德邦證券首席經濟學家蘆哲：新的預期差是新的市場機遇

21世紀經濟報道記者李域  實習生歐子舒  深圳報道

8月28日，為期四天的“德邦證券2023年秋季經濟與投資峰會”在深圳正式開幕。

據悉，本次峰會邀請了數位重磅政策專家、近百位產業專家以及500家上市公司高管。

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“新的預期差可能就是新的市場機遇。”在德邦證券2023年經濟與投資峰會上，首席經濟學家蘆哲從自上而下的宏觀角度研判經濟走勢以及后續市場的變化，他認為，持續對中國的悲觀和對美國持續樂觀維持將是新的一輪錯判的開始，國內經濟目前到了環比觸底以及后續政策加碼在路上的階段。

他表示，下半年經濟會逐步觸底回升，且各行業會出現巨大的變化，“整個政策的導向也是要讓老百姓敢消費，讓企業敢投資，讓整個經濟進入一個正常的循環，所以說在這種最大矛盾的時刻往往是大家最悲觀的時候，在矛盾解決的過程中就最大機會所在。”

后續政策加碼在路上

8月15日，國家統計局發布7月經濟數據。整體來看，由于去年三季度基數走高，7月多項經濟數據同比增速有所回落。

對于市場表現不理想，蘆哲認為，原因一方面為海外經濟拖累，另一方面是中國的經濟穩增長措施出臺的節奏相對克制，目前無論資本市場的政策還是宏觀經濟政策，都有了明顯的穩增長意圖，如在收入端化解債務風險、降低家庭負債壓力，從而拉動消費。

地產方面，7.24政治局會議對房地產的表述整體較為積極，指出“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”，同時表示要“因城施策用好政策工具箱”，“促進房地產市場平穩健康發展”。會后各部委及地方政府接連發聲，地產政策“調整優化”不斷落地，包括明確提及存量房貸利率調整以及落實“認房不認貸”政策。

蘆哲表示相信不久后，以一線和強二線為代表，更多城市將采取這種措施，包括下調首付比、發布一些契稅個稅增值稅的優惠政策。因此蘆哲認為能夠帶動改善性的換房需求，地產市場的需求情況也將相對轉好。

出口方面，七至八月受極端天氣等不可控因素影響承壓較大，但年底價格因素會拉動一部分出口的增量，同比增速也會上行。

通過對消費、投資和出口的修復跡象觀察，蘆哲認為實現全年實現5%的目標沒有問題。對于未來的預判，他認為國內經濟確實達到了環比觸底，后續政策加碼也正在路上。雖然市場中美經濟周期的差異在今年表現明顯，但后續有可能出現中國向上和美國向下在2024年達到交叉的情況。 

資產配置主要方向 

近期，人民幣兌美元匯率一度跌破“7.3”的關口，引發市場的擔憂。

“短期人民幣再次貶值空間已經非常小。”蘆哲分析稱，出于旅游和財務會計計算的原因，購匯和結匯力度在9月份以后明顯開始加大，即對人民幣的需求情況實際上在改善，支撐了人民幣在目前的位置。同時央行對人民幣的重視程度是在提升，無論是離岸市場上的操作，央票的發行還是應周期因素，今年革新的工具使用得并不多，還是有貨幣穩匯率的政策工具。

對于接下來的資產配置，蘆哲認為目前權益市場波動率較大，機構投資者參與熱情高，但從個人投資的風險偏好和投資安全性出發，固收類的產品目前是性價比的穩定性和收益較優質的選擇。

具體來看，利率中樞下行是比較確定性的方向，一方面是經濟大趨勢，中國正朝中等收入發達國家方向發展，長期利率中樞肯定是上下，另一方面城鎮改造等需要進一步降低運營成本，來配合國家的戰略政策，所以長期來看利率是上行風險較小，中長期還是有下行趨勢的，因此固收類的產品肯定是明顯的相對穩健一些。

此外，在地緣情況和國際風險加大的情況下，黃金的價值屬性明顯凸顯。從長周期上來講，美聯儲也即將進入降息周期，黃金既有全球貨幣的屬性，又有避險的屬性，所以在未來3至5年的都可行。

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