熱訊：首批4家中企同日亮相瑞交所 GDR風潮正起

【大河報·大河財立方】這個夏天，GDR（全球存托憑證）正成為資本市場的熱詞。

(資料圖)

7月28日，國軒高科等4家A股上市公司發行的GDR，正式在瑞士證券交易所（以下簡稱瑞交所）上市，這也是首批中國企業通過GDR亮相瑞交所。

在這4家企業身后，還有近10家國內企業，正摩拳擦掌，欲通過GDR，實現海外融資。

首次！瑞交所迎來中企GDR

7月28日，中國資本市場迎來重要一刻。

國軒高科、科達制造、杉杉股份、格林美發行的GDR同日亮相瑞交所，而這也是中國企業首次通過GDR的方式，實現在瑞交所融資。

根據之前公布的融資數據，科達制造本次發行的GDR數量為1200萬份，每份GDR的價格為14.43美元，最終募集資金總額為1.73億美元；杉杉股份本次發行的GDR數量為1544萬份，募集資金約為3.19億美元；格林美本次發行的最終價格為每份GDR12.28美元，發行的GDR數量為2818萬份，募集資金總額為3.46億美元。

在此次亮相瑞交所的4家中國企業當中，國軒高科此次GDR發行創造了多個領先。

公告顯示，國軒高科本次GDR最終發行價格為每份30美元，募資總額約6.85億美元。從現有的募資總規模來看，國軒高科GDR是中歐通規則落地以來瑞士證券交易所基礎發行規模最大的GDR項目，是今年以來瑞士市場發行規模最大的股權融資項目，也是2018年以來新能源行業A股上市公司折扣最低的股權融資項目，發行折扣較啟動當日A股收盤價僅折價3.5%。

盡管這4家公司發行GDR首次亮相瑞交所，但這并不是中國企業首次通過發行GDR的方式，實現在歐洲資本市場融資。

7月13日，明陽智慧能源集團股份公司（以下簡稱明陽智能）發行GDR正式在倫交所上市。這是“GDR新規”后中國A股市場中首家成功登陸歐洲的公司。

據明陽智能副董事長沈忠民介紹，明陽智能GDR發行獲得了全球投資機構追捧，63家機構參與簿記（投行接受投資者認購環節），最大的單體認購單規模達到3億美元。最終，明陽智能將GDR發行規模由5億美元提高至7億美元，并將發行價格由20.22美元提高至21.00美元，成為歷史上第一次實現高于前20個交易日均價九折的GDR項目。

GDR風潮正起

GDR即全球存托憑證，全稱為Global Depositary Receipts，存托憑證的一種。在全球公開發行，可在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。

今年以來，為進一步便利跨境投融資、促進要素資源的全球化配置、推進資本市場制度型開放，政策層面在力促企業赴境外上市等多方面持續發力。年初，證監會對《關于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證業務的監管規定（試行）》進行修訂，修訂后名稱定為《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務監管規定》。

此次修訂，拓展了參與互聯互通存托憑證業務境內外證券交易所的范圍。境內方面，從上海證券交易所拓展至深圳證券交易所，符合條件的滬深交易所上市公司可申請到證監會認可的境外市場發行全球存托憑證。境外方面，從英國拓展至瑞士、德國市場。

2022年4月，證監會又會同財政部、國家保密局、國家檔案局對《關于加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定》進行修訂，形成了《關于加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定（征求意見稿）》。

政策推動下，上市公司GDR發行也迎來了一輪小高潮。據統計，截至目前，已經有13家公司公告已經或正在進行GDR的發行。其中，深交所公司5家、上交所公司8家。從這些公司公布的最終融資地來看，瑞交所成為國內企業發行GDR的首選，有10家企業發行的GDR，擬在瑞交所上市，1家擬在倫敦交易所上市，此外還有2家擬在瑞士或倫敦交易所上市。

此外，從行業分類來看，上述13家公司均來自制造業，電力設備行業（5家）公司最多，其中國軒高科、杉杉股份、欣旺達、格林美4家為鋰電細分行業龍頭公司。

對于為何企業青睞瑞交所，華泰證券相關分析師在接受大河報·大河財立方記者采訪時表示，瑞交所境外機構投資者所占比例超過50%，投資者國際化、估值水平均居歐洲主要證券市場前列。同時瑞士銀行還管理著全球約三分之一的私人投資，這對企業發行GDR，都有著得天獨厚的優勢。

“瑞士作為世界領先的金融中心，金融環境、資本制度相對成熟，市場開放程度以及公平程度也更高，對中國上市公司產生了較大吸引力，未來會有更多優秀的中國企業赴瑞士上市。”上述華泰證券分析師表示。

GDR為何受青睞

GDR在企業領域的受青睞程度，或許從另一個數據，可以看出端倪。

2018年11月，《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證上市交易暫行辦法》正式公布。只是該《暫行辦法》實施三年多來，僅成功發行4單。與目前的已發行或擬發行的13單相比，相去甚遠。

而在新華社瞭望智庫特約研究員肖玉航看來，GDR受到企業推崇，與其發行機制有很大關系。

據肖玉航介紹，存托憑證互聯互通機制下的首批GDR從公司決議到實施發行，歷時僅3~4個月，發行審批流程較為順暢。

“從前期的情況來看，科達制造于2022年4月股東大會公告，將申請境外發行GDR并在瑞士交易所上市，杉杉股份3月19日公告GDR發行計劃，目前兩家公司均已發行上市；已經在倫交所完成上市的明陽智能也經歷類似流程，從董事會決議到發行上市用時三個多月時間。

而A股定增從董事會預案到獲得批文通常需要半年以上的時間，H股IPO一般需要6個月到8個月。因此，這體現了存托憑證互聯互通機制下，GDR的審批、發行等流程較為順暢，對于發行人而言時間管理預期較為可控。”肖玉航說。

企業通過GDR融資不僅用時短，而且募資額較大，募資效率較高。相關公告顯示，4家募資額在1.73億美元至6.85億美元之間。

另外在肖玉航看來，相比于A股定增的八折底價，GDR最低的九折定價，價格更高，也比現階段A股與H股間折讓更小，提高了融資效率。同時，GDR沒有H股IPO最低公眾流通股比（即最低發行比例）限制，避免大幅攤薄現有股東權益。

“與A股再融資、H股IPO相比，GDR融資具有審核時間短、可以和A股自由轉換、發行比例靈活等優勢，對于有拓寬公司國際融資渠道、國際化發展需要、提高全球品牌影響力等訴求的大型民營企業，發行GDR具有明顯優勢。”肖玉航說。

打開融資新大門

實際上，對于企業來說，通過發行GDR，不僅可以實現國際融資，對于有較深的海外布局經歷，國際化發展訴求強烈的企業來說也有促進作用，境外發行GDR，有助于這些公司國際化戰略穩步推進。

如國軒高科表示，公司本次GDR發行募集的資金將主要用于公司國際化產業布局，加快公司國際化戰略步伐；杉杉股份表示，公司將持續加大海外市場資源投入，建立面向全球市場的產品創新研發、生產和銷售體系，進一步提升公司全球競爭力。

在肖玉航看來，國內A股上市公司通過境外發行GDR，提高了中國資本市場與歐洲資本市場互聯互通，表明了中國資本市場雙向開放的信心和決心?？梢灶A見，境外發行GDR將成為中歐資本市場互聯互通的重要載體和方式。

“資本市場互聯互通解決了上市公司再融資問題的同時，也為國際投資者提供更加優秀的投資標的，滿足全球資本布局中國公司的需要。此外，通過GDR的互聯互通功能，為我國投資者提供了更多樣化的投資標的選擇。”肖玉航表示。

總體來看，隨著GDR制度規章的明確和審核流程進一步高效運轉，未來擬境外發行GDR，并謀求倫敦交易所等地上市的企業也將越來越多。

中金認為，自“存托憑證互聯互通”機制落地來，GDR的項目儲備正在快速增加，不僅包括新擴展的瑞士和德國交易所，對于存量市場（上海交易所-倫敦交易所）也有增幅。當前GDR項目儲備快速增加，A股公司借助“東西向”機制海外上市有望形成規模效應。（記者 唐朝金 實習生 高巖）

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