為什么俄羅斯以盧布換天然氣的要求如此重要？

俄羅斯和歐洲陷入僵局，因為俄羅斯要求從3月31日起，“不友好的”外國買家需以盧布支付天然氣，并且未來這一命令可能會擴大到石油。這項規(guī)定是對向俄羅斯實施制裁的國家的直接回應，包括美國、英國、日本、加拿大、挪威、新加坡、韓國、瑞士、烏克蘭以及歐盟。其中，美國和挪威不進口俄羅斯天然氣。

俄羅斯曾威脅從4月1日起切斷對任何拒絕用盧布付款的國家的天然氣供應。然而，考慮到俄羅斯財政對天然氣收入的高度依賴，切斷天然氣供應對俄羅斯自身的可行性也有待商榷。2021年，石油和天然氣收入占俄羅斯財政收入的三分之一。盡管德國拒絕將支付方式改為盧布，但4月1日之后，流向歐洲的天然氣供應并沒有中斷。市場對歐洲天然氣價格的擔憂暫時得到緩解。

為什么要將支付方式換為盧布？

此舉是俄羅斯對制裁的反擊，包括將俄羅斯排除在環(huán)球銀行間金融電信協(xié)會(SWIFT)銀行信息系統(tǒng)之外，并凍結(jié)俄羅斯銀行和寡頭的資產(chǎn)。沖突開始后的幾天里，盧布暴跌，并引發(fā)了大規(guī)模的政策反應以穩(wěn)定其貨幣價值。

通過采取各種策略，目前為止，俄羅斯有效地捍衛(wèi)了其貨幣的價值。俄羅斯中央銀行將利率從9.5%提高到20%，并對購買外匯征收30%的費用。能源出口商被要求將80%的外匯收入兌換成盧布。然而，隨著時間的推移，這些措施的作用將越來越差。禁止俄羅斯央行使用SWIFT支付系統(tǒng)獲取其海外資產(chǎn)的禁令損害了其干預外匯市場的能力。在正常情況下，俄羅斯央行會賣出美元或歐元以買入盧布來增加盧布需求，從而推高價格。然而，在無法使用SWIFT的情況下，俄羅斯央行就無法進行足夠大規(guī)模的干預。

支付貨幣的重要性在于它決定了是買方還是賣方承擔匯率風險。此次事件中的一個關(guān)鍵角色是俄羅斯國有能源公司Gazprom——世界上最大的天然氣生產(chǎn)商和歐洲最大的天然氣銷售商。通過規(guī)定外國買家必須以盧布支付天然氣，匯率風險從Gazprom轉(zhuǎn)移到了歐洲買家身上。

貨幣貶值是對經(jīng)濟運行狀況的嚴重警示。因為盧布暴跌將對市場信心產(chǎn)生巨大影響，俄羅斯選擇不惜一切代價捍衛(wèi)其貨幣。此外，在目前的制裁下，使用美元和歐元對俄羅斯來說越來越困難。如果能夠用盧布，或美元和歐元以外的貨幣進行貿(mào)易，俄羅斯的狀況將能夠得到緩解。

對歐洲的影響

從技術(shù)角度來說，歐洲轉(zhuǎn)向盧布支付是可行的，盡管可能需要時間來理清系統(tǒng)。然而，歐洲政客熱衷于最大限度地提高對俄羅斯的制裁效果。由于順應支付變化的要求實質(zhì)上意味著資助俄羅斯，此舉在政治角度很難受到歡迎。

對歐盟來說，更大的擔憂來自于禁止或減少對俄羅斯能源的依賴給歐洲帶來的損失。2021年，歐盟國家約40%的天然氣進口自俄羅斯。德國政府、行業(yè)協(xié)會和智庫認為，禁止俄羅斯能源將導致高失業(yè)率（尤其是化工行業(yè)）以及德國的嚴重衰退。由于低收入家庭對油價的變化更敏感，這些家庭將受到更大的傷害。

盡管政客們正努力加快清潔能源轉(zhuǎn)型，但任何歐洲國家都不太可能輕易地用清潔能源取代俄羅斯天然氣。事實上，歐洲為了保證能源安全，短期內(nèi)必須采取與清潔能源轉(zhuǎn)型相背離的措施。由于天然氣供應的減少，歐洲不得不采用煤或核能來替代燃氣發(fā)電廠的電力，但這種方式不僅耗時并且成本高昂。歐洲需要為短期天然氣短缺和長期通脹做好準備。

對美元的影響

俄羅斯以盧布換天然氣的要求并不意味著對美元的挑戰(zhàn)。的確，該政策可以擴展到俄羅斯擁有壟斷力量的其他商品，如金屬、糧食、煤炭和化肥。如果實施，盧布有可能獲得更突出的儲備或國際貨幣地位。

隨著美國愈發(fā)頻繁利用制裁來懲罰不遵守其命令的國家，其他國家和全球投資者將希望通過持有更多貨幣來實現(xiàn)投資組合的多元化。但是，對俄羅斯經(jīng)濟前景的擔憂將阻礙國際投資者或外國銀行持有大量盧布。相反，歐元、日元、英鎊甚至人民幣的地位可能會提升。

（王丹為恒生中國首席經(jīng)濟學家）

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