2021年中國票據發展指數達到17011點（上）——中國票據市場發展指數的構建與應用分析

一、票據市場的概述

商業匯票（以下簡稱票據）是指由付款人簽發，由承兌人承兌，并于到期日向收款人或被背書人支付款項的一種票據。新世紀以來，票據市場發展迅速，2015年全國金融機構商業匯票累計承兌量和累計貼現量分別為22.4萬億元和102.1萬億元，比2001年分別增長17.5倍和55.8倍，年均增速分別達到22.7%和33.3%；2016年和2017年受票據風險事件頻發、監管趨嚴以及金融去杠桿等因素影響，票據市場回歸理性發展，全國金融機構商業匯票累計承兌量分別為18.1萬億元和14.63萬億元，同比分別回落19.2%和19.17%；累計貼現量分別為84.5萬億元和59.34萬億元，同比分別回落17.2%和29.78%；2018年票據業務進入恢復性增長階段，累計承兌和貼現分別為18.27萬億元和9.94萬億元，同比分別增長24.84%和38.83%；2019年票據業務持續穩步增長，累計承兌和貼現分別為20.4萬億元和34.3萬億元，同比分別增加11.6%和25.5%；2020年票據業務繼續增長，累計承兌和貼現分別為22.1萬億元和40.4萬億元，同比分別增加8.33%和17.78%；2021年票據業務依舊維持增長態勢，累計承兌和貼現分別為24.2萬億元和45.9萬億元，同比分別增加6.3%和13.7%。票據作為一種重要的支付結算和投融資工具，其快速發展對我國經濟金融的發展有極大的推動作用：

1.票據作為經濟貿易往來的一種主要支付結算工具，特別是銀行承兌匯票兼具信用增級、延期支付和背書轉讓三大優點，為加快商品流通和資金周轉提供了極大便利和支持。2021年票據承兌余額為15.0萬億元，比2001年增長了29.41倍；2021年企業票據背書金額為56.56萬億元，同比增長19.84%；2021年用票企業家數為318.89萬家，同比增長17.72%，用票金額為95.72萬億元，增長15.75%，用票企業大幅增長，票據接受度進一步提升。

2.票據業務可以為實體經濟特別是中小企業提供便捷融資渠道和低成本資金，降低企業融資成本，有效扶持企業發展壯大。票據貼現與普通貸款相比其融資成本往往較低，且流程簡單、獲得資金周期短，特別是對于信用等級相對較低的中小企業，銀行承兌匯票所具有的銀行信用、放款速度快等特點，對解決我國中小企業融資難問題具有得天獨厚的優勢和作用。2021年小微企業用票金額為69.10萬億元，占比72.19%，用票家數為314.73萬家，占比98.70%，票據業務已成為中小企業獲得金融支持的重要渠道。

3.票據業務是銀行業優化資產負債結構、加強流動性管理、提高收益的一個重要手段。票據資產兼具資金和信貸屬性，且具有較好流動性，成為銀行信貸規模調節和流動性管理的主要工具之一。票據承兌業務和貼現業務可以為銀行帶來承兌保證金存款和貼現資金留存，為銀行主動增加存款提供抓手。票據業務還可以給銀行帶來承兌手續費中間業務收入、貼現利息收入、轉貼現利差收入、回購利率收入以及再貼現低成本資金，為銀行擴盈增效、調整收入結構開辟新路徑。

4.票據資產逐漸成為投資和交易的重要標的。由于票據資產風險相對較低、收益可觀，逐漸成為理財產品和資管產品重要的基礎資產，從而銀行、信托、基金、證券公司、財務公司以及企業、個人均直接或間接的參與到了票據資產投資鏈條為規范標準化票據融資機制，更好地服務中小企業融資和供應鏈金融發展，中國人民銀行出臺《標準化票據管理辦法》，該辦法于7月28日正式實施。截止2020年末，共有16家金融機構創設發行標準化票據58只，總規模達到61.73元。隨著票據市場的深化發展和多元化參與主體的參與，票據資產的交易功能不斷增強，票據經營模式也從持有生息為主向持有與交易獲利轉變，市場流動性進一步提高，票據交易也逐漸成為貨幣市場重要的交易類型。央行224號文進一步放開了票據市場參與主體，證券、資管產品等非銀金融機構可參與票據交易，2021年票據交易量達到69.91萬億元，同比增長9.09%。

5.票據的調控功能進一步深化。票據再貼現業務是央行傳統的三大貨幣政策工具之一，兼具數量型和價格型雙重優勢，可以調控市場資金面、調節信貸投向、引導市場預期，也是定向支持民營、小微、綠色、創新等國家鼓勵性領域、促進實體經濟發展最直接、最有效的途徑。2021年再貼現余額為5903億元，同比增長2.06%。隨著我國經濟從高速增長向高質量增長轉變，貨幣政策對精準有效的要求不斷提高，票據再貼現的調控功能將進一步深化。票據除了再貼現調控功能外，在貼現、轉貼現及回購業務上也隨著市場發展和業務發展及利率變化，具有階段性的調控作用，在近幾年票據利率一些階段性的變化，就可以明白其中的作用。

因此，我們有理由相信，隨著票據市場穩健規范發展，未來對我國調整經濟結構，服務實體經濟，解決民營、小微企業融資難融資貴問題，提高金融效率，深化金融改革，必將發揮更為獨特的作用。

二、中國票據發展指數的的概念及意義

中國票據發展指數是通過對系列指標體系進行數量處理構建出一個旨在反映我國票據市場發展狀況與結構變化情況的指數。它還至少包括了中國票據生態指數、中國票據金融指數、中國票據價格指數、中國票據創新指數和中國票據風險指數等二級指數。

構建中國票據發展指數的主要意義在于：一是可以量化我國票據市場的發展水平，科學合理地劃分發展階段，研究和評價歷史的發展軌跡，進而規劃市場未來發展方向并制定相應政策；二是票據業務對經濟增長特別是中小企業融資具有重要作用，票據生態指數可以準確判斷全國以及各個地區票據發展對經濟的影響程度，以制定適合經濟發展要求和區域發展特點的票據發展戰略；三是票據市場作為市場化時間最早、程度最高的金融子市場之一，其活躍程度和參與度都已經成為貨幣市場乃至金融市場重要的組成部份，票據金融指數能夠衡量票據市場化程度，以此判斷金融市場化進程，從而為進一步推進票據市場化和金融體制改革提供理論依據；四是票據價格指數夠衡量票據市場利率的總體走勢，既可以成為市場參與者判斷當前市場價位以及未來走向，也能為政策制定者或研究者提供市場資金、規模緊缺與否的參考；五是票據市場的活躍度高，新產品新業務層出不窮，同時監管政策也頻頻出臺，創新與監管的博弈較為激烈，票據創新指數既可以測量票據市場的創新程度和創新沖動，又能使監管機構清楚了解市場發展和創新情況，從而可以制定科學合理的監管政策引導票據創新走向健康可持續發展之路；六是票據的流動性較強，市場的參與主體多樣，涵蓋了企業、銀行、財務公司、信托等等，票據風險指數通過測度票據市場的風險因素，綜合反映市場的信用風險、欺詐風險等狀況，并能前瞻性地預判部分系統性風險。

（作者為江財九銀票據研究院肖小和、李紫薇等）

標簽： 票據市場 金融機構 同比增長 實體經濟