天天精選！社論：堅定風險防范意識

市場與美聯儲的對賭果斷而又冒險。

本周全球市場迎來關鍵時刻，美聯儲等主要央行在這周集體表達其對經濟的看法和立場。市場強烈預期周四美聯儲將加息25個BP，走上去“鷹”軌道，并預期5月暫緩加息。

(資料圖片僅供參考)

剛剛收官的1月，全球幾乎所有風險資產市場都出現了一波強勁反彈走勢。這波風險偏好升高行情，緣于美歐最近兩個月的通脹數據有所收斂。

不過，最近全球主要國家的數據，并非都支持貨幣政策去“鷹”，目前斷言甚至對賭美聯儲由鷹轉鴿為時過早。

可以肯定的是，當前貨幣政策緊縮的傳導機制已恢復敏感性，即經過這輪急速的超鷹派貨幣緊縮，被多年超級寬松浸泡、略顯鈍化的歐美市場正在恢復活力，市場與央行正常的感應反饋機制已經重現，這可能意味著全球風險資產的價值重估和流動性風險，正在步入最具敏感性的時期，各方理應堅定風險防范意識，做好因應性的風險緩釋政策準備。

市場通常是在參與者的不斷試錯中尋求共識和豐富認知。這也意味著市場越活躍，市場的信息和噪聲越多。目前最典型的市場噪聲，就是通過放大和高估發達國家經濟衰退風險等，以對美聯儲的貨幣政策抉擇進行影響和干擾，促進美聯儲和華爾街“攤牌”。

而近年來支撐美聯儲鷹派加息的深層原因是，這輪貨幣政策緊縮周期正好趕上了全球產業鏈供應鏈的分布式布局和調整。目前市場噪聲恰緣于主要國家正在興起的資本支出周期，在短期內未有效地反映到市場的預期中，或人們對這種產業資本投資在金融市場的貼現率存在分歧。

但是，發達國家加息周期耦合于其資本支出周期，不僅有效緩沖了加息對經濟的沖擊，而且使歐美等國的通脹更具持續性，即這輪通脹中，由于發達國家更愿意為所謂的產業鏈供應鏈安全支付額外的成本，導致其核心通脹率更具持久性。這反映美歐等國的衰退很可能是輕摔，美聯儲等短期內不會放棄貨幣政策緊縮。

同時，隨著目前全球主要國家加息政策的傳導效應不斷強化，美元在全球市場的流動性壓抑，將更直接地推動全球風險資產的價值重估。接下來，投資邊際收益率低、風險溢價高的風險資產可能將面臨非常復雜的風險重估和流動性緊縮壓力。

具體到中國，這警示相關部門需未雨綢繆地做好跨境資本流動及風險資產價值重估的積極準備。

當前外資涌入中國市場成為一道亮麗的風景線，1月份北向資金累計加倉A股高達1412億元。這在傳播利好的同時，也需引發風險警示，因為當下中國的投資邊際收益率依然呈邊際遞減態勢，中美利差倒掛現象可能短期內不會扭轉，加之今年中國穩外需和外資的壓力會更為突出，應對國際產業鏈供應鏈分布式布局的挑戰也較大等。此時此景下，中國最需要的是做好資金跨境流動方面的風險準備，及風險資產價值重估的準備。畢竟，風險釋放越充分，風險緩釋渠道越暢通，就越有助于提升中國整個市場的風險管控和消化吸收能力。

同時，具體到中國的對外投資，尤其是外匯儲備資產，對于將更多資金投資于高風險資產需謹慎，應適度增加避險性資產和便于變現資產的布局，保持適度的流動性。

進退之間，取舍有道。今年國際金融市場將進入風險資產價值重估的深水區，此時唯有堅定風險防范意識，將投資框定在自身認知范圍之內，方能真正豁達從容、寵辱不驚。

標簽： 貨幣政策 資產價值 發達國家 價值重估 中國市場