摘要
在9月5日至9月9日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.89，較前一周下降0.32，年內指數下降1.85。從歷史數據來看，中國金融條件指數自今年4月起存在快速下降的趨勢，已趨近2015年的低位。
(資料圖片僅供參考)
月初，銀行間市場量價同步回升。從質押式逆回購成交量來看，上周日均成交量為6.82萬億元，逼近7萬億元關口；隔夜逆回購利率從1.13%上升至1.25%。在其他主要貨幣市場利率中，R007與DR007上周保持平穩，兩者均值分別為1.56%和1.42%。央行在公開市場維持穩定的貨幣投放。
雖然上周債券市場發行規模較前一周有所下降，但各部門債券年內凈融資連續兩周上升。在政府部門中，國債成為拉動債券發行的新動力。在金融部門中，自國常會提出建立政策性、開發性金融工具之后，政策性銀行債成為金融部門發債的主要動力。在非金融企業中，資產支持證券年內融資情況明顯惡化，顯示出市場對于企業未來現金流的悲觀預期。
從債券二級市場來看，上周國債各期限收益率漲跌不一，各等級信用債收益率普遍下行，帶動信用利差收窄。受銀行間市場資金面寬松的影響，年內短端國債收益率的下行幅度要高于長端國債收益率，國債期限利差持續擴大。從信用債來看，年內AA級信用債收益率下行幅度略高于AAA級信用債，信用債等級利差自8月以來基本保持平穩。
正文
一、中國金融條件指數概況
在9月5日至9月9日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.89，較前一周下降0.32，年內指數下降1.85。
從歷史數據來看，中國金融條件指數自今年4月起存在快速下降的趨勢，已趨近2015年的低位。
二、貨幣市場
月初，銀行間市場量價同步回升。從質押式逆回購成交量來看，上周日均成交量為6.82萬億元，逼近7萬億元關口；隔夜逆回購利率從1.13%上升至1.25%。在其他主要貨幣市場利率中，R007與DR007上周保持平穩，兩者均值分別為1.56%和1.42%。央行在公開市場維持穩定的貨幣投放。
1、央行公開市場操作
從流動性投放來看，上周央行保持每日20億元的7天逆回購投放，7天逆回購利率保持在2.0%。
2、貨幣市場成交量與利率
在9月5日至9月9日當周，銀行間質押式逆回購成交量逐步回升，由9月5日的6.71萬億元上升至9月9日的6.96萬億元。R001利率則同步上行，由9月5日的1.13%上升至9月9日的1.25%。
在其他主要貨幣市場利率中，上周R007與DR007整體保持平穩，兩者周內均值分別為1.56%和1.42%，均顯著低于2.0%的政策利率。
三、債券市場
上周債券市場發行規模較前一周有所下降，但各部門債券年內凈融資連續兩周上升。在政府部門中，國債成為拉動債券發行的新動力。在金融部門中，自國常會提出建立政策性、開發性金融工具后，政策性銀行債成為金融部門發債的主要動力。在非金融企業中，資產支持證券年內融資情況明顯惡化，顯示出市場對于企業未來現金流的悲觀預期。
從債券二級市場來看，上周國債各期限收益率漲跌不一，各等級信用債收益率普遍下行，帶動信用利差收窄。受銀行間市場資金面寬松的影響，年內短端國債收益率的下行幅度要高于長端國債收益率，國債期限利差持續擴大。從信用債來看，年內AA級信用債收益率下行幅度略高于AAA級信用債，信用債等級利差自8月以來基本保持平穩。
1、債券市場發行
雖然上周債券市場總發行額與凈融資額較前一周略有下降，但各部門債券年內凈融資額連續兩周上升。其中，政府部門凈償還48.92億元，金融部門凈融資2670.30億元，非金融企業部門凈融資264.52億元。從政府部門來看，自7月以來，由于地方政府專項債額度已基本發行完畢，地方政府債券發行與凈融資水平快速下滑，政府部門債券凈融資主要依賴國債拉動。從金融部門來看，自國常會提出建立政策性、開發性金融工具之后，政策性銀行債成為金融部門發債的主要動力。從非金融企業部門來看，資產支持證券年內融資情況明顯惡化，年內凈償還5446.05億元。
從年內來看，債券市場凈融資主要由政府部門和金融部門拉動。其中，政府部門年內凈融資4.77萬億元，金融部門年內凈融資2.31萬億元，非金融企業部門年內凈融資僅為1.13萬億元。
2、債券收益率走勢
1）利率債
上周，各期限國債收益率漲跌不一。從短端來看，1月期與6月期國債收益率基本保持平穩，3月期與1年期國債收益率分別上行1.97bp和4.04bp；從中長端來看，5年期與10年期國債收益率分別上升1.60bp和1.24bp，20年期與30年期國債收益率保持平穩。
年內國債期限利差持續擴大，這主要是由于短端國債收益率年內下降幅度大于長端國債收益率下降幅度所導致的。截至9月9日，10年期與1年期國債的期限利差為87.53bp，較前一周下降2.80bp，年內國債期限利差上升34.28bp。
2） 信用債
上周，信用債收益率普遍下行。具體來看，在AAA級債券中，5年期企業債、公司債、資產支持證券以及中票收益率在周內分別下降3.17bp、1.97bp、3.86bp和1.79bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債、資產支持證券以及中票收益率在周內分別下降1.17bp、1.92bp、5.14bp和1.79bp。
信用債的等級利差自8月以來保持平穩。從中票等級利差來看，截至9月9日，AA級中票與AAA級中票之間的利差為69.36bp，AA-級中票與AAA級中票之間的利差為308.36bp，兩者自年內分別下降18.58bp和14.58bp。
上周，信用債與國債收益率差同樣普遍下行。在AAA級債券中，企業債與國債收益率差下降4.77bp，公司債與國債收益率差下降3.57bp，資產支持證券與國債收益率差下降5.46bp，中票與國債收益率差下降3.39bp。在AA級債券中，企業債與國債收益率差下降2.77bp，公司債與國債收益率差下降3.52bp，資產支持證券與國債收益率差下降6.74bp，中票與國債收益率差下降3.39bp。
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文 | 劉昕 第一財經研究院研究員
聯系我們 | yicairi@yicai.com
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