瑞士百達(dá)展望2023“下半場(chǎng)”：對(duì)股票整體保持審慎

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊希 北京報(bào)道

【資料圖】

行至年中，外資機(jī)構(gòu)如何展望全球市場(chǎng)2023“下半場(chǎng)”的投資機(jī)遇？

近日，瑞士百達(dá)財(cái)富管理（下稱瑞士百達(dá)）在京舉辦2023年下半年全球宏觀展望分享會(huì)，瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東、瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍出席。

陳東表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)在許多方面持續(xù)分化，采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）調(diào)查顯示，全球蓬勃發(fā)展的服務(wù)業(yè)和萎縮的制造業(yè)之間的差距正在擴(kuò)大。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的商業(yè)活動(dòng)也存在差異。總體而言，瑞士百達(dá)預(yù)計(jì)今年全球GDP將以2.6%的增長(zhǎng)率溫和增長(zhǎng)。

在投資機(jī)會(huì)具體方面，賈文劍談到，瑞士百達(dá)對(duì)股票整體保持審慎立場(chǎng)，特別是尤其是美國(guó)股市，但認(rèn)為在部分特定的市場(chǎng)和板塊存在主動(dòng)管理的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，隨著股票與債券的相關(guān)性下降，債券已再次成為投資組合的重要一員。在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方面，賈文劍表示私募資產(chǎn)仍然值得關(guān)注。

值得一提的是，在談及近期備受關(guān)注的日本股市時(shí)，陳東對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，瑞士百達(dá)同樣在密切關(guān)注日本市場(chǎng)。陳東認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，日本可能已經(jīng)發(fā)生了底層的結(jié)構(gòu)性變化，因此日本市場(chǎng)值得進(jìn)一步關(guān)注。

零利率時(shí)代遠(yuǎn)去

自2022年10月以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)活動(dòng)一直萎縮，初步數(shù)據(jù)顯示，5月份新訂單進(jìn)一步下滑至收縮區(qū)間。新興市場(chǎng)的制造業(yè)似乎更具韌性，制造業(yè)PMI自年初以來(lái)一直維持在略高于50的水平。瑞士百達(dá)預(yù)計(jì)，今年全球GDP將以2.6%的增長(zhǎng)率溫和增長(zhǎng)。

瑞士百達(dá)認(rèn)為，美國(guó)第二季度的GDP增長(zhǎng)將僅為小幅正增長(zhǎng)，下半年將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。銀行業(yè)的壓力有所緩解，但貸款條件收緊，就業(yè)市場(chǎng)也開(kāi)始降溫。陳東認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率已達(dá)到了峰值，更重要的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是利率將在高位維持多久。

“從通脹指標(biāo)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)降息的概率是非常低的。可能比較長(zhǎng)的一段時(shí)間，至少今年下半年，貨幣政策都將處在緊縮狀態(tài)，不會(huì)降息。從全球角度來(lái)看，我們預(yù)測(cè)，即使到2025年，全球的平均政策利率都會(huì)高于疫情前的水平，這是非常重要的一點(diǎn)。也就是說(shuō)，過(guò)去的零利率時(shí)代可能已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去了。未來(lái)低增長(zhǎng)、高通脹的環(huán)境，可能會(huì)對(duì)不同資產(chǎn)的表現(xiàn)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。”陳東表示。

在談到中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，陳東表示，下半年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還會(huì)繼續(xù)，復(fù)蘇空間還很大，但復(fù)蘇的強(qiáng)度仍然有賴政策支持。

對(duì)股票采取審慎策略

分享會(huì)上，賈文劍對(duì)不同類別的資產(chǎn)表現(xiàn)進(jìn)行了展望。在全球股市方面，瑞士百達(dá)對(duì)股票整體保持審慎立場(chǎng)，尤其是美國(guó)股市，但認(rèn)為在部分特定的市場(chǎng)和板塊存在主動(dòng)管理的投資機(jī)會(huì)。

賈文劍指出，最近幾周，在股市普遍疲軟的時(shí)期，日本和美國(guó)科技股表現(xiàn)亮眼。日本股票再次吸引了外國(guó)投資者的興趣，而美國(guó)科技巨頭也在不斷創(chuàng)造正面盈利。但賈文劍認(rèn)為，美國(guó)股市總體而言在盈利方面缺乏支撐。

“整體來(lái)講，美股公司的銷售額在通脹大幅度上漲的情況下有所獲益。可是同時(shí)我們也看到，其實(shí)美股盈利已經(jīng)見(jiàn)頂。最近一段時(shí)間美股有一點(diǎn)點(diǎn)反彈的趨勢(shì)，可是如果仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，最近的反彈只是受到人工智能板塊影響，其實(shí)絕大多數(shù)美股公司盈利都維持在較低水平。下半年美股盈利總體來(lái)講還會(huì)繼續(xù)下滑，從基本面來(lái)看，我們認(rèn)為美股缺少支撐。”賈文劍表示。

在債券方面，瑞士百達(dá)認(rèn)為，債券已重整旗鼓，再次成為投資組合的重要一員，但需要對(duì)固定收益采取主動(dòng)及精挑細(xì)選的策略。目前，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率頗具吸引力，在經(jīng)濟(jì)低迷情況下可作為保障工具。其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券而言，日本債券收益率偏低，而歐元區(qū)外圍國(guó)家債券，近期利差已過(guò)度收窄。至于投機(jī)性高收益?zhèn)驗(yàn)殡S著融資條件收緊，違約風(fēng)險(xiǎn)更高。投資級(jí)別債券前景較為樂(lè)觀，特別是歐元投資級(jí)別債券。

在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方面，賈文劍表示，投資者可以考慮配置一些私募資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，實(shí)體資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)日趨合理。

日本經(jīng)濟(jì)存在兩個(gè)內(nèi)生變化

近期日本股市漲幅顯著受到市場(chǎng)關(guān)注。陳東對(duì)記者表示，日本市場(chǎng)當(dāng)前非常熱，瑞士百達(dá)也在密切關(guān)注日本。陳東認(rèn)為，從宏觀角度來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)可能在經(jīng)歷了幾十年緩慢變化后，來(lái)到了一個(gè)顯著變化的位置。

日本經(jīng)過(guò)了90年代初的資產(chǎn)泡沫破滅后，進(jìn)入了長(zhǎng)期的資產(chǎn)負(fù)債表衰退。但自2013年起，日本開(kāi)始發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性變化：一是日本企業(yè)部門獲取的銀行信貸余額開(kāi)始緩慢增長(zhǎng)；二是企業(yè)部門的資本支出，也就是投資，在2013年前后也開(kāi)始增長(zhǎng)。陳東認(rèn)為，這兩個(gè)指標(biāo)顯示日本企業(yè)去杠桿的過(guò)程可能已經(jīng)完成。

陳東進(jìn)一步指出，新冠疫情的沖擊事實(shí)上給日本帶來(lái)了外生沖擊。全球大宗商品價(jià)格飆升，給日本帶來(lái)了通貨膨脹，這導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)發(fā)生了內(nèi)生變化。一是企業(yè)漲價(jià)；二是企業(yè)員工開(kāi)始有比較明顯的工資上漲。此外，過(guò)去日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)采取了一些列針對(duì)日本企業(yè)公司治理的改革。多重因素疊加，導(dǎo)致日本市場(chǎng)可能已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

陳東也提示，近期日本市場(chǎng)受到追捧漲幅較快，伴隨底層的結(jié)構(gòu)性變化，日本市場(chǎng)的未來(lái)表現(xiàn)值得進(jìn)一步關(guān)注。

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