2月減持800億后又加倉中國國債，外資博弈明日MLF降息

中國利率債向來被國際投資者青睞，甚至被視為“避險資產(chǎn)”，但今年2月被外資賣出逾800億元，創(chuàng)出新高。

中央結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月末，境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管面額環(huán)比減少近670億元。據(jù)渣打統(tǒng)計，2月末，外資減持中國債券總計約803億元（含同業(yè)存單），創(chuàng)有記錄以來新高。

“全球避險情緒升溫，資金外流，導(dǎo)致拋壓，”渣打中國宏觀策略主管劉潔對記者表示，“不過，雖然今年至今的外資流出達140億元，但后續(xù)情緒可能會緩解，我們?nèi)跃S持對2022年外國流入中國債市資金將達7000億~8000億元的預(yù)測。”

也有外資行交易員對記者稱，觀察到國際投資者又開始買入中國利率債，這可能是博弈周二（3月15日）MLF（中期借貸便利）降息的預(yù)期。3月15日將有1000億元MLF到期，剛好在美聯(lián)儲周四凌晨議息會議前夕，目前，交易員對中國提前“降息”的預(yù)期高漲，并推動了10年期國債收益率拐頭下行。

獲利了結(jié)可能導(dǎo)致2月資金流出債市

目前，國際資金的避險情緒持續(xù)，并從新興市場回流發(fā)達市場。這種情緒從一度被外資認為是避風(fēng)港的中國國債大幅賣出中便可見一斑。

中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月末，境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管面額為3.6665萬億元，環(huán)比減少近670億元。其中，境外機構(gòu)2月減持國債354.24億元、減持政策性金融債285.27億元。截至2月末，境外機構(gòu)持有國債、政策性金融債、地方債、商業(yè)銀行債券、企業(yè)債、信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模分別是24834.66億元、10450.27億元、113.20億元、525.01億元、83.66億元、375.84億元。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對記者表示，在1月凈流入500億元后，2月份，外國持有（不含同業(yè)存單）的人民幣債券資產(chǎn)減少了670億元。2月，外國投資者對中國國債的持有占比從1月的11.14%小幅下降至11.09%。

“在久期展望的轉(zhuǎn)變、中美利差收窄和地緣政治風(fēng)險的推動下，獲利了結(jié)可能導(dǎo)致2月資金流出。外國投資者的興趣可能會保持低迷，但我們預(yù)計資金將逐步恢復(fù)流入。”張蒙表示。

“拋售勢頭在3月似乎有所放緩，3月第一周，從中國國債和政策性銀行債券流出的總額達126億元。海外傾向于賣出7年至10年期債券（105億元）和5年至7年期債券（30億元），這可能反映出一些獲利了結(jié)和不太樂觀的全球背景。”張蒙稱。

“1~2月，中國出口增長（同比16.3%）和貿(mào)易順差（1160億美元）超過預(yù)期。1月服務(wù)貿(mào)易逆差進一步收窄，同比下降28%，環(huán)比下降19%，近期疫情反復(fù)下，上述逆差可能會進一步收窄，資本持續(xù)外流的風(fēng)險有限。我們預(yù)計，資金將在未來幾個月重新流入中國在岸債券市場。”她稱。

交易員博弈MLF利率下調(diào)

截至北京時間3月14日收盤，中國10年期國債收益率報2.792%。2月開始，市場對寬信用預(yù)期的升溫導(dǎo)致國債出現(xiàn)一波拋售，收益率一路從2.672%附近飆升至3月初的2.9%附近。但近期在疫情反復(fù)、經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性的背景下，國債再度受到資金追捧。

除了境內(nèi)買家在收益率飆升后重新買入，“近期也觀察到一些外資開始買入，不少人在博弈周二MLF可能會‘降息’。”一位外資行交易員對記者表示。

另一中資大行資深利率分析師對記者稱：“如果不降的話，似乎有點不符合預(yù)期。”目前，市場主流機構(gòu)預(yù)期上半年10年期國債收益率仍將維持在3%以下。

野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對記者表示：“中國央行很可能在周二下調(diào)政策利率（MLF），并對1000億元到期的MLF進行續(xù)作，不排除超額續(xù)作500億元。未來幾周降準(zhǔn)50個基點（BP）的可能性越來越大。”

上周，中國公開市場無MLF到期，央行亦無MLF操作，MLF未到期余額維持在4.85萬億元。而本周二（3月15日）將有1000億元MLF到期，中國央行在2月15日對當(dāng)月到期的MLF進行了超量平價續(xù)做，3000億元的操作規(guī)模較到期量高出1000億元。更早前，央行在1月17日將一年期MLF利率和7天公開市場操作（OMO）利率雙雙下調(diào)10BP，隨后在1月21日將一年期LPR（貸款市場報價利率）下調(diào)10BP，5年期LPR下調(diào)5BP。

陸挺稱：“我們認為，中國央行在3月15日下調(diào)一年期MLF利率和7天OMO回購利率的可能性相當(dāng)高，但幅度可能再次僅在10BP左右。3月21日，1年期和5年期LPR都可能下調(diào)10BP。”他表示，“在我們看來，這些措施的力度并不算大。當(dāng)前，因為由于需求下降，不少銀行已經(jīng)主動降低了長期抵押貸款利率。”

無獨有偶，渣打大中華及北亞首席經(jīng)濟師丁爽對記者表示，未來貨幣、財政刺激力度都會加大。“此前央行向中央財政上繳1萬億元結(jié)存利潤，用于留抵退稅和增加對地方轉(zhuǎn)移支付。我們?nèi)灶A(yù)測3月央行將再次降準(zhǔn)。”

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