百濟神州營收大增卻虧近百億！出道即巔峰？股價腰斬市值蒸發1300億

【大河報·大河財立方】4月28日晚間，抗腫瘤創新藥企業百濟神州發布了其A股上市后的首份年報，實現營業收入75.89億元，同比增257.94%；實現凈利潤為-97.48億元，虧損額度較上年有所收窄。百濟神州營收及凈利潤年報數據

而反映在資本市場，上市之初被各路資本追捧的情形已然“退熱”。百濟神州發行價192.6元/股，盡管高瓴重倉、“綠鞋”托底，依然沒有逃脫破發的魔咒，上市首日開盤跌8.12%，“出道即巔峰”，176.96元的開盤價至今依然為上市后股價的峰值。不到半年時間，百濟神州股價一路下跌，截至4月29日收盤報92元/股，股價“腰斬”，相比發行價市值跌逾1300億元。

與此同時，該公司機構持股規模也在今年一季度快速下滑，從2021年底的722.11萬股降至一季度末的19.24萬股，減少幅度超過97%。

新藥上市銷售收入大漲

研發投入占營收比超過125%

根據百濟神州年報，其營業收入主要包括兩部分，分別為產品銷售收入，約為40.9億元，同比增92.9%；合作收入約為35億元，主要來自與諾華合作的替雷利珠單抗合作協議的技術授權合作與研發服務收入。

截至目前，百濟神州共有3款自主研發并獲批上市藥物，即百悅澤（澤布替尼，用于治療多種血液腫瘤的布魯頓酪氨酸激酶（BTK）的小分子抑制劑）、百澤安（替雷利珠單抗，用于治療多種實體瘤及血液腫瘤的抗PD-1抗體）和百匯澤（帕米帕利，一款具有選擇性的PARP1和PARP2小分子抑制劑）。

值得注意的是，百悅澤已在美國、中國、歐盟、英國、加拿大、澳大利亞等超過45個市場獲批，并在2021年實現全球銷售金額2.18億美元。在國內，百濟神州自主研發的3款商業化藥物均已被納入最新版國家醫保藥品目錄。

作為一家抗腫瘤創新藥企業，百濟神州2021年研發投入達到95.38億元，同比增長6.66%，研發投入占營業收入比重達到125.69%。

截至目前，百濟神州還有9款自主研發產品處于臨床階段，涵蓋小分子藥物及大分子藥物。臨床前研究項目超過50個，其中約一半有潛力成為同類首創項目。

百濟神州表示，研發投入的增長主要系隨著全球研發管線的擴張，臨床及臨床前候選藥物的研發投入增加所致。

截至2021年12月31日，百濟神州累計未彌補虧損為373.30億元。百濟神州坦言，隨著公司持續進行候選藥物開發及尋求監管機構批準、擴張生產及制造設施、商業化在研藥物（包括公司自主研發及獲授許可的在研藥物），未來存在繼續虧損的風險，且該虧損可能會在近期內進一步擴大。

百濟神州2010年成立，專注于治療癌癥的創新型分子靶向和腫瘤免疫藥物的開發和商業化，2021年11月登陸科創板，這也讓百濟神州成為首個在納斯達克、港交所與上交所三地上市的生物科技企業。

兩位核心人員相繼離職

相較發行價市值蒸發超過1300億元

作為公司的核心優勢所在，截至2021年底，百濟神州在全球的研發團隊總計超過2900人，構建起全方位一體的規模化內部研發體系。

2021年，百濟神州在超過45個國家和地區執行超過90項計劃中或正進行的臨床試驗。通過大規模的全球性臨床試驗數據，百濟神州正加速推動在研藥物在全球各地的藥政申報。

當前，百濟神州的研發管線包含約50款商業化產品與在研候選藥物，另有超過50項臨床前研究項目，其產品管線已廣泛覆蓋了全世界80%的癌癥種類（按發病率計）。

據介紹，在臨床前階段，百濟神州打造了一支由超800名科學家組成的全球研究團隊，深入布局早期研發與藥物發現的技術平臺，從而進一步擴大了差異化、首創新藥研發的布局。基于多元化的前沿新藥技術平臺，百濟神州前瞻性地研發布局已覆蓋雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式。

但實際上，進入2022年，百濟神州核心研發人員賁勇和黃蔚娟相繼申請離職，離職后，賁勇將以全球研發負責人特別顧問的形式完成相關工作的平穩過渡。

與此同時，根據百濟神州披露數據，2019年、2020年和2021年，該公司研發人員數量分別達到1470人、2076人和2949人，占員工總人數的比例分別為43.8%、40.3%和36.7%，研發人員總數持續增長但占比明顯下降。

除了核心研發人員接連離職，在創新藥研發領域叱咤風云的百濟神州，在A股市場表現得也相當不如意。

表現在股價上，百濟神州從2021年12月15日上市首日破發，大跌16.24%，并從192.6元/股的發行價一路下跌。4月29日，百濟神州收盤價報92元/股。

按照百濟神州總股本13.34億股計算，不到半年的時間，相比發行價，其A股市值已蒸發1300多億元。

機構持股總規模快速減少

“抗腫瘤”概念股市場遇冷?

百濟神州股價持續下跌或與其機構股東持股規模變動存在關聯。

Wind數據顯示，2021年底，百濟神州機構持股規模為722.11萬股，包括基金持股476.54萬股、券商持股97.05萬股及其他機構持股148.51萬股。而到了今年第一季度末，僅剩基金機構持股19.24萬股，減少幅度超過97%。

在上交所e互動平臺上，有投資者在百濟神州年報發布前表示，A股科創板股東因為公司（百濟神州）長期虧損及股價破發且不斷創新低，既無法得到分紅也無法在股價上收獲補償溢價。并詢問百濟神州對股東回報的看法?

百濟神州表示，二級市場股價受諸多因素的綜合影響，長期來看，股價提升的根本在于良好的基本面和核心競爭力的提升。并表示“會盡最大努力發展業務，強化公司核心競爭力，持續推進公司產品在全球范圍內的開發及商業化，以優質藥品造福患者，不斷提升營收水平，為股東創造價值。”

百濟神州同時還提到，公司及董事（獨立非執行董事除外）、高級管理人員等就穩定股價已作出了相關承諾。但根據相關承諾，目前股價距離觸發百濟神州穩定股價承諾尚有較大的距離（下跌空間）。

實際上，整個A股抗腫瘤概念股年內股價表現都差強人意。Wind數據顯示，年初至今，年內Wind抗腫瘤指數成分股股價表現不佳，其中基石藥業、百濟神州、翰森制藥、綠葉制藥跌幅均超過30%。

表現在Wind抗腫瘤指數上，該指數已從年初超過1100點降至4月29日收盤的910.54點，其間還一度跌至791.76點。年內動態市盈率為-17.64%。（記者 吳春波）

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