流動性下滑的風險：
【資料圖】
1. CPI上漲超過3%。我們預計，受豬肉價格上漲推動，9月的國內CPI同比可能超過3%，甚至8月的CPI同比就會超過3%。盡管央行不會僅僅因為豬肉價格上漲推動CPI上升，就去收緊流動性。但物價超越目標后，還是會引起政策制定者和投資者的警覺。
2.金融機構杠桿率太高。用M2信貸（金融體系提供的貸款）和社融信貸（金融體系提供給非金融體系的貸款）差值，可以很容易計算出，金融機構互相拆解的貸款額度有多少（所謂的脫實向虛，資金空轉）。2022年以來，金融機構累計增加的貸款額度已經超過8000億，達到了2015年時為了填補虧空，央行向資本市場投放資金總額。這意味著金融機構增加的杠桿達到了2012年以來最高水平，存在風險。耐人尋味的是，從股票和債券的成交杠桿來看，我們感覺債券投資的杠桿水平超過股票。換言之，債券市場調整的風險可能大于股票。任何有關物價（上漲）和經濟增長（速度上升）預期的變化，促使債券調整，而杠桿率可能會讓這種調整非常劇烈。
3.匯率的潛在彈性風險。一旦海外需求萎縮，出口下滑，央行可能會主動讓人民幣增加彈性，部分海外投資者預期人民幣兌美元可能會在未來六個月從6.8到7.2。人民幣匯率調整，可能導致很多海外資金離開資本市場。實際上，今年以來，中國貿易順差屢創新高，但是外匯儲備一直沒有上升，有投資者一直懷疑，資本項目下有資本流出。
經濟展望的壓力：
經濟在今年三季度環比回升，東吳宏觀判斷下半年GDP增速有望達到甚至超過5%。不過房地產的負面展望，讓投資者對2023年經濟增長產生憂慮。
1. 2022年新購置土地面積大幅減少，意味著2023年施工面積減少，可能導致建材（鋼鐵水泥玻璃等）實物消費量下降。
2.土地財政收入下降，約束了地方政府基建投資潛力，甚至威脅了城投債的履約能力。
3.房產消費低迷，居民部門沒有意愿增加杠桿，甚至提前還款。金融部門存款大幅上升，意味著居民部門缺少消費和投資意愿，制約經濟增長潛力。
風險提示：豬肉價格上漲不及預期，金融杠桿率下降，人民幣匯率調整不及預期，房地產出現政策性調整。
（作者為全球首席策略官陳李，東吳證券研究所團隊）
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五、2023年上半年WTI原油期貨價格同比大概率錄得負增長我們的以上判斷，是建立在2023年上半年WTI原油期貨價格同比錄得負增長的基礎之上的。202
盤后數據顯示，8月31日龍虎榜中，共33只個股出現了機構的身影，有16只股票呈現機構凈買入，17只股票呈現機構凈賣出。當天機構凈買入前三的股票
8月31日，北向資金午后點火進場，尾盤再度搶籌，全天凈買入79億元，其中，滬股通凈買入45 19億元，深股通凈買入33 81億元。本月北向資金累計加
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