花樣年的自救未了局

在眾多被債權人呈請清盤的房企中，花樣年是少數的幸運兒。

花樣年這家被債權人分別于香港高等法院以及開曼群島大法院申請清盤的房企，最近終于拿到了兩家法院的裁定結果，針對這家房企的清盤呈請均被駁回，至此壓在花樣年身上的重擔輕了一分。

(資料圖片僅供參考)

這是令人略感意外卻又值得慶幸的結果。按照出險房企被呈請清盤的多數情況，不少房企的清盤呈請在聆訊最終期限到來之際都免不了被裁定清盤，這份被下發清盤令的名單上，已經有陽光城、佳源國際等。

花樣年能夠走向另一端，不失為出險房企自我施救的另類樣本。

在出險房企的陣營中，花樣年是本輪周期中第一家宣告“躺下”違約的房企，其時也將市場情緒帶至冰點，讓債權人和投資者的態度生變，不僅毀了自身的形象，沖擊波也累及其余數家房企。

它也是最早被債權人采取行動的房企之一。未曾想到的是，在諸多不利因素面前，花樣年在化債的道路上推進還算穩健積極，今年先后完成了境外債重組，境內債展期也在陸續進行中，旗下物業板塊彩生活也率先復牌，一步步在泥濘的深淵中摸索出路。

駁回清盤呈請

7月21日下午，花樣年發布公告披露，有關在2022年5月26日于開曼接獲清盤呈請的法律程序已被撤回。

就在這宗清盤呈請撤回之前，花樣年附屬公司在香港高等法院的清盤呈請也已被駁回。

7月18日晚間，花樣年發布公告稱，有關針對其一家主要附屬公司香港花樣年投資控股提出的清盤呈請，在香港高等法院已遭駁回。

這兩宗清盤，其實都是出自同源。

2021年11月25日晚間，花樣年公告稱，11月24日公司主要附屬公司香港花樣年投資控股集團有限公司被申請清盤呈請，原因據稱是未償還本金為1.49億美元的貸款融資，花樣年投資為擔保人。

而后的2022年5月26日，花樣年再度公告，稱接到Flower SPV 4 Limited針對公司就未償還貸款融資約1.49億美元向開曼群島大法院提呈了清盤呈請；時隔一年兩個月，這宗清盤呈請最終被駁回。

在清盤駁回后，花樣年創始人曾寶寶也站出來發聲回應感激境內外債權人、投資人的廣泛支持，并表示花樣年團隊上下同心、全力以赴。

在花樣年之前，也有多家房企被債權人采取行動意欲清盤并委托清盤代理人。

可供提供的例子是，已經退市的A股房企陽光城旗下境外主體陽光城嘉世國際就于去年年底被香港高等法院頒布清盤令，這也是中國內地房企近年來被香港高等法院頒令清盤的首例。而在陽光城之后，佳源國際也已被下令清盤。

協縱策略管理集團創始人黃立沖此前在接受21世紀經濟報道記者采訪時也表示，在正常情況下，債權人所提出的清盤通常都會成功，除非債務重組已經得到了許多債權人同意的前提下，法院才可能駁回，抗辯方也可找出理由拖延或者是提出異議來拖延。

撥開陰影

縱觀這一年多以來房企被呈請清盤的過往，雖有被下令清盤的個案，卻也不乏被法院駁回呈請的例子。

4月25日，祥生控股對外公告，開曼群島大法院于2023年4月21日作出判決，已頒令駁回申萬宏源策略投資有限公司提交及于2022年9月22日送達的清盤呈請。

6月14日，融創中國也發布公告表示，香港高等法院已頒令撤銷清盤呈請，隨著呈請被撤銷，針對融創中國的清盤程序已被終止。

與這些房企相比，花樣年特殊之處在于，它是本輪周期中最早出險的房企之一，市場對之的運營也普遍并不看好，最終能夠免于被清盤，算是扳回了一城。

這或許與它在推進債務重組過程中采取了積極的態度有關。

據花樣年提供的消息，今年上半年以來，其境外及境內債重組均已獲得實質性進展。境外重組支持協議（“RSA”）已于2023年3月9日正式生效，截至2023年5月20日RSA已獲得占公司現有債務77%的債權人同意并加入。

境內部分，2023年5月4日、2023年7月5日，經花樣年境內當期未償還債券面值總額且有表決權三分之二以上的債券持有人同意，分別通過了18花樣年、19花樣年、19花樣年02三只債的本息償付安排等相關議案，最晚還款時間延長到至2028年6月30日。

取得債權人的支持并在境外債展期上有重大進展，這是花樣年能夠從清盤令中走出的基礎。

黃立沖就提到，清盤令撤回的一個場景是，如果已經提出了重組協議并且有很多債權人同意，法院也可能駁回清盤令，因為法院也要考慮眾多債權人的利益而不是單一債權人的利益。

自救路仍崎嶇

清盤令被撤銷，是花樣年崎嶇又漫長的自救路上小小的里程碑，鼓舞了花樣年的士氣。

花樣年內部人士也告訴21世紀經濟報道記者，由于清盤呈請被駁回，因此于呈請呈交日期或之后作出的任何股份處置、轉讓或公司股東地位的任何變更均不會受到影響。上半年境外重組支持協議的生效、三只境內債重組的順利通過、彩生活如期復牌，是其全面自救突圍的成果。

但是，花樣年目前迫在眉睫的要事，是即將于兩個月后到來的退市“生死線”，其中一個重要的條件是要發布未發布的業績。

花樣年目前未對發布業績有明確的預告，僅表示將盡快滿足復牌條件，但最終是否如愿仍然未知。

一個相對有利的條件是，花樣年與彩生活之間沒有需要啟動調查的違規賬目來往，其次，它的經營盤子沒有攤大餅，項目相對聚焦在核心城市。

“花樣年的資產還行，在深圳有比較多的項目，而且它沒有物業的違規挪用賬款，也沒有理財產品的盤子，所以它是比較可控的也相對具有自救基礎的。”一位熟悉花樣年的人士對21世紀經濟報道記者分析稱。

從當前的自救進度來看，花樣年已經完成了境外債務的重組、境內債務的部分展期，如若能夠復牌，之后就是持續通過經營產生一定的現金流持續化債，逐漸恢復正常經營。

花樣年內部人士也表示，境內外債務化解的有力推動，為花樣年創造長期穩定健康良性的運營環境、恢復有序經營提供了保障；也是社會各界人士對本公司未來發展平穩信心的體現。花樣年將抓住機遇全力發展，也將一如既往，為境內外債務化解而不懈努力。

自出險以后，花樣年已經許久沒有對外公布銷售額，更不可能有最新的資產情況可供外界參考。它最后一次披露月度銷售表現，是2022年1月，當月它的銷售額是逾5億元。而據克而瑞統計，去年全年，花樣年的銷售額是64.4億元。

與之相對的是，花樣年的公開債務中，境外債務是42億美元，境內債總額是40.43億元。考慮到花樣年經營中，現金流入的主要渠道仍然是物業開發及銷售，而隨著項目的持續去化以及未有新增投資，花樣年未來的現金流入能否持續穩定，仍是未知數。

在此背景下，無論是債務全部展期或者股票成功復牌，都只能夠提振花樣年的信心，實際上，這家中小型房企的自救道路，仍然曲折崎嶇。

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