全面注冊制來臨，公募緊急解盤：利好這個板塊

全面注冊制如期而至，據證監會網站2月1日消息，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

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在多位基金經理看來，全面注冊制大背景下，券商板塊有望全面受益。

銀華估值優勢混合基金經理程桯在2022年四季報中表示：“券商主要是受益于注冊制放開的預期，以及市場轉暖后交易量的上行，我們認為蟄伏許久的財富管理類標的有望跑贏行業。”

也有一些基金經理認為，在注冊制的大背景下，將有越來越多的優質公司登陸資本市場，主動權益投資預計進入黃金期。

利好券商板塊

中航證券首席策略分析師張郁峰對第一財經記者分析：全面注冊制首先利好券商的投行業務，券商保薦業務收入或將增加，上市公司必須由證券公司保薦和承銷，因此證券公司在IPO過程中扮演著重要角色，證券公司的保薦和承銷業務收入將增高；

其次，全面注冊制后股票波動加大，同時股票更活躍，證券公司的傭金收入也會上升，將對經紀業務產生重大積極影響。再者，對普通投資者的要求更高，投資者更加需要專業的投資服務，對證券公司的財富管理業務形成促進。而在全面注冊制后，券商各個業務或將都有所受益。”

除張郁峰外，還有多名基金經理同樣認為注冊制的放開有利于券商板塊。

銀華估值優勢混合基金經理程桯在四季報中認為：券商主要是受益于注冊制放開的預期，以及市場轉暖后交易量的上行，財富管理類標的有望跑贏行業。”

匯安上證證券ETF基金經理同樣在四季報中分析，除了市場本身回暖帶來的交易層面的利好，券商作為資本市場改革的前沿，將中長期受益于更加成熟和專業的市場環境，全面注冊制的預期也將為券商股帶來持續催化，尤其是龍頭券商的表現。

不過，在全面注冊制預期下，2022年券商板塊走勢卻不達預期。證券指數從2022年初高點的1766點，一路震蕩下跌至年內低點1262點。2023開年后，證券指數有所反攻，1月單月上漲11.71%。

主動權益投資預計進入黃金期

全面注冊制利好券商板塊股價。另一方面，民生證券研究認為，全面注冊制下，會使得券商等機構數字化轉型加速，預計將給行業帶來10.79億元的IT系統增量空間。

民生證券認為，注冊制改革，是對資本市場 IT 基礎設施的又一次重構，有望帶來相應的改造升級需求。參考創業板注冊制改革，制度變動對于券商經紀業務和買方投資端業務，都帶來業務邏輯改變，進而需要對IT基礎設施進行改造升級，同時隨著改革后的相應業務持續開展，中后臺的運營模塊也需要做相應調整（如風控、合規等）。

“參考過往科創板、創業板注冊制的經驗，根據產業調研情況，保守預計平均每家券商改造需要花費300萬元， 平均每家資管機構改造需要花費200萬元，對于銀行理財子、信托等采購系統相對輕量級的客戶來說，保守預計平均每家改動費用在100萬元。”民生證券在研報中分析。

華泰柏瑞基金研究部認為：全面注冊制借鑒了科創板、創業板注冊制的成功經驗，以更加市場化便利化為導向，涉及IPO、交易、定價等機制，有望為中國資本市場增加活力。對于A股市場影響，我們認為本次全面注冊制推進是資本市場改革的重要一環，核心思想仍是市場化與金融服務實體，多層次上市板的構建進一步完善，同時未來相應的轉板、再融資、退市制度也有望逐步完善。證券、創投、金融IT等行業有望直接受益于全面注冊制的推進，尤其是項目儲備完善、市場占有率提升以及直接受益于金融系統更新的公司。對于公募基金而言，全面注冊制能夠更好地驅動投資回歸公司本源，減少過往定價偏離、殼價值等市場擾動，更多關注估值合理、盈利成長性較好的上市公司。

除了券商等機構，也有基金經理認為，全面注冊制落地有利于資本市場發展。交銀施羅德產業機遇混合基金經理田彧龍在四季報中表示：在注冊制的背景下，將有越來越多的優質公司登陸資本市場，主動權益投資預計進入黃金期。

廣發基金認為，全面實行股票發行注冊制將對資本市場帶來諸多積極變化，主要包括：

一是體現在股票發行效率有望提升：從前期試點來看，注冊制IPO效率高于核準制，若全面注冊制平穩落地，主板的融資功能有望提升。

二是兩融業務有望繼續擴容：科創板、創業板注冊制股票上市首日起可作為融資買入及融券賣出標的證券，兩融及轉融通機制進一步優化。歷史上看，2019年科創板試點注冊制后，市場轉融資和轉融券期末余額中樞抬升。

三是股市交易機制進一步完善：注冊制引入盤后固定交易，不僅可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊。

四是有利于上市公司質量提升：伴隨全面注冊制的推進，退市走向常態化，優勝劣汰效應加快顯現。

此外，招商基金研究部首席經濟學家李湛建議，監管機構在放開注冊制“準入前端”的同時，需同步完善退市規則，實現“有進有出”，形成“優勝劣汰”的市場機制，進而實現上市公司質量整體提升。

其次，穩步提升機構投資者占比以及機構專業化水平，從而促進資本市場長期健康發展。注冊制放開后資本市場可投資標的增多，對市場參與者的投研能力提出了更高的要求，需要專業機構更好地發揮專業研究能力，助力資本市場完善價格發現功能。

第三，積極引入長期資金。長期資金穩定性強，是資本市場穩定的重要力量，也有利于為更多符合國家政策和產業發展要求的企業提供中長期穩定資金來源，提高企業上市吸引力，推動企業長期高質量發展與投資者回報之間形成正循環。

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