【播資訊】節后投資機會在哪兒？

春節長假前，很多投資者就開始糾結持股還是持幣的問題。結合節日期間的信息看，節后A股大概率開門紅，投資者真正需要關心的是上漲的可持續性和結構性機會。

春節期間，受美國2022年4季度GDP增速超預期、12月CPI繼續回落等影響，市場對美國經濟軟著陸和美聯儲放緩加息節奏的信心提升，帶動風險偏好提升，外圍市場大漲；國內而言，旅游景區再次排起長隊，網紅餐廳一座難求，春節檔電影票房錄得史上第二高，市場擔心的春節遷徙帶來的第二波疫情也并未出現，預計將有力提振A股投資者市場風險偏好。

(資料圖)

內外部環境雙雙向好，節后A股大概率延續1月以來的開門紅走勢。不過，對投資者來說，與其關注節后第一天市場的漲跌，不如關注節后A股的整體行情：A股繼續上漲的基礎還在不在？哪些板塊更值得持有？

自2022年11月以來，受疫情政策調整和地產政策升級等驅動，A股市場迎來底部反轉行情，12月受全國主要城市疫情達峰影響，市場震蕩回調，自下旬起重啟升勢。尤其是2023年元旦之后，外資等配置資金大幅流入，疊加國內投資者風險偏好提升，推動A股幾乎所有板塊均錄得上漲。

從漲幅來看，家電、非銀、建材、食品飲料等價值板塊與計算機、電力設備、電子、醫藥等成長板塊并未拉開差距，表明開年以來市場風格較為均衡，并未有突出的主線邏輯。一個重要的原因或許是，1月屬于全年配置節點，部分資金追求短期確定性，布局防御性板塊；部分資金著眼于全年布局，可能會配置成長板塊。你買你的，我買我的，在市場風格上，可能會略顯混亂，看上去就是比較均衡。

接下來的問題是，進入2月份，市場還會不會漲？什么風格容易占優？先說結論，我們認為節后市場大概率仍會延續上漲趨勢，市場風格上看，穩增長板塊大概率占優。

就市場走勢而言，股票市場有其自身趨勢，基本面因素可以強化或逆轉這種趨勢。自2022年11月以來，A股整體處于上漲趨勢行情中，近期基本面因素整體偏正面，上漲趨勢仍會持續得到強化。

1）疫情“快來快去”，對經濟影響小于預期，且春節期間市場擔心的第二波疫情并未出現，助力風險偏好提升；2）春節消費同比大幅增長，雖較2019年仍有差距，但不乏結構性亮點，消費復蘇力度整體強于預期；3）節后步入政策密集發力期，疊加全國兩會臨近，市場對穩增長、促消費政策出臺充滿預期；4）美國CPI延續回落趨勢，美聯儲1季度結束加息的預期得到強化；5）地產支柱地位屢次被重申，高線城市二手房市場已出現邊際回暖跡象，地產政策仍在持續出臺。

綜合來看，驅動A股上漲的核心因素并未被證偽，反而不斷被基本面因素佐證，受此影響，節后A股大概率仍會延續上漲趨勢。

風格上看，節前一周，受業績預告等因素刺激，半導體、新能源等成長類板塊開始有所表現，前期回調明顯的信創、醫藥等板塊也出現企穩回升跡象，而穩增長相關板塊則出現了滯漲甚至小幅調整，表明不少投資者做了倉位切換，賣掉賬面已有浮盈的價值板塊，買入成長類板塊待漲。

那么，節后市場出現風格切換的概率大不大呢？在我們看來，因實體經濟尚未實質性企穩，疊加兩會期間政策密集催化，穩增長板塊仍然值得期待，有望繼續占優。

一是節后地產、消費等板塊大概率將迎來政策密集發力期。受疫情余波和春節假期影響，1月份經濟數據大概率仍不理想，為提振市場信心，仍需要政策端繼續發力。疊加節后疫情擾動越來越小，生產消費活動重回正軌，以及3月份新一任政府換屆，市場對政策密集落地仍有較大期待，政策大概率仍是主導2月份市場走向的主要邏輯。

當前消費已呈現穩步回暖趨勢，穩地產預計成為下階段政策發力的重點突破口。從地產數據來看，2022年全國商品房銷售金額和面積同比降幅分別為26.7%和24.3%，屬于有統計數據以來最低值，全年銷售面積回落至13.6億平，與2013年相當。其中，12月商品房銷售金額及面積分別同比下降27.7%及31.5%，環比11月企穩。2023年以來，部分城市現回暖跡象，但整體仍不理想，需求側信心依舊不足。春節之后，市場大概率交易管控較嚴的高能級城市出臺樓市放松政策，對地產鏈形成支撐。

二是經濟復蘇逐步從“弱現實”向“強現實”轉變，穩增長板塊正進入從預期啟動到業績驅動的第二階段，仍有表現空間。2022年，社會消費品零售總額同比增速僅為-0.2%，相比疫情之前8%左右的中樞有較大差距。隨著疫情影響消退，社零增速大概率向均值回歸，2023年消費回暖值得期待。

從春節期間數據看，國內共計出游3.08億人次，恢復至2019年的88.6%，實現國內旅游收入3758.43億元，恢復至2019年的73.1%；春節檔電影票房收入67.58億元，僅低于2021年，創史上第二高。雖然春節消費數據距離2019年同期仍有缺口，但考慮到本次春節距離全國疫情達峰不足1個月的時間，消費復蘇的潛力并未充分釋放，不足以證偽市場對消費回暖的樂觀預期。

節后來看，隨著多地政府陸續出臺促消費、穩增長政策，消費數據有望繼續回暖，驅動穩增長板塊行情進入業績驅動的第二階段。

三是從相對優勢看，成長類板塊仍處于業績真空期，且外需疲弱、美聯儲加息等不確定性因素對成長類板塊影響更大，壓制市場情緒表達。

一方面，成長類板塊歸根結底靠業績高增長來驅動高估值，2月份仍處于業績真空期，缺乏業績催化，成長板塊行情很難全面啟動，至少要等到4月份一季報披露完畢，市場才會對哪些板塊延續高成長形成共識。另一方面，2023年A股市場仍面臨一些不確定性，其中，外需回落程度和美聯儲緊縮政策轉向等屬于不可控因素，很難被國內政策對沖，整體上看，這兩大不確定性對高估值的成長板塊影響更大，短期內仍會壓制市場對成長板塊的風險偏好。

總結一下，就2月份來看，市場大概率仍會延續上漲趨勢，政策大概率仍是主要的行情催化劑，穩增長相關板塊大概率繼續占優，老經濟相關的地產鏈、新經濟相關的數字經濟值得關注。至于成長板塊，市場會有提前反應，但大行情要等一季報披露和美聯儲停止加息的靴子落地。對于餐飲鏈、出行鏈、食品飲料、醫療服務等典型的疫后復蘇受益板塊，市場大概率會結合基本面復蘇情況進行甄別，視基本面超預期/弱于預期等不同情況，板塊行情大概率會出現分化。

（薛洪言為星圖金融研究院副院長）

標簽： 上漲趨勢 風險偏好 不確定性 回暖跡象 地產政策