55%、下滑5.27%、增長10.25%;單二季度實現(xiàn)營收 87.69、87.93、55.14、52.96、 39.35 億元，同比增長3.04%、增長7.84%、下滑1.74%、下滑8.37%、增長3.04%。

巨頭模式

伊利依然保持著規(guī)模領(lǐng)先。

作為對比，二季度，新乳業(yè)營收27.8億元，同比增長12.7%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長20.5%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比增長43.2%。背后推力來自原奶價格加速下行， 新乳業(yè)自建奶源自給率僅 20%，疊加旺季規(guī)模效應(yīng)攤薄，其二季度毛利率提升2.6pcts至28.8%。 

回到伊利，成本正在收縮中。二季度，其銷售、管理費用率分別為 18.0%、3.8%，同比下滑0.5pcts、下滑0.5pcts，且銷售費用率主要為廣告營銷費用率下行帶動(上半年銷售費用率、廣告營銷費用率分別為 17.55%、 10.64%，同比下滑0.79%、下滑1.25%)。

但今年原奶價格大幅下降而飼料成本高企，導(dǎo)致聯(lián)營企業(yè)優(yōu)然牧業(yè)經(jīng)營承壓等因素，拖累伊利投資凈收益占營收比重同比下降0.5pcts 至 0.1%。同時，伊利因幫助消化上游過剩奶源進行噴粉，導(dǎo)致產(chǎn)生大額存貨跌價損失，二季度資產(chǎn)減值損失占營收比例同比下滑0.8pcts 至-1.0%，進一步拖累盈利。

需要注意的是，從毛利率來看，伊利依舊遠(yuǎn)高于新乳業(yè)。

增量在哪？

對于下一步，伊利已有規(guī)劃。

一方面，該公司繼續(xù)推出新品。譬如，上半年，陸續(xù)推出了“金典”A2β、活性乳鐵蛋白等有機牛奶系列產(chǎn)品、“舒化”安糖健無乳糖牛奶以及“安慕希”與“暢輕”0蔗糖低GI系列酸奶、“QQ 星”原生A2β酪蛋白兒童牛奶、“每益添”小青檸活菌型乳飲品等新品，進一步擴大了液態(tài)新品的收入增量貢獻(xiàn)。嬰幼兒配方奶粉方面，伊利推出新一代配方的嬰幼兒奶粉。

此外，伊利加速布局“大健康”產(chǎn)業(yè)，通過培育或開發(fā)有機、A2、A2β酪蛋白、富硒、原生DHA等系列健康功能性乳品，滿足消費升級需求。還推出了全球首款控糖牛奶、全球首款常溫活性乳鐵蛋白有機純牛奶、首款低GI（血糖生成指數(shù)）配方奶粉和具有特殊醫(yī)學(xué)營養(yǎng)功能的系列配方食品。

另一方面，在渠道端，伊利也在擴張。譬如，在液態(tài)乳，伊利積極拓展O2O、社群團購、生鮮平臺等新興渠道業(yè)務(wù)。還大力開展液態(tài)乳品的渠道定制專業(yè)服務(wù)。在冷飲業(yè)務(wù)，伊利正拓展冷飲業(yè)務(wù)新興渠道。

總體來看，伊利還是將希望放在了市場恢復(fù)上。

8月29日，伊利股份報收26.62元，跌幅0.75%。

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