IPO前瞻丨網紅按摩儀SKG“折戟”深交所：毛利率“三連跌” 股東累計分紅近4億

21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

在恢復公司發行上市審核不到兩個月的時間后，網紅按摩儀品牌SKG的母公司——未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”）突然按下上市終止鍵，這也意味著該公司再次“折戟”深交所。

(相關資料圖)

近日，深交所網站顯示，深交所決定下發關于終止對未來穿戴首次公開發行股票并在創業板上市審核的決定。在此前，公司向深交所提交了關于撤回首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的申請，深交所決定終止對公司首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

而這距其IPO進程得到受理已經過了一年有余。未來穿戴的IPO進程顯示，該公司招股書于2022年6月27日獲受理，早在2022年7月22日就進入了問詢階段。

21世紀經濟報道梳理相關問詢函發現，深交所對SKG的質疑主要集中于其“核心技術創新性”以及“持續盈利可能性”兩方面，而綜覽未來穿戴招股書，其在上述兩方面的業務指標均并不樂觀。這在某種程度上也導致了其此次登陸二級市場的失敗。

毛利率持續走低

未來穿戴成立于2007年11月，是一家專注為個人與家庭提供智能可穿戴健康產品的高新技術企業，專業從事SKG品牌可穿戴健康產品和便攜式健康產品的研發、設計、生產及銷售。

在主營產品方面，未來穿戴的主要產品為可穿戴健康產品及便攜式健康產品。招股書顯示，2020年-2022年（下稱“報告期內”），公司可穿戴健康產品和便攜式健康產品的收入占比分別為98.36%、99.96%及99.88%。

其中，2022年，可穿戴健康產品的營收為7.77億元，占總營收的86.3%，頸椎按摩儀、眼部按摩儀、腰部按摩儀則是營收主力，分別占總營收的50.42%、10.59%、21.10%；便攜式健康產品營收為1.22億元，占總營收的13.57%。

在曾經的網紅產品——頸椎按摩儀銷量暴漲的背景下，未來穿戴的業績在2020年與2021年也持續走高。根據歐睿咨詢出具的《市場地位聲明認證函》，按2021年B2C渠道零售額計，SKG品牌頸椎按摩儀銷售額全國第一。

但好景不長，2022年，頸椎按摩儀創造的營收相較巔峰時期已經跌去近一半。2020年，頸椎按摩儀的營收為8.6億元，到了2022年只有4.5億元。

此外值得關注的是，雖然公司宣稱注重研發投入，但是其研發費用仍遠低于銷售、管理費用。

報告期內，公司銷售費用分別是2.10億元、2.15億元和1.65億元，占營業收入的比例分別是21.21%、20.24%和18.24%。其中，市場推廣及廣告宣傳費金額分別為1.65億元、1.61億元和1.04億元，占銷售費用的比重分別為78.88%、75.02%和62.83%。

相較而言，報告期內，公司研發費用分別為4714.06萬元、7472.59萬元和9785.81萬元，占營業收入的比例分別為4.76%、7.05%和10.82%。

分析公司營銷費用高企的原因不難發現，SKG在贊助方面消耗了不少收入。

2020年，SKG陸續贊助了芒果臺《妻子的浪漫旅行4》、《乘風破浪的姐姐》等；以及愛奇藝的《中國新說唱2020》等綜藝節目。

除此之外，SKG還簽下了內娛頂流明星王一博，代言費達上千萬。就在2020年的雙11，王一博定制款SKG K5僅1分鐘就售出20000臺。

根據招股書，2020年至2022年，SKG的銷售費用分別為2.1億元、2.15億元和1.65億元，占營收的比例分別為21.21%、20.24%和18.24%。其中，大部分的銷售費用為市場推廣及廣告宣傳費，3年累計4.3億元。

在這一背景下，SKG的毛利率也是逐年走低，2020年至2022年分別為62.15%、57.45%和55.4%。受此影響，主營業務毛利率最近三年也是三連跌，分別為 58.31%、52.38%及 51.70%。

分紅金額遠超凈利

21世紀經濟報道記者注意到，在持續走低的毛利率之外，SKG異常的分紅情況也引起了深交所的問詢。

根據招股書，發行人的自然人股東中，劉杰和徐思英為配偶關系，其中劉杰通過直接和間接的方式共持有公司77.23%的股份，徐思英通過直接和間接的方式共持有公司15.84%的股份。

這相當于夫妻二人直接把控公司絕大多數的股權，因此，現金分紅的異常情況也就有了背后的動因。

2020年至2022年，SKG分別分紅1.55億元、1.6億元和5000萬元，累計3.65億元，占同期凈利潤3.9億元的93.6%。2020年和2021年的分紅金額均超過了當年的凈利潤1.43億元和1.32億元。

根據《第二次審核問詢函的回復》，“報告期內，發行人控股股東未來集團取得現金分紅凈額 26,546.45萬元，其中1,800.00萬元用于購買房產，8,654.00萬元用于對未來生命制藥有限公司等多家未來集團所控制的子公司進行投資。”

此外，據招股書，2022年，未來穿戴的董事（不含獨立董事）薪酬總額高達1406.30萬元，人均薪酬高達351.28萬元。2021年未來穿戴董事（不含獨立董事）薪酬合計1943萬元，人均薪酬為485.75萬元。可比公司平均薪酬為848.88萬元，可比公司人均薪酬為171.8萬元。

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