多機(jī)構(gòu)解讀降準(zhǔn)：穩(wěn)定市場信心 后續(xù)不排除降息 利好銀行板塊

4月15日，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計釋放長期資金約5300億元。多家機(jī)構(gòu)解讀央行降準(zhǔn)，認(rèn)為降準(zhǔn)符合先前市場預(yù)期，將增強(qiáng)市場信心，擴(kuò)大社會總需求。

4月15日，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。央行表示，為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點(diǎn)。

本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計釋放長期資金約5300億元。

降準(zhǔn)正式落地，多家機(jī)構(gòu)火線解讀央行降準(zhǔn)動作，認(rèn)為降準(zhǔn)符合先前市場預(yù)期，將增強(qiáng)市場信心，擴(kuò)大社會總需求。

先前在4月13日，國常會決定，針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。這被市場認(rèn)為是央行即將降準(zhǔn)的“預(yù)告”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，在降準(zhǔn)確定之后，二季度仍存降息的可能，預(yù)計未來貨幣政策工具操作排序是降準(zhǔn)、存款利率改革和調(diào)整、降息。

明明對第一財經(jīng)表示，“降準(zhǔn)和降息并不重疊，降息概率仍在。但降息操作可能需要等待更強(qiáng)的催化因素和更適宜的窗口——疫情初步控制后穩(wěn)增長政策進(jìn)一步發(fā)力；同時，美聯(lián)儲加息周期前期保持謹(jǐn)慎應(yīng)對，國內(nèi)降息的適宜窗口期可等待美聯(lián)儲快速加息之后。”

安信證券同樣認(rèn)為，在降準(zhǔn)落地之后，不排除二季度仍有降息的可能性。但與此同時，穩(wěn)增長壓力較大，政策還需繼續(xù)配合發(fā)揮“幾家抬”的作用，預(yù)計寬信用、寬財政、房地產(chǎn)放松仍會繼續(xù)推進(jìn)，但房地產(chǎn)銷售可能恢復(fù)偏慢，寬信用難以一蹴而就，寬財政基本在市場預(yù)期之內(nèi)。

光大證券認(rèn)為，降準(zhǔn)可以直接緩解流動性的約束并間接影響利率的約束。

光大證券固收研究指出，降準(zhǔn)是緩解流動性約束的工具之一，在降準(zhǔn)落地之后，未來LPR利率是較有可能降低的。LPR由MLF利率和加點(diǎn)幅度兩部分組成，加點(diǎn)幅度主要取決于各報價行自身的資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。不難看出，其中一些因素正在逐漸出現(xiàn)變化，有利于LPR的下行。比如說，今年以來銀行主動負(fù)債工具的利率已經(jīng)低于去年了，且未來被動負(fù)債工具的利率也可能會有進(jìn)一步的變化。

國海證券指出，本次國常會決定降準(zhǔn)的主要考量因素是“就業(yè)”。疫情爆發(fā)前的2月份，受地產(chǎn)周期下行、出口轉(zhuǎn)弱、春節(jié)等因素影響，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已經(jīng)上行至政府工作目標(biāo)的上限(5.5%)。樂觀估計5月中旬上海等中心疫區(qū)才能實現(xiàn)動態(tài)清零。在此期間，嚴(yán)格的防控措施將持續(xù)對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，并推動5月底前失業(yè)率持續(xù)上行。在此情況下，通過降準(zhǔn)托底經(jīng)濟(jì)正當(dāng)其時。

國海證券預(yù)計，大型銀行在降準(zhǔn)以及下調(diào)撥備后，有可能通過“向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”的方式壓縮LPR加點(diǎn)，以實現(xiàn)本月LPR的結(jié)構(gòu)性降息。

國海證券認(rèn)為，中期來看，在于、三季度消費(fèi)、基建受疫情制約，地產(chǎn)投資又難以快速復(fù)蘇的背景下，政府穩(wěn)增長缺少明顯“抓手”。而一旦年內(nèi)政府達(dá)成5.5%的就業(yè)目標(biāo)存在困難，通過MLF降息托底經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)就業(yè)，暫時擱置中美利差倒掛帶來的匯率及資本外流風(fēng)險，可能就是央行更為必要的選擇。

華泰證券認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)面臨地產(chǎn)去杠桿、及疫情升級為主的多重壓力，增長和企業(yè)盈利預(yù)期一再下調(diào)，核心通脹低迷——貨幣寬松力度亟需加大。降準(zhǔn)對穩(wěn)預(yù)期有幫助，但仍需其他直接紓困和逆周期政策加持、包括降息。分析各項制約的結(jié)論是，貨幣寬松可能是“阻力最小”的政策放松路徑，降準(zhǔn)傳遞穩(wěn)增長信號，有助于穩(wěn)預(yù)期，但真正穩(wěn)預(yù)期需要其他直接紓困政策盡快加持。

太平洋證券認(rèn)為，3月新增人民幣貸款總量好于預(yù)期，但貸款結(jié)構(gòu)仍待改善，企業(yè)和居民融資需求偏弱。當(dāng)前國內(nèi)疫情反復(fù)以及房地產(chǎn)業(yè)下行，經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，增強(qiáng)市場信心，擴(kuò)大總需求是當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)前為保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，國常會釋放出宏觀政策要靠前發(fā)力、適時加力的明確信號。

中泰證券認(rèn)為，降準(zhǔn)直接利好銀行業(yè)利潤。根據(jù)中泰證券測算，降準(zhǔn)將提升銀行業(yè)利潤0.38-0.75個百分點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)指出，銀行釋放的低成本資金將投向債券投資、同業(yè)資產(chǎn)等。在穩(wěn)增長的背景下，銀行釋放出的長期流動性，預(yù)計投向資產(chǎn)端的債券類等資產(chǎn)以實現(xiàn)充分運(yùn)用杠桿、規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，驅(qū)動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。細(xì)分來看，對資產(chǎn)端收益率高的城農(nóng)商行的利潤帶動作用較為明顯。

因此，中泰證券看好銀行板塊，建議選擇高成長確定強(qiáng)的標(biāo)的。穩(wěn)增長預(yù)期會繼續(xù)推動銀行板塊上行。板塊內(nèi)部分化加大，要選擇基本面扎實、行業(yè)和區(qū)域布局較好的銀行。

（文章來源：第一財經(jīng)）

標(biāo)簽： 市場信心 銀行板塊 金融機(jī)構(gòu)