獨立董事任期逾9年合適嗎？

本文我們將探討獨董長期連任的問題，要點包括：

1. 獨董任期太長實質上不一定會影響其獨立性，但從投資者或監管機構的角度，一個連任多年的獨董無疑（至少在觀感上）會令人產生對獨立性的懷疑。

2. 在制定獨董任期上限時，必須考慮多方面因素，權衡任期長短的利弊。

3. 香港上市公司獨董制度改革必須循序漸進，切合香港資本市場的實際情況。

4. 獨董制度改革涉及董事多元化和解決獨董長期連任及過度兼任的問題，是提升香港上市公司管治水平的重要一步。

獨董長期連任問題多年來一直存在爭議

獨立非執行董事（以下簡稱“獨董”）長期連任的問題多年來一直是受資本市場廣泛關注的話題，而香港聯合交易所有限公司（以下簡稱“港交所”）于2021年刊發關于的咨詢文件則再一次把這個爭議性話題推到風口浪尖。

針對上市公司獨董長期連任，港交所的咨詢文件提出了以下建議：

1) 重選連任多年的獨董須經獨立股東批準，并要求更詳細解釋為何連任多年的獨董仍能保持獨立性（包括考慮的因素、程序以及董事會或提名委員會的討論）

2) 如果所有獨董均為連任多年，需要在下次股東周年大會委任一名新獨董，并在致股東通函中披露每名連任多年獨董的姓名及其出任該職位的時間。

我們相信港交所的咨詢文件是推動香港獨董制度改革的重要一步，就讓我們為各位探討獨董長期連任的問題。

獨董長期連任容易令外界產生獨立性懷疑

我們第一個要探討的話題是獨董長期連任是否代表他們欠缺獨立性。從理論層面來說，我們很難一概而論地認為獨董任期太長必然會降低其獨立性，然而從監管機構的角度，一個長期連任的獨董至少在觀感上會令外界對其獨立性產生懷疑。其實獨立性的問題不僅發生在獨董身上，同時也發生在審計師身上，因此我們在考慮這問題時不妨借鑒審計師的獨立性要求。隨著審計行業不斷發展，監管機構近年對審計師的獨立性要求也越趨嚴謹。歐盟國家從2014年起就已引入會計師事務所輪換的機制，規定上市公司在審計師服務滿10年后必須邀請其他會計師事務所參與投標，而國內的監管機構就更嚴格，規定所有國有企業的審計師在連續服務滿8年后必須退任。除了會計師事務所的輪換，針對審計合伙人的輪換全球各地均有不同要求，例如美國的相關規定除了要求審計合伙人服務滿5年必須退任外，還設有5年冷靜期。各位讀者可能會問，為什么要有這么多關于審計師獨立性的規定？究其原因，無非是因為維持獨立性是作為審計師的先決條件，也是投資者對審計師的合理期望。從監管機構的角度，一個長期連任的審計師在觀感上會引起投資者對其獨立性的懷疑。同樣道理，投資者對獨董長期連任難免會產生疑惑，擔心長期連任的獨董會失去其獨立性，在重要決策上向公司管理層或個別股東傾斜，導致未能履行其保障投資者權益的應有職責。一旦投資者對獨董失去信任，將對香港獨立董事制度以至香港資本市場造成負面影響。正因如此，我們必須堅守這條防線，而為獨董任期設定上限將有助釋除投資者對獨董獨立性的疑慮。

設定獨董任期上限時需要多方面考慮及權衡利弊

既然我們認同必須為獨董任期設定上限，接下來的問題就是獨董的任期上限應該是多久？其實制定獨董任期上限必須考慮多方面因素并權衡利弊，太長或太短都不合適。獨董任期太長固然會令外界懷疑其是否還能維持獨立思維，是否仍有能力在重要決策上提供獨立專業的意見和觀點，為投資者把關。相反，獨董任期太短可能會導致他們沒有足夠時間熟悉集團的歷史以及業務運作，更遑論與其他董事會成員建立默契從而更高效地制定集團的重要政策。對于中小型上市公司來說，頻繁更換董事會成員甚至會造成與成本效益不相稱的負擔。

當然最理想的做法是根據上市公司自身的情況（包括公司業務的復雜性程度、其他董事會成員的經驗和素質等）設定不同的獨董任期上限，但這樣具體操作起來會比較困難，投資者也無所適從，因此有必要制度統一標準。目前港交所是以9年為標準，到底這個標準是嚴苛還是寬松？讓我們先看看其他鄰近地區的相關規定，新加坡交易所剛剛于2022年開始為獨董任期設定9年的上限，而境內的各交易所（包括上海、深圳以及北京證券交易所）均規定上市公司獨董連續任職6年后必須退任，由此可見港交所對獨董任期上限的標準已經相對寬松。當然，我們相信港交所在厘定相關標準時已充分考慮香港資本市場的實際情況。

獨董制度改革需要循序漸進

雖然港交所在咨詢文件提及其長遠目標是要逐步淘汰長期連任獨董，但考慮到香港資本市場的現實環境，我們認為改革應因時制宜，不能操之過急。讓我們先看看一些數據，感受一下香港上市公司獨董長期連任的問題究竟有多嚴重。

1） 有近三分之一的香港上市公司存在獨董連任多年的情況。

2）約150家上市公司（9%）所有獨董都在任九年或以上。

由此可見香港上市公司獨董長期連任已經是普遍的現象。港交所咨詢文件的建議似乎已經考慮了香港資本市場的現狀。其中，港交所提出當所有獨董均是長期連任下必須引入一名新獨董的建議可謂一石二鳥之舉，短期來說可以減輕公眾對獨董整體獨立性的疑慮，長遠來說可以為逐步淘汰長期連任獨董鋪路。可以預見的是香港上市公司獨董制度的改革之路將會是漫長的，但改革要取得成效必須循序漸進，使上市公司有足夠時間進行獨董輪替的過渡安排，包括物色合適的新獨董。

獨董制度改革對提升上市公司管治水平至關重要

要提升香港上市公司的管治水平并非一朝一夕的事，但獨董制度改革絕對是關鍵所在，尤其是在多變的經濟、政治環境以及科技高速發展的雙重沖擊下，上市公司需要新觀點、新思維以應對挑戰，而在這過程中獨董的作用可謂舉足輕重。當然，解決獨董長期連任問題只是其中一環，除此之外，推動董事多元化以及解決獨董過度兼任問題對提升整個香港資本市場的管治水平同樣重要。

【本文作者】

文肇基 畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人

李沛豪 畢馬威中國資本市場咨詢組經理

標簽： 上市公司 香港上市公司 資本市場 制度改革 循序漸進