MLF超預期降息！有望帶動利率整體下行，下周LPR下調穩了？券商：房地產松綁政策將加速出臺，人民幣匯率短期有波動

8月15日早間，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。

其中，MLF利率下調15個基點至2.5%；7天期逆回購利率下調10個基點至1.80%。

值得注意的是，此次MLF中標利率下調15個基點系三個月內第二次降息，且下調幅度高于6月（下調10個基點）。

(資料圖片僅供參考)

分析師認為，此次央行調降MLF利率15個BP，OMO利率10個BP，并且增量續作OMO，在量和價上寬松的幅度較大。顯示央行貨幣端回應融資需求、物價數據，發力穩增長、寬信用，并支持實體經濟。

回顧MLF操作利率調整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續兩次下調外，其它調整間隔時間至少為5個月。大幅超出市場預期，意味著貨幣政策穩增長力度顯著加大。

午后盤中，央行公布最新常備借貸便利（SLF）利率表顯示，自當天起，SLF利率隔夜品種為2.65%，7天期品種為2.80%，1個月期品種為3.15%。三個品種均較此前下降10個基點。

據悉，常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩運行。

從過往經驗看，SLF利率的調整通常會與7天期逆回購利率調整同步。在今年6月13日、2022年8月15日，央行也曾下調SLF利率，當天央行同樣先行下調了7天期逆回購中標利率。

隨著SLF利率下調，利率走廊中樞水平將隨之下移，金融體系資金成本將有所下降，進一步促進金融機構在資產端繼續讓利實體經濟。

超預期降息背后原因

7月24日，政治局會議提到“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”，為貨幣加碼定調。會議強調做好下半年經濟工作要加大宏觀政策調控力度，并明確提出“擴大內需”、“提振信心”、“防范風險”三個著力點。會議還指出，要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。

8月1日，央行、外管局召開2023年下半年工作會議，其中提到“繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，持續改善和穩定市場預期，為實體經濟穩定增長營造良好的貨幣金融環境”。

東方金誠指出，7月以來出口延續兩位數負增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續偏弱運行態勢，有必要繼續加大穩增長政策力度；另外，7月金融數據偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當前有必要進一步降低企業和居民信貸成本，刺激信貸需求。

7月CPI同比降至-0.3%，核心CPI同比也僅為0.8%，連續16個月處于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上揚的可能性很小。這就為貨幣政策在穩增長方向適度發力提供了較大空間。

至于降息對人民幣匯率影響，東方金誠分析，近期人民幣匯價再度走低，更多是短期風險事件發酵所致，可持續性有待進一步觀察。當前穩匯率政策工具箱豐富，必要時會適時出手，引導市場預期，遏制匯市“羊群效應”聚集。

中信建投指出，目前是聯儲加息末期、通脹壓力小、經濟下行壓力大、地產信用風險觸發的疊加期，降息具有合適的契機。此外，今年上半年發債節奏較慢，下半年發債融資需求較高，央行具有配合的必要。

本月LPR大概率跟隨下調 三季度有望迎全面降準

廣發固收分析，在政策利率下調帶動下，存貸款利率、銀行間資金利率以及債券收益率等有望整體下行。在這種廣譜利率中樞下行的背景下，債牛有望延續。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，LPR利率=MLF利率+加點，MLF降息引導市場利率進一步下行，為銀行調整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經濟、凈息差壓力等，周茂華預計后期銀行仍可能充分利用存款利率市場化調節機制。

中信建投認為，本月1年期和5年期LPR降同幅度調降15bp，一是對應MLF，二是降低貸款融資利率幫助恢復地產需求。

財信證券預計，本月1年期LPR或同步下調15BP，5年期LPR利率下調幅度或更大，以推動房地產市場的企穩發展。

東方金誠判斷，8月5年期以上LPR報價下調幅度可能會達到20至25個百分點，1年期LPR報價有可能下調10個百分點。

申萬宏源也指出，本次降息的目的就是希望穩定信貸需求，特別是居民的信貸需求，尤其是希望能和最近地方因城施策加碼形成合力，則本月的1Y/5Y LPR或都會有15BP的下調。

中信建投分析，按照過去幾輪貨幣寬松周期的經驗，降息之后大概率還將配合降準繼續釋放寬松流動性。凈息差下行的環境下，可能也需要降準釋放低成本資金幫助銀行維持正常的經營。

東方金誠指出，降準可以降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億。

為后續房地產政策做鋪墊？

東吳宏觀指出，今天上午央行的超預期降息（下調7天逆回購利率以及1年期MLF利率，下同）已經預示了7月經濟數據的表現并不理想，但也凸顯了政策層對于穩地產、穩經濟的決心。

一些重要的政策轉向往往需要時間，8月的降息是重要的信號，這意味著后續包括一線城市地產明顯松綁等一系列政策將會加速出臺，預計最早8月中下旬就能陸續看到。

從歷史上看，在“以我為主”的貨幣政策框架內，保匯率往往還是會讓步于穩地產和穩房價，這次的選擇并不意外，因為在現階段最終只有穩地產才能穩匯率。

不過，申萬宏源也指出，居民貸款對利率的敏感性下降已經持續了一年半以上時間，當前地產問題背后是中長期工業化城鎮化不平衡引發的城鎮化速度加快降速、剛需增速放緩的問題，本次降息和因城施策加碼能否帶來地產需求實質性改善有待觀察。

人民幣匯率短期會有所波動

受到政策利率下調的影響，在岸、離岸人民幣對美元匯率一度雙雙走低，最低分別觸及7.2875、7.3110。其中，離岸人民幣對美元跌破7.31關口，日內貶值逾300點。截至16:30收盤在岸人民幣對美元匯率報7.2868，離岸人民幣對美元匯率報7.3163。

申萬宏觀宏觀分析，6月降息時央行就已經向市場傳達“以我為主”的信號，本次同樣如此。雖然最近人民幣對美元有所貶值，但這主要來源于美元指數的快速上行，而非人民幣單邊走弱。考慮現在是美聯儲加息尾部，人民幣匯率后續不存在持續單邊貶值的基礎，仍被動反映美元指數的波動情況。不過短期內可能波動有所加大，關注CNY整數關口7.30和去年高點7.328。

本文源自：金融界

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