10家券商半年凈利增逾50% 政策組合拳提升券業估值中樞

證券時報記者 王蕊

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8月24日，7家上市券商披露了半年報業績，至此半年報已揭曉的上市券商達15家。結合半年報及業績快報，目前共有24家上市券商主要數據出爐，券業上半年經營情況也可描出大致輪廓。

10家券商凈利增逾50%

上半年，市場行情呈現結構分化特征，主要股指漲跌不一，證券行業積極應對，整體業績基本好轉。截至目前，已披露半年度經營數據的24家上市券商中，華泰證券和國泰君安分別實現營收183.69億元、183.32億元，實現凈利潤65.56億元、57.42億元，暫時分列行業前兩位。

另外，東方證券、浙商證券、興業證券、中泰證券、光大證券、東吳證券6家券商上半年營收均超50億元。其中，興業證券營收同比增長40.28%，在保持較大基數的同時實現較快增長；光大證券營收62億元，凈利潤卻達到了24億元，僅次于華泰證券和國泰君安；東方證券凈利潤為19.01億元，同比大增193.72%；中泰證券和東吳證券的凈利潤也分別同比增加79.78%、69.88%，增速亮眼。

單從業績增速來看，上述24家上市券商中，營收同比增幅最大的5家券商分別為財通證券、東北證券、西部證券、國聯證券和興業證券，同比增幅基本在40%~56%之間。凈利潤的增速分化則更明顯一些，已有10家上市券商凈利潤同比增長超過50%，其中東方證券、東北證券分別為193.72%、164.69%；其次是長城證券和西部證券，凈利潤同比增幅分別為105.04%、98.65%。

投資好轉提升整體業績

翻閱上市券商的半年報，不難發現，在上半年A股市場明顯分化的背景下，投資業務收益的好轉，成為多家券商業績翻盤的法寶。

浙商證券半年報顯示，上半年總營收為84.56億元，投資收益為8.14億元，同比增長83.52%，而公允價值變動收益甚至從去年同期的虧損6653.68萬元，變為盈利8911.62萬元，顯示投資板塊的效益明顯提升。

南京證券也表示，上半年公司實現營業收入12.95億元，同比增長34.94%，其中投資收益為2.92億元，同比增長42.14%，主要得益于交易性金融資產投資收益增加。

近日在分析國元證券半年報時，海通證券非銀行業首席分析師孫婷亦提到，該公司上半年業績取得正增長，主要是由于自營表現較好，投資收益（含公允價值）5.5億元，同比扭虧為盈。國元證券在固定收益業務方面把握市場趨勢性機會，提升配置規模，獲得了較好的息差收入；權益投資業務則積極探索非方向性權益投資業務，開展股指期貨套利交易、打通融券出借機制。

值得注意的是，部分券商尤其是綜合實力較為強大的頭部券商，正在逐漸擺脫對于投資自營業務的依賴。例如，目前凈利潤增速最高的東方證券就透露，其業績變動的主要原因，是公司證券銷售及交易、境外業務、私募基金管理等業務板塊收入同比增加，帶動業績同比增長。

華泰證券也在業績快報中提到，2023年上半年，公司繼續深化推進科技賦能下的財富管理及機構服務“雙輪驅動”發展戰略，依托平臺化發展、一體化運營，著力提升全業務鏈服務能力。期內，公司實現營收、凈利同比兩位數增長，主要是由于機構服務業務收入、投資管理業務收入及國際業務收入同比增長顯著。

組合政策提振板塊信心

8月18日，證監會發布消息稱專門制定了工作方案，確定了“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施。業內人士對此頗為振奮，普遍預期相關政策組合拳將明顯利好證券行業。

安信證券非銀金融行業首席分析師張經緯認為，無論是降低證券交易經手費，還是調整公募基金管理費率，都將有助于提振市場信心，推動券商股基成交額的改善；兩融標的的擴容將覆蓋更多中小市值標的，有望為兩融業務帶來新的客戶與增量；對于衍生品創新的探索，也有望為頭部券商衍生品業務帶來新的業務增量市場，進一步改善業務結構。

監管部門提及將優化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優質證券公司的資本約束，將明顯利好于此前受衍生品、信用業務等重資本約束的頭部券商，有助于頭部券商提升杠桿水平，更好提高資金效率，改善整體ROE（凈資產收益率）水平，提升綜合競爭力。

在中信建投非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然看來，監管部門保持定力，在合理方向上，譬如降低交易經手費、拓寬衍生品投資范圍、放寬優質券商資本約束等方面積極規劃籌措，尤其是對創新業務的鼓勵，更有望在中長期上提升證券行業的ROE和估值中樞。

“當前券商板塊仍然有跑出相對收益的可能性。”他稱原因有四方面，一是活躍資本市場政策還會陸續出臺；二是貨幣環境足夠寬裕；三是板塊的機構持倉和估值都仍然偏低；四是在一攬子化債和扶持民營企業政策的背景下，金融行業參與盤活存量資產可期。

長城證券非銀行業首席分析師劉文強同樣認為，近期陸續有優化交易端的舉措出臺，包括降低證券交易經手費、兩融擴容降費等，在杠桿風險總體可控的前提下，研究適度降低場內融資業務保證金比率，影響偏正面，券商迎來適度擴杠桿，有望提振市場信心。

他表示，從配置窗口看，市場或存在一定程度的“高低切換”下風格均衡的內在驅動力，券商仍相對低估。部分券商業績預告顯示半年報表現較好，預計金融板塊戰略性配置窗口已開啟。

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