南財快評：政策宜適時加力，形成擴大需求的合力 天天信息

王靜文（中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任）

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4月CPI、PPI同比漲幅均弱于市場預期。除了受國際大宗商品走勢偏弱影響外，內生動力不強和需求仍然不足是關鍵因素。下一階段，預計物價仍將保持在溫和水平，這為加大政策寬松力度提供了空間。

4月CPI同比上漲0.1%，較3月回落0.6個百分點，弱于市場預期。如果排除受豬價走弱影響的食品價格，以及受國際原油價格波動拖累的能源價格，偏弱的核心CPI更值得關注。

4月核心同比漲幅持平于0.7%，仍處于歷史10%分位的偏低位置，環比上漲0.1%，高于上月的0。核心CPI之所以能實現環比上漲，基本上主要靠小長假期間的出行需求帶動。根據統計局數據，4月交通工具租賃費、飛機票、賓館住宿和旅游價格環比均有上漲，漲幅在4.6%-8.1%之間。

但與歷史同期平均0.2%的環比漲幅相比，今年4月核心CPI的表現并不強勁。主要項目中，家庭器具、通信工具和交通工具三大耐用消費品價格均環比下降，且大幅弱于歷史同期平均水平。受地產景氣度下降和就業壓力上升影響，居住類價格連續第二個月環比零增長，弱于歷史同期0.1%的平均漲幅。衣著價格環比意外下降0.1%，而從歷史上看，春裝上市通常會推動衣著價格環比上漲。

整體來看，核心CPI呈現出旅游需求旺盛但其他需求偏弱的特點。央行一季度城鎮儲戶調查顯示，未來三個月打算增加支出的項目中，旅游選項較上季度上升了10.7個點，大額商品僅上升了0.4個點。今年“五一”假期期間，國內出行人次提高，但人均消費金額下降，一定程度上折射出消費能力和消費意愿仍待進一步修復。

PPI的情況大致類似。4月PPI同比跌幅擴大1.1個百分點至-3.6%，弱于市場預期，環比下降0.5%，降幅較上月擴大0.5個百分點。其中生產資料PPI環比增速由零轉為-0.6%，生活資料環比增速由零轉為0.3%，均弱于歷史均值。

分行業看，上游采掘業、原材料加工和水電燃氣板塊三大板塊的15個子行業中，10個子行業價格環比下行，平均漲幅由3月的0.1%轉為-0.7%。中游制造板塊4個子行業環比漲幅由0.1%下降至-0.3%；下游制造板塊11個子行業平均環比漲幅由上月的-0.1%下降至-0.3%。

一方面，4月國際大宗商品價格走勢偏弱，此前的“輸入型通脹”繼續向“輸入型通縮”轉化，另一方面，出口增速放緩，地產基建需求邊際轉弱，需求端對物價的掣肘進一步顯現。

展望下一階段，由于豬肉等食品價格大體穩定、輸入型通縮壓力可能上升、核心CPI回升偏慢，再加上下半年翹尾因素低于上半年，預計今年后半段CPI仍將保持在溫和水平，全年約為1.3%左右。PPI則受國際大宗商品價格回落以及內需不足影響，二季度PPI同比漲幅或將繼續回落。下半年隨著翹尾因素逐漸回升以及國內經濟企穩，PPI單月同比降幅有望收窄，預計全年累計同比-2.0%。

總體來看，當前物價雖未進入典型的通縮區間，但確實面臨著“類通縮”壓力，主要原因，在于經濟度過疫情修復階段之后面臨著“內生動力不強，需求仍然不足”的狀況。所以4月底的中央政治局會議強調，“恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在。積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，形成擴大需求的合力”。

考慮到美聯儲加息已近終點，貨幣政策受到的外部掣肘減弱，可擇機降準甚至降息，以進一步推動內需回穩。財政政策則需加大支出力度、加快支出進度，盡快形成基建實物工作量，鞏固經濟復蘇勢頭。與此同時，還應繼續落實落細“兩個毫不動搖”、全面深化改革、擴大高水平對外開放等政策，切實提振市場主體信心，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

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