國泰智能汽車基金經理王陽：鋰電板塊逐漸進入配置區間

3月以來受電池成本上升影響，特斯拉、小鵬、比亞迪等多家新能源車企紛紛宣布漲價。

當前動力電池市場火熱，供不應求與漲價的聲音此起彼伏，但事實上產能過剩已經存在？鋰價漲不停，相關上市公司紛紛交出亮眼成績單，板塊歷經4個月調整后是否又到配置時點？3月28日，第一財經與國泰智能汽車基金經理王陽就上述問題進行了交流。

鋰電板塊逐漸進入配置區間

第一財經：日前舉行的第八屆電動汽車百人會上有觀點認為，2025年鋰資源短缺將終結、電池產能過剩，屆時相關企業的盈利能力、估值等是否會受影響？

王陽：關于“2025年鋰短缺終結、電池產能過剩”這個預設，鋰資源短缺的問題可能這兩年就會終結，可能不用等到2025年；產能過剩的問題，大的工業產成品的產能一直是過剩的，無論是電池還是硅片，一直是供大于需，只不過大家只看到頭部企業的供不應求。優質產能始終有需求，低效產能始終是過剩的。

關于相關企業是否會受影響，從產業最終盈利能力的角度上來說，新能源車作為工業制造業，在行業剛起步的時候，相關企業被賦予比較高的估值。而在中長期發展視角下，新能源汽車以后的發展趨勢一定是降本增效，更多環節的盈利能力會回歸正常工業品的水準，不會永遠維持高盈利和高增長。但如果和經濟體中其他行業相比，新能源車還是屬于增速比較快的行業，相對來說盈利能力和估值水平都會比較高。

第一財經：近期鎳價大幅波動，這對新能源汽車產業是否有影響？

王陽：從中長期角度來說，鎳價最終還是相對會回歸價值。短期的期貨價格如果發生極端波動情況（暴漲或暴跌），對于實際的產業鏈供需影響不大。

第一財經：市場普遍認為二線電池廠有機會搶占龍頭市場份額，當前二線企業的估值是否合理？

王陽：在行業快速發展的階段，新進入者是有機會的，當前二三線電池廠都有機會。比如頭部整車企業往往不會希望只有一個電池供貨商，需要保證供貨的多元性，這個時候二線電池企業可能就會有合作機會。如果過了行業快速發展的窗口期，二三線企業再進來搶占市場份額，就比較難了。

估值方面，現在新能源汽車整體行業的估值都是比較合理的。

第一財經：鋰電概念股前兩月業績較為突出，但股價并沒有保持同步，板塊是否迎來配置時點？

王陽：從整個板塊來說，確實是逐漸進入配置區間了，未來理應有不錯的機會。不過目前資本市場大環境的風險也不容忽視，外圍環境、美國加息等潛在風險，都可能影響板塊的啟動時間和高度。

第一財經：原材料漲價是否會推動電池回收產業的發展？電池回收產業當前盈利較為困難是由哪些因素造成的？

王陽：原材料漲價，電池回收行業短期可能多賺一點錢。但新能源汽車行業最終的方向一定是要降本增效，如果原材料一直漲價，行業的發展會受到阻礙。

目前電池回收行業整體處在初步發展期，沒有形成規模效應。

中長期看新能源車仍是最好的成長板塊之一

第一財經：2022年新能源汽車產業鏈有哪些投資機會？有哪些需要回避的風險？

王陽：從中長期來看，新能源汽車仍是最好的成長板塊之一，目前國內滲透率在12%左右，未來仍有很大的成長潛力空間。

新能源汽車從產業周期來看，有汽車電池化、汽車智能化、汽車互聯化三個大階段。2019年至今，市場主要是在認知汽車電池化的階段，疊加2021年產業階段性的供給不足，加劇了中、上游環節價格大幅上漲的情況，單位盈利處于歷史相對高位。

今年，這些環節需謹慎估值過高的風險，目前跌下來也需仔細甄別，是否有穿越周期的阿爾法能力。

展望2022年，智能化是需重點關注的領域，機會主要出現在電子、通信、計算機、汽零等環節。潛在風險是，估值虛高，無業績支撐，往往會面臨階段性估值過高的情況。因此，在投資該環節的時候，需考慮估值和盈利的匹配以及參與時點等環節，比電池化階段更難。

汽車互聯化，相對來說還處于探索狀態，目前來看暫無優質和能落地的公司。

此外，關于2022年的新能源車銷量，目前預測的版本很多，但從傳統汽車的行業研究來看，車是一種很難預測的商品。和手機不同，車在應用場景、車型偏好、安全性價比、經濟環境、產業政策等方面都受到很大影響。

從可研究的角度來看，2021年行業放量是在二季度開始，所以邏輯上來說，去年的基數不高，今年或有不錯的同比增速，下半年還需再跟蹤和測算。

我們會持續關注中國和美國的產銷量，目前美國新能車的滲透率不到3%，未來是非常重要的全球銷售市場。

第一財經：近日，馬斯克稱特斯拉看到了錳基正極在電池化學方面的潛力，錳酸鋰電池未來有發展的必要和空間嗎？

王陽：任何新技術的價值都需要在產業實踐與產業應用中體現，性價比、安全性、能否大規模量產推廣等等，因此還需要持續觀察產業落地應用上的情況。

風險提示：

觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。

附：王陽簡介：

王陽有11年證券從業經歷和6年投資管理經驗，在管公募基金160億元。王陽也是市場上最早一批研究并投資新能源汽車的基金經理之一，在先進制造業、周期中游板塊等方面具有多年的研究和投資積淀，選股能力突出。以王陽管理時間最長國泰智能汽車為例（ 2019年8月15日任職），截至2021年末任職以來總回報達301%。

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