我國國民經濟呈現逐步復蘇勢頭

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從政策面來看，增加兩融標的有利于增加融資規模。近日，上交所將主板融資融券標的股票數量由現有的800支擴大到1000只，深交所將注冊制股票以外的融資融券標的股票數量由現有的800只擴大到1200只，上述調整將從10月24日起實施。兩融標的擴大有利于完善市場機制，可能會增加融資的規模，也有利于運平市場的波動，加大市場的活躍度。據統計，截至10月20日，滬深兩市融資余額為14509億元，融券規模為1048億元，兩融余額占A股總市值的2%左右。融券余額在兩個業務中的占比近7%，融資量遠遠超過融券量，這與投資者習慣做多、而市場融券的券源有限都有一定的關聯。

融資融券標的的增加對券商業務來說增加了券商的兩融收入，對券商股意味著一定的利好，但是作為行情的風向標，券商往往是要等到市場行情比較好的時候才會有所表現。普通投資者建議不要輕易使用兩融的工具，因為加杠桿雖然能夠在上漲的時候放大收益，但同時也有可能導致出現比較大的虧損。巴菲特曾經說過，時間是價值投資者的朋友，但是一旦加了杠桿，時間可能會成為你的敵人，過度融資、使用杠桿使得投資者除了要付更多的利息負擔之外，還要承擔市場下跌帶來的虧損放大效應，所以我一直建議普通投資者不要使用融資進行投資。

從近期資金流向來看，市場多空分歧依然較大，無論是北上資金還是場內資金流進流出都比較頻繁，這對于后市的走勢來說意味著單邊上漲或者單邊下跌的可能性并不大。大盤在3000點重要指數關口出現多空分歧，也體現出市場反復筑底的特點。當前市場信心明顯不足，經濟面復蘇力度目前來看并不大，可能影響到投資者的信心。

前三季度經濟數據陸續出爐，前三季度國內生產總值87萬億，同比增長3%，比上半年加快0.5個百分點。全國居民人均可支配收入27650元，實際增長3.2%。我國進出口總值31.11萬億元，比去年同期增長9.9%。全國房地產開發投資103559億元，同比下降8%。其中住宅投資78556億元，下降7.5%。前三季度規模以上工業增加值同比增長3.9%。全國固定資產投資（不含農戶）為421412億元，同比增長5.9%。

今年受到內外部復雜因素的影響，經濟增速出現了一定的波動。隨著穩經濟增長的一攬子政策和接續政策逐步落地，國內經濟頂住壓力出現復蘇，三季度經濟相對于二季度出現了明顯回升，生產需求持續改善，就業物價總體穩定，民生保障有力有效，總體運行在合理區間。分產業來看，前三季度第一產業增加值54779億元，同比增長4.2%；第二產業增加值350189億元，增長3.9%；第三產業增加值465300億元，增長2.3%。分季度來看，一季度GDP為4.8%，二季度為0.43%，三季度增長3.9%。從環比看，三季度GDP增長3.9%，說明二季度是我國今年經濟增長的一個低點，和我之前預期一致。9月份制造業PMI結束了連續兩個月低于50%的榮枯分水嶺，重回50%之上，為50.1%，比上月上升0.7個百分點。企業生產經營活動預期指數為53.4%，上升1.1個百分點，這說明工業生產恢復增長，制造業和高技術制造業較快增長。

服務業方面，前三季度服務業增加值同比增長2.3%，比上半年加快0.5個百分點。前三季度，社會消費品零售總額320305億元，同比增長0.7%，上半年為同比下降0.7%，和上半年相比有所復蘇。但是受到超預期因素的影響，社會消費品零售總額增長依然較慢，這也對消費板塊的表現形成了短期的壓力，消費股出現了持續調整的走勢。其中，9月份社會消費品零售總額同比增長2.5%，環比增長0.43%。固定資產投資穩中有升，高技術產業投資較快增長，對經濟復蘇起到了一定的推動作用。而物價方面，前三季度居民消費價格指數穩溫和上漲，工業生產者出廠價格漲幅回落。前三季度，全國CPI同比上漲2.0%，漲幅比上半年擴大0.3個百分點，前三季度全國PPI同比上漲5.9%，漲幅比上半年收窄1.8個百分點，物價穩定為央行實施較為寬松的貨幣政策奠定了基礎。

總體來看，我國經濟克服多重超預期沖擊的不利影響，主要指標恢復回穩，保持在合理區間，積極因素累積增多。但同時也要看到，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復基礎仍不牢靠。四季度經濟面如果能出現進一步的復蘇，對于市場回升以及資本市場的表現會起到比較大的推動作用。

（作者為前海開源基金首席經濟學家）

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