專訪國金證券首席經濟學家趙偉：經濟大省可強化“準財政”等增量工具化解地方債

21世紀經濟報道記者周慧 北京報道

2023年已過大半，經濟復蘇狀況如何？下半年如何推動經濟持續回升向好？

最新公布的7月份經濟數據顯示，7月份，社會消費品零售總額36761億元，同比增長2.5%，環比下降0.06%；7月份貨物進出口總額同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%。國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍待加固。

(資料圖片)

針對2023年前七個月經濟恢復狀況，以及總需求不足的問題，和下半年如何加大宏觀政策調控力度等話題，近日國金證券首席經濟學家趙偉接受21世紀經濟報道記者專訪。

趙偉認為，在實現恢復性增長的過程中、服務業和新興產業表現超預期，有力支撐國民經濟持續恢復，但房地產和商品消費恢復略弱于市場預期。商品消費的疲軟主要緣于居民收入和就業端的壓制，消費預期仍不穩。

另外趙偉還提到，針對債務壓力對穩增長的掣肘，建議支持高風險地區加快推進債務化解的同時，經濟大省應“扛大梁”、進一步加快專項債發行與落地等。債務壓力掣肘下，部分地區穩增長能力與意愿下降；為此，當務之急或是繼續推進高風險地區債務化解工作，同時鼓勵有條件的省市主動作為、強化“準財政”等增量工具對經濟大省的支持等或成后續穩增長的重要抓手。

房地產和商品消費弱于預期 

《21世紀》：2023年前七個月的經濟恢復情況，是否達到市場預期？哪些方面超出市場預期，哪些方面低于市場預期？

趙偉：今年前7個月經濟恢復呈現波浪式發展、曲折式前進的特征，整體運行在結構性復蘇的軌道上、基本符合市場預期。

在實現恢復性增長的過程中、服務業和新興產業表現超預期，1-7月服務業生產指數同比增長8.3%、高技術產業投資同比增長11.5%，有力支撐國民經濟持續恢復。

相較而言，房地產和商品消費恢復略弱于市場預期，1-7月房地產開發投資同比增長-8.5%、跌幅逐月擴大，商品消費同比增長5.9%、仍明顯低于疫情前增長中樞。

《21世紀》：涉及房地產市場的調整政策近期討論也很多，在你看來，下半年房地產市場會有明顯的變化或者投資預期改善么？針對房地產市場調整的政策工具使用方面，有哪些建議？

趙偉：年初以來我國房地產整體態勢仍呈現出銷售走弱，竣工高增、但開工下降的趨勢，反映出當前我國房地產市場在供需兩端均較為疲弱。

從需求端看，當前各地政府陸續出臺“放松公積金使用條件、發放購房補貼、稅費減免”等政策，或在一定程度上降低購房成本，激活剛需房、改善房需求。

從供給端看，當前政策面針對民營房企融資問題已提及較多，針對地產企業融資優化表態和定調待相關政策落地；同時，不同城市產業分布、人口稟賦等各不相同，或需結合當地自身情況進行地產供需政策調整，以更好滿足居民的真實住房需求。

《21世紀》：從社零消費數據來看，6月和7月份社零消費增速持續放緩，商品消費增速下行明顯，汽車、家電等銷售下滑在加速，如何看待這種商品消費下滑的態勢？7月份涉及家居、家電促消費的政策也很多，政策效應什么時候有可能顯現？

趙偉：近期商品消費的疲軟主要源于居民收入和就業端的壓制，消費預期仍不穩。

上半年居民收入恢復偏慢、不平衡特征突出，人均可支配收入同比增長6.5%、高于中位數收入增速1.1個百分點；消費意愿更強的青年群體就業壓力較大，6月16-24歲城鎮調查失業率抬升至21.3%。

現階段，地產銷售依然不振、1-7月商品房銷售面積同比增長-6.5%，家居、家電促消費政策的見效更多需要老舊小區改造、住宅適老化改造等方面的配合。

服務消費占比趨勢性提升

《21世紀》：8月15日國家統計局公布的7月份數據中，首次公布了服務零售額的數據（1到7月同比增長20.3%），暑期交通、住宿、餐飲等服務零售額增長較快。在反映消費市場景氣程度以及經濟恢復情況方面，交通、住宿、餐飲等服務零售額大概有多大的影響？為什么服務消費和商品消費的恢復表現，有這么大的差距？

趙偉：年初以來，服務業的強勁復蘇為經濟回升向好提供了有力支撐，但社會零售消費口徑只涵蓋了服務性消費中的餐飲收入、或導致消費被低估。

據統計局披露上半年我國人均服務性消費支出占比為44.5%，近乎占據居民消費的半壁江山。疫后服務消費的強勁復蘇是短期和長期因素共同作用的結果：一方面，受場景修復提振、服務消費需求加快釋放；另一方面，伴隨經濟發展水平的提高、服務消費占比趨勢性提升是客觀規律，疫情放開后、消費結構升級持續發力。

《21世紀》：2023年上半年，以淄博為代表的網紅城市，燒烤經濟帶來人氣，但實際社零消費的增長略高于全國水平的1.5%，GDP增速低于全國平均水平。暑期經濟的火爆給城市經濟恢復帶來的影響，應該從哪些方面看待？

趙偉：暑期經濟的火爆反映居民出行的意愿依然較強，而與出行相關的服務性消費主要集中在餐飲、住宿、文旅等領域。

社零口徑下存在對服務消費的“漏出”，不能準確反映暑期經濟對消費的貢獻，或低估暑期經濟對城市經濟恢復的拉動。與此同時，受制于收入增長放緩、居民更愿意在“花小錢，買樂呵”的服務消費上進行開支，從這個方面來看也不宜高估暑假經濟的提振作用。

《21世紀》：從外需來看，7月份貨物進出口總額34563億元，同比下降8.3%。其中，出口20160億元，下降9.2%。如何看待下半年出口下行態勢給經濟復蘇帶來的影響？有哪些改善空間？

趙偉：二季度以來，受外需走弱、價格回落、基數效應等因素影響，出口下行壓力較大。

與此同時，海外經濟體需求結構調整下、我國出口份額有所回落，對機電等產品出口也有一定拖累。

展望下半年，美國制造業PMI或已在磨底、海外需求有望逐步回暖，去年出口高基數的壓力也在消退，但價格因素對出口的拖累仍有待緩解、6月出口價格指數同比加速回落至-6.7%，總體來看出口壓力最大的時期或已過去。具體看，上半年表現亮眼的“新三樣”出口有望延續高景氣，計算機通信、化學纖維等產品或受益于中美庫存共振。

地方債化解經濟大省應“扛大梁”

《21世紀》：2023年前七個月，房地產拖累整體投資。對于穩基建投資，有哪些政策建議？

趙偉：針對項目資本金缺位，“準財政”發力或是補充項目資本金及配套資金的可能途徑。 2022年，基建資金落地存在“堵點”的情況下，“準財政”工具推出，用作重大項目資本金及為專項債項目資本金搭橋，同時調增8000億元政策性、開發性新增貸款額度投向基建領域，對預算內財政資金發力形成有效補充。當前土地財政低迷、專項債發力受限下，后續“準財政”等增量工具或需密切關注。

針對項目端的約束，地方提升項目儲備、增強項目質量的同時，或可適度提前推進“十四五”規劃相關項目。當前專項債發行進度較慢、項目審批放緩、或指向項目儲備不足；提前推進“十四五”規劃項目進行補充，例如：22省市“十四五”交通計劃投資17萬億元、較“十三五”增長32%；全國通信基礎設施 “十四五”計劃投資3.7萬億元、增速高達48%。

針對債務壓力對穩增長的掣肘，支持高風險地區加快推進債務化解的同時，經濟大省應“扛大梁”、進一步加快專項債發行與落地等。債務壓力掣肘下，部分地區穩增長能力與意愿下降；為此，當務之急或是繼續推進高風險地區債務化解工作，同時鼓勵有條件的省市主動作為、強化“準財政”等增量工具對經濟大省的支持等或成后續穩增長的重要抓手。

《21世紀》：對于有效防范化解地方債務風險，您有哪些建議？

趙偉：根據過往經驗來看，常規債務化解思路主要涉及以下三方面：其一，債務縮減類舉措，在嚴格遏制增量的基礎上，降低存量隱性債務規模，具體包括債務清算、重組、部分債務合規轉化為企業經營性債務等。

其二、降低成本類舉措，具體包括置換低息債務、展期降息等。近期多地表示將爭取特殊再融資券發行額度，或可有效降低存量債務成本。此外，與金融機構協商，展期降息等亦是常用舉措。

其三、提高現金流類舉措，包括轉讓部分政府股權、推動城投平臺轉型等。當前“一攬子”化債方案或是多種化債舉措結合使用，或需各地對項目先進行甄別、分類管理，再將上述三類化債舉措有針對性地結合使用。

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