以暫停新股發行來救市不可取

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剛剛過去的7月，滬深證券交易所IPO申報為零，引發各種猜想。市場上關于暫停IPO的聲音此起彼伏。有人認為，近期股市連續調整，是由于新股發行數量過多，造成股市“失血”，因此呼吁暫停IPO。

“暫停IPO”的聲音并非首次出現。近年來，每逢市場震蕩，總有人將目光瞄準IPO，視IPO常態化為罪魁禍首。對此，筆者認為，反復糾纏于以暫停IPO來救市，既不能解決根本問題，反而對資本市場改革向縱深推進造成干擾，實不可取。

暫停IPO并非穩定股市良策。股市走勢受企業基本面、投資者風險偏好、市場環境等綜合因素影響，IPO籌資額上升與股市下跌并不存在直接因果關系。從歷史經驗看，暫停IPO救市效果并不佳，A股過去曾多次暫停IPO，短則幾個月，長則逾一年，但均沒有改變市場的基本走勢。

隨意按下IPO“暫停鍵”對市場的傷害卻是顯而易見的。一些優質企業的上市步伐被迫中止，融資難、過度依賴間接融資等難題無法得到緩解，資本市場資源配置效率將受到影響，服務實體經濟功能因此弱化。同時，隨著市場入口的“扎緊”，上市公司資源稀缺性加劇，炒作殼資源的風氣或將隨之抬頭等。

在全面注冊制下，新股發行定價實行市場化，資本市場改革已邁出決定性的一步?！皶和PO以救市”，無疑與市場化改革方向相悖，既無助于投資者形成穩定預期，對資本市場運行秩序也將造成嚴重擾亂。

近段時間，有關“活躍資本市場，提振投資者信心”的建言不斷交鋒，各種利益訴求相互交織，眾說紛紜、莫衷一是。越是復雜的時刻，市場各方越需要清醒認知，凝聚改革共識，形成發展合力。

就IPO而言，前不久，證監會召開2023年系統年中工作座談會時表示，要“科學合理保持IPO、再融資常態化”。相信監管部門自會統籌好一、二級市場動態平衡，考慮市場承受能力，把握好新股發行節奏，既不會出現短期過量發行，也不會“緊急剎車”，而是保持在合理范圍內，以確保資本市場融資功能得到良好發揮，有效防范市場運行風險。

相較IPO數量，上市公司質量更應該受到關注。上市公司質量是資本市場的基石，若上市公司整體質量存在問題，資本市場的基石就不牢靠，價值投資就無從談起，這對中介機構的履職能力提出更高要求。中介機構應盡快提高執業質量，強化把關水平，履行好“看門人”職責，杜絕企業“帶病申報”，從源頭上提升投資標的質地。

在保持入口暢通的同時，進一步疏通出口，也能緩解市場擴容壓力。與成熟市場相比，A股年均退市率依然偏低，進一步健全退市制度、加大退市力度應是接下來的工作重點。對于已喪失持續經營能力的空殼公司、績差公司要堅決出清、應退盡退，形成優勝劣汰機制，提升市場整體投資價值。如此，也能減少市場擴容對于投資者情緒造成的負面影響。

總之，IPO不是影響市場走勢的決定性因素，也不應成為投資者投資決策的首要依據。市場各方應堅定市場化改革方向不動搖，堅持價值投資不放棄，共同呵護資本市場穩中有進、行穩致遠。 （作者：李華林 來源：經濟日報）

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