穩(wěn)消費(fèi)需要從哪里發(fā)力？

10月中國社會商品零售總額再次出現(xiàn)負(fù)增長（-0.5%）。無論是從擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略還是從逆周期政策的維度，穩(wěn)消費(fèi)都是當(dāng)務(wù)之急、重中之重。

遺憾的是，各界在發(fā)力穩(wěn)消費(fèi)的戰(zhàn)略重要性和政策措施方面，還沒有形成共識。年初以來，一些學(xué)者寫了很多文章呼吁擴(kuò)大投資，認(rèn)為中國在很長一段時間內(nèi)還是投資驅(qū)動；認(rèn)為通過擴(kuò)大基建投資來穩(wěn)增長，不但見效最快，而且政府好把控；認(rèn)為投資既能形成供給，又能擴(kuò)大需求；認(rèn)為消費(fèi)是內(nèi)生變量，穩(wěn)消費(fèi)沒有政策抓手，給老百姓發(fā)錢是“打水漂”，等等。

這些陳舊過時的觀點(diǎn)，造成我們在擴(kuò)大投資方面力度過大、投資過剩，而在穩(wěn)消費(fèi)方面，幾乎沒有預(yù)算安排，也缺乏決策共識。比如，在政府層面，如果是穩(wěn)投資的決策，幾萬億、十幾萬億的基建投資毫無障礙；在部委層面，有一套成熟的穩(wěn)投資機(jī)制，從做預(yù)算到確定重點(diǎn)領(lǐng)域、審批項(xiàng)目、上項(xiàng)目都沒問題；在地方，幾乎所有的穩(wěn)增長動作都是圍繞著基建投資和招商引資展開的，而穩(wěn)消費(fèi)則缺乏有力支撐。

(資料圖片)

當(dāng)然，除了決策觀念，穩(wěn)投資背后還有很多利益主體的推動，比如地方融資平臺、城投城建公司、建筑施工企業(yè)等等，都希望搞投資，有一整套的利益驅(qū)動機(jī)制。

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為什么說穩(wěn)消費(fèi)如此重要呢？

因?yàn)槲覈慕?jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)早已悄然轉(zhuǎn)變了，不再是過去20年快速城鎮(zhèn)化、快速工業(yè)化需要大搞投資的階段了，該建的樓都建好了，該修的路都通車了，這個時候房地產(chǎn)和基建投資已經(jīng)基本飽和，跟10年前、20年前搞投資所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益不一樣了。

事實(shí)上，過度投資早已扭曲我們的經(jīng)濟(jì)增長和財(cái)政支出結(jié)構(gòu)了。以2021年為例，中國的固定資產(chǎn)投資總額是55萬億人民幣，同期GDP的總額是114萬億，投資占比高達(dá)48%。這個比例在其他國家和地區(qū)是多少呢？不論是美國、歐洲、澳大利亞、日本，他們每年的固定資產(chǎn)投資總額占GDP的比重都是20%左右。發(fā)展中國家，如印度，其基礎(chǔ)設(shè)施比我們落后、搞基建的迫切性應(yīng)該比我們強(qiáng)，但印度固定資產(chǎn)投資占GDP的比重也只有27%。

固定資產(chǎn)投資的不合理增長，不僅長期擠占消費(fèi)，而且已經(jīng)形成了非常低的微觀效益。比如說去年我們的高速公路收支差額7000多億人民幣，高速鐵路也是虧損的，2000個特色小鎮(zhèn)，80%都是嚴(yán)重虧損的。

從乘數(shù)效應(yīng)來看，投資的乘數(shù)效應(yīng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于消費(fèi)乘數(shù)。早在2014年，中國北方的一個省份就出現(xiàn)了一年的固定資產(chǎn)投資總額超過那個省GDP的情況，這個情況持續(xù)了三年以后，到2017年不公布這個數(shù)據(jù)了，所以我們也沒辦法繼續(xù)研究。

為什么這個省的固定資產(chǎn)投資總額會超過GDP？就說明一塊錢的固定資產(chǎn)投資下去，還產(chǎn)生不了一塊錢的GDP，乘數(shù)效應(yīng)小于1。

有學(xué)者的研究表明，如果一塊錢的財(cái)政資金用來穩(wěn)消費(fèi)，在城鎮(zhèn)的乘數(shù)效應(yīng)是3以上，在農(nóng)村是5以上，為什么不把寶貴的財(cái)政資金用來穩(wěn)消費(fèi)？

過去兩年，我們擴(kuò)張投資的工作越來越難，雖然中央有預(yù)算、有專項(xiàng)債額度，但是地方?jīng)]項(xiàng)目，落實(shí)不下去。所以靠投資驅(qū)動來穩(wěn)增長的結(jié)果，反而使經(jīng)濟(jì)下行壓力越來越大。

2023年的經(jīng)濟(jì)工作重心應(yīng)該是放在穩(wěn)消費(fèi)，還是穩(wěn)投資？如果明年我們還是按照之前的決策慣性去擴(kuò)張投資，或者打著新基建的旗號繼續(xù)把寶貴的財(cái)政資金用來擴(kuò)張無效和低效投資，就會繼續(xù)扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。

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如何穩(wěn)消費(fèi)？穩(wěn)消費(fèi)一定要從收入端發(fā)力，而不是從生產(chǎn)端發(fā)力。

為什么呢？消費(fèi)等于居民可支配的收入乘以消費(fèi)傾向，消費(fèi)本身就是收入的函數(shù)，是邊際消費(fèi)傾向的函數(shù)。如果居民可支配收入下降了，那消費(fèi)增長肯定無法提振。

所以穩(wěn)消費(fèi)核心的核心，就是提高居民收入。那怎么提高居民收入呢？提高當(dāng)期收入，給大家發(fā)消費(fèi)券或者是發(fā)錢。

也許發(fā)消費(fèi)券的效果比發(fā)錢好一些，無論如何，只要在收入端發(fā)力，就沒有錯。當(dāng)然，提高財(cái)產(chǎn)性收入也行，比如說股市繁榮起來，有了財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)也會增加——總之，必須立竿見影地提高大家的收入，不論是薪資性收入，還是一次性收入，還是財(cái)產(chǎn)性收入，只有居民可支配收入上漲了，消費(fèi)才能增長，否則談穩(wěn)消費(fèi)都是無源之水、無本之木。

非常遺憾的是，部分決策部門即便認(rèn)識到穩(wěn)消費(fèi)是重中之重以后，還是舍不得給居民發(fā)錢、發(fā)消費(fèi)券，他們認(rèn)為發(fā)錢、發(fā)消費(fèi)券就是“打水漂”了，既沒有像穩(wěn)投資那樣有樓宇、道路這樣的政績工程，也不放心老百姓會怎么花。所以，即便安排了穩(wěn)消費(fèi)的預(yù)算，也千方百計(jì)地用到生產(chǎn)端，比如，舍不得給居民發(fā)錢，而是把穩(wěn)消費(fèi)的資金用來給某些消費(fèi)類產(chǎn)品補(bǔ)貼——結(jié)果，就是打著穩(wěn)消費(fèi)的旗號來促生產(chǎn)，促生產(chǎn)跟搞投資一樣，會進(jìn)一步加劇產(chǎn)品供給過剩，加大需求不足的壓力，結(jié)果必然放大經(jīng)濟(jì)下行壓力！

所以既然要穩(wěn)消費(fèi)，就必須放棄那些華而不實(shí)的假動作，老老實(shí)實(shí)從收入端去發(fā)力，實(shí)實(shí)在在給大家發(fā)點(diǎn)錢、發(fā)消費(fèi)券，或促進(jìn)提高財(cái)產(chǎn)性收入等，這才能立竿見影。

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歐洲美國在2020年以來穩(wěn)消費(fèi)效果顯著，一個辦法是發(fā)錢，另一個辦法就是降息；發(fā)錢是增加收入，降息是提高消費(fèi)傾向。

一個人或一個家庭的收入，自然分為兩部分，一部分存起來形成儲蓄，一部分用來消費(fèi)；儲蓄增加了，消費(fèi)必然就降低。居民儲蓄必然跟利率相關(guān)，所以歐美2020年面臨經(jīng)濟(jì)下滑，把利率降到零，降到負(fù)利率，消費(fèi)就很旺盛。

我們?yōu)槭裁淳筒荒芙迪⒛兀慷嘟狄稽c(diǎn)又如何？疫情三年，利率本來就是社會平均利潤率的一部分，疫情三年中國經(jīng)濟(jì)下行壓力這么大、全社會平均利潤率大幅下降，我們的利率甚至連0.25%、0.5%都不敢降。為什么不敢降息？這也是長期以來的陳舊決策觀念的影響。

比如說怕降息造成房價(jià)上漲，一降息房地產(chǎn)有了泡沫怎么辦？所以為了防止房地產(chǎn)有泡沫不敢降；

又比如，降息還擔(dān)心造成股市泡沫，股市要漲了以后有泡沫，然后再跌下來怎么辦？所以為了防止股市出現(xiàn)泡沫而不敢降息；

又比如，擔(dān)心降息后物價(jià)起來怎么辦？有通貨膨脹怎么辦？所以為了防止物價(jià)上漲不敢降息；

再比如，降息以后，人民幣匯率要貶值了怎么辦？國際影響不好怎么辦？所以穩(wěn)定人民幣匯率不敢降息。

這些擔(dān)心對不對呢？都是對的。貨幣政策有多重目標(biāo)，既要保持經(jīng)濟(jì)增長，同時也要穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)資本市場、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)匯率。

問題是，中國的房地產(chǎn)還需要防止泡沫嗎？現(xiàn)在主要矛盾是防止房地產(chǎn)價(jià)格下跌造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，還是防止房地產(chǎn)泡沫？

另外，中國的股市還有泡沫嗎？十年都沒漲了，很多公司股價(jià)都跌到了歷史以來的新低。這種情況下還為了怕股市漲就不降息嗎？

還有，中國的PPI從10月份都變成負(fù)增長了（-1.3%），那是工業(yè)通縮，我們沒有嚴(yán)重的通貨膨脹。歐洲美國有嚴(yán)重的通貨膨脹，他們吃通脹的藥；我們經(jīng)濟(jì)下行，自然應(yīng)該吃經(jīng)濟(jì)下行的藥，吃通縮的藥，不能因?yàn)槿思彝浟艘院?，我們跟著人家吃藥，而是誰生病，誰吃藥，生什么病吃什么藥，所以我們不能吃錯藥。從物價(jià)的角度，中國現(xiàn)在也應(yīng)該降息。

從人民幣匯率的角度來講，現(xiàn)在美元升值告一段落，美元加息放緩了，人民幣現(xiàn)在沒有貶值壓力了，慢慢在回升，也不應(yīng)該成為不降息的理由或借口。退一步，就算人民幣匯率再貶一貶值，還有利于出口呢。

一個開放型大國的經(jīng)濟(jì)決策，跟新加坡的開放型小國決策能一樣嗎？新加坡這樣的小國開放模型，匯率很重要，而中國這樣的大國開放模型下，匯率只跟對外經(jīng)濟(jì)部門有關(guān)，而利率關(guān)系到千家萬戶、每一個企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的方方面面，所以降息無需太多顧忌匯率變化。

總之，面對消費(fèi)低迷、不斷放大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，無論從哪個角度來講，中國現(xiàn)在都應(yīng)該降息以促消費(fèi)、促民間投資。提高居民消費(fèi)傾向、穩(wěn)消費(fèi)的立竿見影的辦法，除了提高收入，就是要全面降息。

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最后，任何消費(fèi)都需要特定的消費(fèi)場景，因此，放開消費(fèi)場景的管制和約束，對于穩(wěn)消費(fèi)也非常重要。

沒有消費(fèi)場景或消費(fèi)場景受限，不但很多接觸類消費(fèi)會消失，而且非接觸類消費(fèi)也會受到影響。最近已經(jīng)出臺了優(yōu)化疫情防控的20條意見，強(qiáng)調(diào)要科學(xué)精準(zhǔn)防控，不能搞一刀切，更不能層層加碼。我們期待著未來各地的疫情防控會更加科學(xué)、精準(zhǔn)，對消費(fèi)活動的場景限制影響會越來越少，這也會有利于釋放消費(fèi)潛力。

總之，只有從根本上認(rèn)識到消費(fèi)的重要性，從收入端、利率端、場景端等三個方面同時發(fā)力，中國經(jīng)濟(jì)才能迅速扭轉(zhuǎn)下行趨勢，早日觸底回升，開啟一輪新的增長。

（作者為萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長）

標(biāo)簽： 基建投資 固定資產(chǎn) 投資總額 通貨膨脹 立竿見影