A股首例競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu) 迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)刻

  5月7日，隨著金帝石油要約期限屆滿，預(yù)受要約的股份數(shù)量未達(dá)到本次要約收購(gòu)生效條件要求的數(shù)量，即不足5.44億股（占ST新潮股份總數(shù)的 8.00%），本次要約收購(gòu)自始不生效，故金帝石油對(duì)ST新潮的要約收購(gòu)失敗。

  這也意味著，金帝石油與伊泰B股對(duì)ST新潮發(fā)起的競(jìng)爭(zhēng)性要約告一段落，金帝石油已“出局”。

  目前，投資者仍可以繼續(xù)參與伊泰B股發(fā)起的部分要約，預(yù)受要約收購(gòu)有效期為2025年4月23日至2025年5月22日。要約收購(gòu)價(jià)格為3.4元/股，較ST新潮停牌前股價(jià)3.21元/股，有近6%的溢價(jià)。

  上海證券報(bào)記者采訪了解到，雖然ST新潮目前因年報(bào)延期停牌，且已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，但停牌及立案調(diào)查暫時(shí)不影響ST新潮正在進(jìn)行的要約收購(gòu)。

  產(chǎn)業(yè)資本接二連三盯上ST新潮，顯然是看上ST新潮在境外的巨量油田資產(chǎn)。既然停牌及立案調(diào)查都無(wú)礙要約，有投資者就發(fā)問(wèn)：會(huì)否再出現(xiàn)新的要約收購(gòu)方？出更高價(jià)錢加入“搶籌戰(zhàn)”？

  金帝石油“出局”

  記者從上交所了解到，截至5月7日，金帝石油發(fā)起的要約收購(gòu)預(yù)受要約股份總數(shù)為963.2萬(wàn)股，占公司總股本的比例約0.14%，未達(dá)到本次要約收購(gòu)生效條件要求的數(shù)量，則本次要約收購(gòu)自始不生效。這也意味著，金帝石油從這場(chǎng)A股首例競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu)中“出局”。

  進(jìn)一步看預(yù)受要約情況，5月7日當(dāng)天，仍有250.24萬(wàn)股股份接受要約，占總股本比例的0.0368%，涉及114個(gè)賬戶數(shù)。截至5月7日，預(yù)受要約股份總數(shù)963.2萬(wàn)股，占公司總股本的比例約0.14%，涉及賬戶總數(shù)579戶。

  回溯來(lái)看，今年1月18日，ST新潮公告稱，浙江金帝石油勘探開(kāi)發(fā)有限公司（“金帝石油”）向公司發(fā)起要約收購(gòu)，要約收購(gòu)股份數(shù)量占公司總股本的20%，要約收購(gòu)價(jià)格為3.10元/股，收購(gòu)所需最高資金總額達(dá)42.16億元。

  對(duì)比公司當(dāng)時(shí)的收盤價(jià)2.23元/股，金帝石油要約收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)39.01%。可惜，如此溢價(jià)率仍失敗而退。

  這也與伊泰B股“半路殺出”，給了更高價(jià)格密不可分。

  今年4月18日，隨著伊泰B股向ST新潮的全體股東發(fā)出部分要約，本次交易構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)要約，由此成為A股首例競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu)。

  如今，金帝石油要約收購(gòu)未生效，中登公司上海分公司將自動(dòng)解除對(duì)相應(yīng)股份的臨時(shí)保管，所有預(yù)受的股份將不被收購(gòu)人接受。

  伊泰B股“勝利在望”

  事實(shí)上，金帝石油在競(jìng)爭(zhēng)要約中“出局”，也在預(yù)料之中。

  從價(jià)格來(lái)看，伊泰B股要約收購(gòu)價(jià)格3.40元/股，較ST新潮4月18日收盤的2.84元/股溢價(jià)近20%，且高于金帝石油3.1元/股的要約價(jià)格。競(jìng)爭(zhēng)要約形成后，ST新潮股價(jià)進(jìn)一步上漲，很快突破金帝石油的要約收購(gòu)價(jià)格。4月21日，有1487戶撤回金帝石油的預(yù)受要約，撤回股數(shù)高達(dá)1.45億股。

  4月23日，伊泰B股開(kāi)啟預(yù)受要約，起初每日預(yù)受要約股份數(shù)在1000萬(wàn)股至4500萬(wàn)股區(qū)間。4月29日之后，預(yù)受要約規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，從每日2.16億股最高增至每日4.8億股。截至5月7日，伊泰B股的預(yù)受要約股份總數(shù)達(dá)13.58億股，占公司總股本的比例約19.99%，涉及賬戶總數(shù)1.06萬(wàn)戶。

  記者發(fā)現(xiàn)，這一比例距離伊泰B股要約收購(gòu)的生效條件僅差8.01%的股份。根據(jù)要約收購(gòu)方案，伊泰B股要約收購(gòu)的生效條件為，在本次要約期限內(nèi)最后一個(gè)交易日15:00時(shí)，中登公司上海分公司臨時(shí)保管的預(yù)受要約的ST新潮股票申報(bào)數(shù)量不低于19.04億股（占ST新潮股份總數(shù)的28.00%）。本次要約收購(gòu)有效期為2025年4月23日至2025年5月22日。投資者有充分的時(shí)間可以選擇接受伊泰B股的要約。

  從收購(gòu)規(guī)模看，伊泰B股向ST新潮的全體股東發(fā)出的部分要約，預(yù)定要約收購(gòu)股份數(shù)量為34.68億股，占上市公司總股本的51.00%，初步估算，本次要約收購(gòu)所需最高資金總額為117.92億元。

  從綜合實(shí)力來(lái)看，伊泰B股即內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司，是內(nèi)蒙古最大的地方煤炭企業(yè)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入519.7億元，凈利潤(rùn)51.57億元。

  伊泰B股表示，通過(guò)本次收購(gòu)，公司將控制ST新潮的優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)，拓展能源儲(chǔ)備，提升資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。

  年報(bào)延期致立案調(diào)查

  盡管伊泰B股對(duì)ST新潮的要約收購(gòu)正在獲得更多投資者的認(rèn)可，不過(guò)ST新潮因年報(bào)延期披露引來(lái)立案調(diào)查風(fēng)波，讓不少投資者捏一把汗。

  ST新潮5月6日晚公告，公司5月6日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《立案告知書(shū)》。因未按規(guī)定期限披露定期報(bào)告（2024年年報(bào)），中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。

  從公告來(lái)看，ST新潮因無(wú)法在法定期限內(nèi)披露經(jīng)審計(jì)的2024年年度報(bào)告及2025年第一季度報(bào)告，公司股票自2025年5月6日起停牌。若公司股票在停牌2個(gè)月內(nèi)仍無(wú)法披露2024年年度報(bào)告，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如公司股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之日起的兩個(gè)月內(nèi)仍未披露過(guò)半數(shù)董事保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的2024年年度報(bào)告，公司股票存在被上海證券交易所決定終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

  不過(guò)記者采訪了解到，預(yù)受要約是通過(guò)非交易系統(tǒng)操作的，因此公司股票停牌也不會(huì)影響預(yù)受要約的正常推進(jìn)，投資者仍可以繼續(xù)參與預(yù)受要約。此外，ST新潮此次被立案調(diào)查也不會(huì)影響正在推進(jìn)的要約收購(gòu)。

  據(jù)悉，目前上市公司收購(gòu)管理辦法僅對(duì)收購(gòu)人涉嫌立案調(diào)查等違規(guī)行為進(jìn)行約束，若收購(gòu)人涉嫌立案則無(wú)法再進(jìn)行收購(gòu)。去年首個(gè)向ST新潮發(fā)起部分要約的北京匯能海投新能源開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“匯能海投”），就是因信息披露違規(guī)而終止收購(gòu)。

  去年8月，ST新潮被號(hào)稱內(nèi)蒙古“煤炭大王”郭金樹(shù)相中。郭金樹(shù)旗下匯能海投計(jì)劃以3.10元/股的價(jià)格收購(gòu)ST新潮31.28億股股份，要約收購(gòu)股份數(shù)量占公司總股本的46%，收購(gòu)所需最高資金總額近100億元。

  然而，當(dāng)時(shí)有舉報(bào)稱，匯能海投涉嫌未如實(shí)報(bào)告披露一致行動(dòng)人與實(shí)際持股情況等違法違規(guī)行為。匯能海投承認(rèn)與相關(guān)股東存在構(gòu)成一致行動(dòng)人的情形，并宣布終止對(duì)ST新潮的部分要約收購(gòu)。匯能海投還因違規(guī)舉牌ST新潮而被上交所紀(jì)律處分。

  要約收購(gòu)前景幾何？

  ST新潮為何能夠先后吸引三路產(chǎn)業(yè)資本發(fā)起部分要約收購(gòu)？要約收購(gòu)進(jìn)程中還應(yīng)注意哪些問(wèn)題及潛在風(fēng)險(xiǎn)？

  ST新潮近十年資本運(yùn)作頻繁，核心特征是跨界轉(zhuǎn)型能源、控制權(quán)多次動(dòng)蕩、巨額海外并購(gòu)藏隱憂。不過(guò)，目前公司股權(quán)分散，無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)控人的局面，讓產(chǎn)業(yè)資本看到機(jī)會(huì)，更令其垂涎的則是ST新潮誘人的海外油田資產(chǎn)。

  目前ST新潮的主業(yè)是石油天然氣的上游勘探開(kāi)采及銷售。公司持有的油田資產(chǎn)全部位于美國(guó)頁(yè)巖油的主產(chǎn)區(qū)二疊紀(jì)盆地的核心區(qū)域。

  那么，ST新潮核心資產(chǎn)主要在境外，是否涉及跨境審計(jì)，進(jìn)而可能影響后續(xù)收購(gòu)進(jìn)度呢？

  對(duì)此，資深投行人士王驥躍向記者表示，標(biāo)的資產(chǎn)在美國(guó)，并不意味著收購(gòu)行為必然會(huì)面臨跨境審核問(wèn)題。即便交易面臨跨境審核問(wèn)題，這也是收購(gòu)的常態(tài)事項(xiàng)，屬于必備流程之一，正常的跨境收購(gòu)并不會(huì)因此被否掉。

  “至于標(biāo)的境外資產(chǎn)透明度低，這涉及的是收購(gòu)方的判斷。就算標(biāo)的存在內(nèi)部控制上的問(wèn)題，對(duì)于交易本身而言，影響有限，因?yàn)槭召?gòu)方看重的是標(biāo)的的其他價(jià)值。換個(gè)角度看，如果標(biāo)的沒(méi)有任何問(wèn)題，可能收購(gòu)方也沒(méi)有機(jī)會(huì)收購(gòu)。”王驥躍進(jìn)一步表示。

  王驥躍提示，對(duì)于普通中小投資者來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)股價(jià)超過(guò)要約價(jià)的，交易就進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，而要約價(jià)相當(dāng)于為此兜底，所以震蕩行情是常態(tài)。“長(zhǎng)期來(lái)看，還得看收購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼项A(yù)期和效果，投資者要關(guān)注的不僅僅是交易成功與否，更要關(guān)注未來(lái)的整合計(jì)劃。”

  “在類似的交易中，競(jìng)爭(zhēng)要約對(duì)于中小投資者是利好，投資者可以以更高的價(jià)格將股票賣給收購(gòu)方。”泰和泰律師事務(wù)所合伙人周奮提示，交易中暗藏的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，一是競(jìng)爭(zhēng)性要約可能導(dǎo)致上市公司股權(quán)分布不符合上市條件，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司退市，投資者需關(guān)注收購(gòu)方的綜合實(shí)力，是否有能力采用承諾的手段避免公司退市；二是需要關(guān)注公司的規(guī)范運(yùn)作情況，如年報(bào)不能準(zhǔn)時(shí)披露，也可能導(dǎo)致公司退市。

  “作為A股首例競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu)，ST新潮案例對(duì)資本市場(chǎng)有著重要的啟示。”上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌分析稱，從規(guī)則完善角度來(lái)看，它凸顯了現(xiàn)有規(guī)則在應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu)時(shí)的一些模糊地帶，比如在要約收購(gòu)定價(jià)機(jī)制、收購(gòu)方信息披露的及時(shí)性和完整性、對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)力度等方面，都需要進(jìn)一步細(xì)化和明確。這促使監(jiān)管層去思考如何構(gòu)建更加完善、科學(xué)、且具有前瞻性的收購(gòu)規(guī)則體系，以適應(yīng)資本市場(chǎng)上日益復(fù)雜多樣的收購(gòu)行為。

  在王智斌看來(lái)，境內(nèi)外監(jiān)管政策、會(huì)計(jì)政策存在較大差異，如果上市公司的資產(chǎn)和營(yíng)收主要來(lái)自于境外，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就存在粉飾的空間，投資者應(yīng)審慎判斷其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。“在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，可以考慮引入一些風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，比如設(shè)置合理的交割前提條件、購(gòu)買相關(guān)的跨境交易保險(xiǎn)等，以此來(lái)降低可能面臨的跨境審查及法律風(fēng)險(xiǎn)，保障收購(gòu)能夠順利推進(jìn)且后續(xù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)符合兩國(guó)的法律要求。”

  王智斌提示，跨境收購(gòu)與境內(nèi)收購(gòu)不同，其復(fù)雜性遠(yuǎn)超一般投資者的想象。與境內(nèi)收購(gòu)相比，跨境收購(gòu)牽扯到多個(gè)國(guó)家的監(jiān)管框架，每個(gè)國(guó)家的法律法規(guī)都有所不同，這無(wú)疑增加了合規(guī)的難度。

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