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11月29日，滬深兩市出現(xiàn)大幅反彈的走勢，銀行、地產(chǎn)、消費和旅游等板塊均出現(xiàn)大幅上漲，市場信心為之一振，改變了之前一周連續(xù)調(diào)整的走勢。近日證監(jiān)會重磅發(fā)布資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的答記者問，證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，并自即日起施行，房企上市公司恢復(fù)再融資，帶動地產(chǎn)股狂掀漲停潮。
在10月31號大盤跌到這下半年調(diào)整的低點2885點之后，市場趨勢即發(fā)生了轉(zhuǎn)變，進(jìn)入到11月份，做多的力量正在逐步的積聚，市場走出了絕地反擊的走勢。從投資邏輯上來看，市場趨勢反轉(zhuǎn)主要是因為影響市場的一些利空因素出現(xiàn)邊際改善，而到明年可能會進(jìn)一步朝利多的方向變化。
在論壇上我講了影響市場的四個因素現(xiàn)在正在逐步的改變，并且是朝好的方向發(fā)展，有望帶動市場走出趨勢反轉(zhuǎn)的機會。今年影響市場的四大因素，一個是美聯(lián)儲加息，為了應(yīng)對近40年來最高的通脹水平，美聯(lián)儲今年采取暴力加息，連續(xù)六次加息，將基準(zhǔn)利率從0加到了接近4%。如果12月再加息50個基點，美國的基準(zhǔn)利率將提到4%以上，美聯(lián)儲暴利加息對于全球資本市場形成沖擊，也導(dǎo)致包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)普遍貶值，有的貶值幅度比較大。但是現(xiàn)在我們看到10月份美國通脹已經(jīng)回落到7.7%，而美聯(lián)儲開始擔(dān)心暴力加息會導(dǎo)致美國經(jīng)濟走向衰退，所以美聯(lián)儲可能在明年4月份停止加息，現(xiàn)在已經(jīng)有人預(yù)期明年下半年美聯(lián)儲開始降息，也就是說美聯(lián)儲加息對于A股市場的影響邊際效應(yīng)正在遞減。
第二就是疫情防控對消費的壓制作用，為了控制住疫情，今年我國采取了嚴(yán)格的防控措施，對于控制疫情起到了很好的效果，但是對于經(jīng)濟面的影響也比較明顯。根據(jù)現(xiàn)在疫情擴散的特點以及奧密克戎傳播性強而危害性低的這種特點，中央在前段時間出臺了20條優(yōu)化措施，這是一個重要的信號。未來防控將會繼續(xù)優(yōu)化，最終朝著放松的方向來發(fā)展，這樣對于消費的影響將會減少，明年預(yù)計消費會出現(xiàn)恢復(fù)性增長，而經(jīng)濟會逐步回升，前低后高，這是明年股市可能走出結(jié)構(gòu)性牛市的重要支撐，一些被錯殺的消費白馬股可能會運行來反擊的機會。從11月份開始，很多消費股已經(jīng)大幅反彈。
第三就是房地產(chǎn)的風(fēng)險，在“房住不炒”的政策之下，過去六年很多城市過度調(diào)控，二手房成交量大幅下降，很多房地產(chǎn)公司特別是杠桿率比較高的公司出現(xiàn)了資金鏈緊張的問題。而近三年居民收入下降，使得投資房產(chǎn)的信心不足。隨著我國東部沿海地區(qū)城市化逐步完成，加上出生率的下降，未來對于房子的需求也可能會出現(xiàn)回落，所以這使得房地產(chǎn)企業(yè)舉步維艱。今年我國已經(jīng)出臺了一系列穩(wěn)定樓市的措施，近期出臺了金融支持房地產(chǎn)的16條措施，雖然這些措施不能讓房地產(chǎn)市場重回繁榮，但是至少會幫助這些房地產(chǎn)企業(yè)渡過難關(guān)，明年可能還會出臺更大規(guī)模的救助措施，這對于銀行以及房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都形成了巨大的提升作用，也有利于推動經(jīng)濟復(fù)蘇。
第四點就是互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)在近幾年出現(xiàn)了比較大的下降，股價也出現(xiàn)大跌，相關(guān)部門已經(jīng)表示從今年起不再出臺新的行業(yè)緊縮性措施，這對于很多行業(yè)來說意味著整治已經(jīng)接近尾聲，很多行業(yè)將迎來恢復(fù)性上漲的機會，港股上市的一些科技互聯(lián)網(wǎng)公司由于之前股價已經(jīng)大跌，有的只有高點的三折、四折。
從影響今年市場的四大因素來看，明年有望邊際改善，所以明年市場走出結(jié)構(gòu)性牛市的概率比較大。而當(dāng)前市場信心低迷，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯殺的時候，正是堅守好公司、好基金的一個時機。
（楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家）
標(biāo)簽： 結(jié)構(gòu)性牛市 影響市場 基準(zhǔn)利率 房地產(chǎn)的 房地產(chǎn)企業(yè)
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