鎳價五連跌后反撲：倫鎳滬鎳都漲停，多空博弈還沒完？

經歷連續四個跌停的五連跌之后，倫鎳價格開始了兇猛反抽。

3月23日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價格大幅上漲至封住漲停板，收報32380美元/噸。此前的在3月上旬和中旬鎳市場持續高波動狀態后，倫鎳期貨從16日復牌開始經歷四連跌停，22日跌幅相對收窄。

與此同時，3月23日夜盤，滬鎳期貨主力合約報在漲停價245740元/噸，當晚滬鎳期貨12個合約全線觸及17%當日漲停板，至3月24日日間收盤有11個合約仍封住漲停板。

對于倫鎳期貨經歷五連跌后兇猛反抽至漲停的原因，寶城期貨金融研究所所長程小勇向第一財經記者分析稱，倫鎳漲停，可能與23日是最后交割日有關系。從23日的持倉和倉單來看，倫敦金屬交易所(LME)依舊沒有足夠的倉單用于交割。23日，倫鎳注冊倉單為55788噸，而LME三個月鎳期貨雙邊持倉量達到94618手，可以測算出單邊持倉為47309手，約236545噸。就算部分合約展期，但有大量意愿買入交割的交易商還是很多，因此刺激了倫鎳漲停。

“短期倫鎳期貨面臨一波到期交割，而由于LME場內官方價多次被取消，導致業內公認的現貨交易基準失靈引發現貨成交遲滯，部分空頭因組織貨源和交貨困難而被迫平倉離場導致倫鎳價格飆升。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達認為，還有一個原因是日前LME鎳經歷四跌停，更多是矯枉過正和單邊市缺乏流動性下部分多頭被強平造成，短期殺跌風險已大部分釋放，當前海外低庫存下，倫鎳短期在3萬美元/噸維持較強支撐，屬于倫鎳價充分回調后的反彈反抽動作。

3月23日，是逼空事件后的倫鎳合約第一個交割日。根據LME此前公告，本應于16日至22日之間交割的所有鎳合同均推遲交割至3月23日。

除了上述原因之外，中信建投期貨金屬分析師王彥青認為，市場對俄鎳被直接制裁的擔憂又起，令本就未恢復平穩的倫鎳市場再度漲停，令市場基本陷入停滯。從倫鎳漲停后仍有零星成交來看，市場對該漲停板價有一定接受度，因此后市再度漲停概率較小。

就滬鎳期貨漲停的原因，程小勇認為，滬鎳漲停發生在23日夜盤，屬于24日交易，屬于被動跟漲。按照LME三個月鎳漲停價32380美元測算出進口成本為23.7萬元/噸，內外比價得到修復，盤面進口已經盈利8725元/噸。但是滬鎳期價上漲超過23日鎳現貨價格（21.24萬元/噸），有超漲的可能，隨著24日上海有色網電解鎳報價也上調至245740元/噸，但是成交稀少，警惕后市沖高回落的可能。

“倫敦市場多空博弈可能尚未結束，多空分歧可能還會很大。目前期鎳市場風險的主要矛盾在倫敦市場，倫敦市場的波動，將在一定程度上影響全球鎳期現貨市場，倫鎳行情還有出現大幅波動的可能。”國投安信期貨鎳研究員范潤澤稱，目前階段，LME定價機制產生的價格信號，仍可能存在非理性因素，產業難以認可接受。

據方正中期期貨研究院院長王駿王駿介紹，根據LME目前規則，圈內第二節（R2）價格如果觸及停板，當天就不公布官方價格，將采用下一個R2未停板日期的價格。這導致自16日復牌以來，僅22日報出過官方價格，16日~18日的官價在22日被調整為22日官價。而官方價格是現貨行業和金融機構用作當日貿易、產品權益結算等的計價基準，目前下游購銷停滯也反映出對LME產生價格的不認可。

王駿認為，在經歷此輪倫鎳劇烈波動后，LME鎳市場成交量明顯下滑，因為低成交量會放大價格波動，且目前倫鎳市場多空博弈依然非常劇烈，投資者參與國際鎳市場仍要合理評估自身風險承受能力、實物商品具體型號、劇烈的市場波動性和匯率、時差、運費等眾多因素，所以要謹慎參與。另外，國內鎳產業鏈客戶根據自身風險敞口加強風險管理操作，利用國內期貨市場進行“兩鎖一降”避險交易為企業自身平穩運行保駕護航。

“長期來看，雖然LME交易系統逐步會被修復，但如此機制下，會對交易參與者造成情緒損傷，其他金屬品種也會因此受到影響。俄鎳和鎳豆是LME的主要交割品，當前俄鎳交割已經受到影響，將導致未來LME交割品進一步較少，加之新能源電池行業對鎳豆的需求旺盛，大量資源去往現貨市場，倫鎳低庫存風險加大。因此，國內投資者要充分分析國內外市場特點，理性分析行情聯動邏輯，合理決策、防范風險。”Mysteel鎳不銹鋼首席分析師白瓊稱。

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