海天味業(yè)折價發(fā)行H股再度破發(fā)，“調(diào)味茅”能否重回巔峰？

折價發(fā)行仍現(xiàn)破發(fā)行情

2025年以來，港股上市熱情不減，寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等明星A股上市公司紛紛赴港上市，“A+H”上市模式持續(xù)升溫，作為A股市場鼎鼎有名的“調(diào)味茅”，海天味業(yè)港股上市成為市場關(guān)注的最大熱門之一。

據(jù)公開資料顯示，海天味業(yè)的赴港上市一度吸引了眾多投資者踴躍參與，公司的基石投資者陣容堪稱“全明星級別”，包括高瓴資本、新加坡政府投資公司、瑞銀資管、加拿大皇家銀行、中信產(chǎn)業(yè)基金、源峰基金、紅杉等8家頂級機(jī)構(gòu)，公司基石投資者共計認(rèn)購達(dá)1.29億股H股，占海天味業(yè)港股發(fā)售股份總數(shù)的近50%，認(rèn)購金額高達(dá)47億港元。這一規(guī)模使得海天味業(yè)成為2023年以來，繼寧德時代、美的集團(tuán)港股上市之后，基石投資者認(rèn)購規(guī)模第三大的港股IPO項目。

另一方面，為增強(qiáng)投資者信心，海天味業(yè)港股發(fā)行價格定價并不高，根據(jù)海天味業(yè)公布的配發(fā)結(jié)果，其全球發(fā)售H股共計2.79億股，其中香港市場公開發(fā)售的股份數(shù)量為5527.99萬股，國際發(fā)售股份數(shù)量為2.24億股，最終的港股發(fā)行定價為36.30港元/股，相較于海天味業(yè)A股近期40元/股左右的股價，出現(xiàn)約15%的折價。

“調(diào)味品一哥”身份、基石投資者熱捧，疊加大幅折價發(fā)行，海天味業(yè)港股上市在認(rèn)購階段廣受追捧。公開信息顯示，海天味業(yè)港股公開發(fā)售吸引了超39萬投資者認(rèn)購，其中，香港公開發(fā)售獲得918.15倍認(rèn)購，國際發(fā)售部分獲得22.93倍認(rèn)購，僅在富途平臺，其融資認(rèn)購倍數(shù)就達(dá)700倍，融資申購額超4000億港元，認(rèn)購人數(shù)突破10萬人，創(chuàng)下今年以來港股IPO認(rèn)購數(shù)量的新高，熱度超過寧德時代和恒瑞醫(yī)藥等明星企業(yè)。最終，海天味業(yè)港股上市合計募資101.29億港元，所得款項凈額100.10億港元。

值得注意的是，海天味業(yè)港股上市發(fā)行認(rèn)購階段的投資者熱情，并沒有延續(xù)至公司港股二級市場，港股上市當(dāng)日，海天味業(yè)股價即在盤中出現(xiàn)破發(fā)行情，6月20日，海天味業(yè)港股股價盤中一度下探至35.80港元/股，截至收盤報收36.05港元/股，再次跌破36.30港元/股的發(fā)行價。港股首發(fā)上市，連續(xù)兩日出現(xiàn)破發(fā)行情，海天味業(yè)借助A+H兩地上市，再塑“調(diào)味茅”市值巔峰的預(yù)期仍然難以預(yù)料。

全球戰(zhàn)略能否助力再回巔峰

根據(jù)弗若斯特沙利文的行業(yè)報告，按銷量計算，截至2024年，海天味業(yè)已連續(xù)28年蟬聯(lián)國內(nèi)最大調(diào)味品企業(yè)，公司醬油、蠔油產(chǎn)品銷量連續(xù)多年位居國內(nèi)調(diào)味品市場第一；按照營業(yè)收入計算，2024年海天味業(yè)在國內(nèi)調(diào)味品市場占有率高達(dá)4.8%，同樣位居行業(yè)首位，在全球調(diào)味品市場排名第五。

作為調(diào)味品行業(yè)龍頭，2014年海天味業(yè)即登陸A股市場，A股上市后，海天味業(yè)一度展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭和盈利能力，從2014年上市至2024年，公司營收從98億元一路攀升至269億元，2021年1月，海天味業(yè)A股股價曾創(chuàng)下219.58元/股高點，市值達(dá)到7000億元，被業(yè)界稱為“調(diào)味茅”。

但是近年來，海天味業(yè)的營業(yè)收入和盈利增長幾乎陷入停滯，Wind數(shù)據(jù)顯示2021年至2023年公司營業(yè)收入停滯甚至出現(xiàn)負(fù)增長，2022年、2023年公司的歸屬凈利潤連續(xù)兩年出現(xiàn)同比下滑。

經(jīng)營業(yè)績層面承壓下，海天味業(yè)二級市場表現(xiàn)不佳，公司股價呈現(xiàn)多年下滑趨勢，截至目前公司A股股價僅為40元/股左右，市值僅約為2250億元，相較巔峰時期，海天味業(yè)市值已跌去超過60%。2025年5月30日，海天味業(yè)被調(diào)出A股上證50指數(shù)名單，不再是行業(yè)市值的風(fēng)向標(biāo)。

曾經(jīng)的“調(diào)味茅”A股市場受挫，海天味業(yè)能否借助港股二次上市改變公司經(jīng)營局面，實現(xiàn)二級市場的市值重塑？

海天味業(yè)此前宣布，其沖刺港股上市的目的主要就是“進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象和綜合競爭力”。根據(jù)其招股書，海天味業(yè)此次港股上市募資資金將分別用于產(chǎn)品開發(fā)以及前沿科技的研發(fā)和工藝升級；產(chǎn)能擴(kuò)張、采納新技術(shù)及供應(yīng)鏈的數(shù)字化升級；建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力，提升全球影響力；增強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)以及提升滲透能力；運營資金及一般企業(yè)用途等項目。其中，公司擬用18.54億港元（約占募集資金的20%）建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力等項目。這意味著，海天味業(yè)不會放棄調(diào)味品市場，而是將公司經(jīng)營重點布局向海外市場。

海天味業(yè)擬借港股上市布局海外市場，重振公司經(jīng)營業(yè)績和市場信心的路徑昭然若揭。對于海天味業(yè)港股上市計劃，多家券商機(jī)構(gòu)也發(fā)布研報表示看好公司后市行情。國信證券分析師張向偉直接指出，海天味業(yè)是中國調(diào)味品龍頭企業(yè)，正積極穩(wěn)步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，經(jīng)過公司的積極調(diào)整，依托品牌與渠道的長期積累優(yōu)勢，海天味業(yè)2024年業(yè)績表現(xiàn)良好，充分展現(xiàn)了公司應(yīng)對市場波動的韌性，基于公司當(dāng)前渠道調(diào)整已趨穩(wěn)定、庫存管理與渠道信心維持良好態(tài)勢，加之管理團(tuán)隊高效運營，公司未來經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，因此給于公司“優(yōu)于大市”評級。

但是多位券商分析人士也在研報中透露，海天味業(yè)同樣面臨著調(diào)味品市場消費低迷、行業(yè)競爭加劇等經(jīng)營風(fēng)險。國信證券分析師張向偉看好海天味業(yè)的同時，也提示投資者公司可能面臨食品安全、新品推廣不及預(yù)期、餐飲行業(yè)需求疲軟、海外市場開拓不及預(yù)期等問題。

誠通證券分析師陳文倩則在強(qiáng)烈推薦海天味業(yè)的同時做出充分的風(fēng)險提示，其認(rèn)為海天味業(yè)后續(xù)經(jīng)營中，將面臨餐飲消費恢復(fù)不及預(yù)期，調(diào)味品消費低迷行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，同時公司所處行業(yè)競爭激烈，面對行業(yè)需求變化，公司也將面臨經(jīng)營應(yīng)對策略執(zhí)行的不確定因素。

另一方面，弗若斯特沙利文的報告顯示，按收入計算，2024年全球調(diào)味品市場規(guī)模約為2.14萬億元，2019年至2024年的復(fù)合年增長率為3.2%，其預(yù)測稱全球調(diào)味品市場規(guī)模將于2029年增長至2.89萬億元，2024年至2029年復(fù)合年增長率約為6.2%。這意味著全球調(diào)味品市場增長將整體長期承壓，行業(yè)整體競爭將更為激烈，海天味業(yè)能否借助港股上市的海外市場戰(zhàn)略實現(xiàn)業(yè)績、市值雙增長還有待觀察。

對于海天味業(yè)相關(guān)經(jīng)營、上市問題，新華網(wǎng)先后致電致函公司進(jìn)行調(diào)研采訪，截至目前并未獲得公司正式回應(yīng)。目前，海天味業(yè)港股首發(fā)已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)跌破發(fā)行價行情，市值依然徘徊震蕩，公司大幅擴(kuò)展、布局海外市場的經(jīng)營戰(zhàn)略又面臨著行業(yè)充分競爭的挑戰(zhàn)，公司能否借助兩地上市融資計劃重回市值巔峰依然是未知數(shù)。

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