同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇？股票ETF龍頭效應(yīng)凸顯

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君 廣州報(bào)道

(相關(guān)資料圖)

今年內(nèi)A股行業(yè)輪動(dòng)較快，主動(dòng)投資迎來(lái)“大考”，被動(dòng)投資則順勢(shì)“起跳”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，今年以來(lái)回報(bào)率排名前十的股票型基金中，有9只為ETF。其中，排名靠前的基金均為跟蹤中證動(dòng)漫游戲指數(shù)的ETF。這無(wú)疑令ETF賺足了“眼球”。

逢低入市的資金大舉涌入ETF市場(chǎng)。

今年以來(lái)，科創(chuàng)50ETF（588000.SH）、醫(yī)療ETF（512170.SH）、半導(dǎo)體ETF（512480.SH）的份額均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

截至8月16日，科創(chuàng)50ETF的基金規(guī)模高達(dá)1074億元。

但產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，股票ETF的規(guī)模分化依舊突出。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，近三成股票ETF的規(guī)模在1億元以內(nèi)。其中，滬港深消費(fèi)龍頭ETF（517760.SH）、創(chuàng)科技ETF（159777.SZ）、新材料ETF（516480.SH）、文娛傳媒ETF（516190.SH）等80只產(chǎn)品的規(guī)模已不足5000萬(wàn)元。

“龍頭”效應(yīng)凸顯

伴隨A股熱點(diǎn)頻繁切換，主動(dòng)型基金“賺錢”效應(yīng)有所弱化，疊加ETF的工具屬性被廣泛地普及，股票ETF愈發(fā)受到投資者青睞。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，滬深300ETF（510300.SH）的最新規(guī)模達(dá)到1074.15億元，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上最大的一只股票ETF。今年二季度，該ETF的份額增加了19.45億份。

科創(chuàng)50ETF（588000.SH）、上證50ETF（510050.SH）的規(guī)模分別達(dá)到785億元、638億元。其中，科創(chuàng)50ETF的份額在今年內(nèi)增加了313.29億份。

此外，今年以來(lái)，醫(yī)療ETF（512170.SH）、半導(dǎo)體ETF（512480.SH）的基金份額分別增加了274.27億份、166.76億份。

整體上看，目前，份額超過(guò)百億份的股票ETF共有26只，合計(jì)規(guī)模超過(guò)7000億元，相當(dāng)于ETF股票市場(chǎng)整體規(guī)模的二分之一。

“股票ETF同質(zhì)化較為嚴(yán)重，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中不斷強(qiáng)化領(lǐng)先地位，形成規(guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)，進(jìn)一步吸引投資者不斷向頭部產(chǎn)品集中。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

規(guī)模增長(zhǎng)也將從多個(gè)方面提升ETF產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，繼而形成“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。

上述研究員談到，對(duì)于ETF產(chǎn)品而言，規(guī)模越大通常越有益：一是可增強(qiáng)流動(dòng)性，規(guī)模大的ETF通常有更高的交易量和更廣泛的投資者基礎(chǔ)，具有更好的流動(dòng)性；二是可降低交易成本：規(guī)模大的ETF管理和交易成本可以在更大的資產(chǎn)基礎(chǔ)上分?jǐn)偅@使得ETF的總體費(fèi)用率更低；三是可減少跟蹤誤差，規(guī)模大的ETF通常有更多的資金來(lái)購(gòu)買指數(shù)中的所有成分股票，從而減少了跟蹤誤差的可能性。四是可增加品牌效應(yīng)，規(guī)模大的ETF通常會(huì)吸引更多投資者參與，這有助于提高其知名度和信譽(yù)度。

近三成股票ETF規(guī)模不足1億元

目前也有相當(dāng)一部分股票ETF的規(guī)模徘徊在“清盤線”上下。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，近三成股票ETF的規(guī)模在1億元以內(nèi)。其中，滬港深消費(fèi)龍頭ETF（517760.SH）、創(chuàng)科技ETF（159777.SZ）、新材料ETF（516480.SH）、文娛傳媒ETF（516190.SH）等80只產(chǎn)品的規(guī)模已不足5000萬(wàn)元。

另?yè)?jù)天相投顧基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，截止2023年7月末，正常披露數(shù)據(jù)的股票ETF（涉及天相基金二級(jí)分類中純指數(shù)股票基金與增強(qiáng)指數(shù)股票基金）共計(jì)691只，合計(jì)規(guī)模1.37萬(wàn)億。

其中，規(guī)模在2億元及以上的產(chǎn)品數(shù)量為380只，規(guī)模2億元以下的產(chǎn)品數(shù)量為311只。

而ETF的規(guī)模往往與產(chǎn)品的中長(zhǎng)期表現(xiàn)直接相關(guān)。

對(duì)比天相最新一期產(chǎn)品評(píng)級(jí)（截至2023年6月30日）來(lái)看，規(guī)模2億元以下的ETF產(chǎn)品評(píng)級(jí)明顯較弱。

需要提及的是，股票ETF的規(guī)模一旦陷入“惡性循環(huán)”，將很快走向“清盤”。截止2023年7月末，今年以來(lái)清盤的股票ETF共計(jì)14只。其中，有7只基金是在2020年3月之后成立。

“這些清盤的ETF主要是因?yàn)橐?guī)模較小，清盤前規(guī)模均低于5000萬(wàn)，并以主題行業(yè)ETF為主。”上述研究員指出。

他進(jìn)一步談到，單只股票ETF規(guī)模縮小主要有幾下幾方面原因：一是所跟蹤指數(shù)表現(xiàn)較差導(dǎo)致投資者可能選擇贖回ETF份額，將資金轉(zhuǎn)移到其他投資品種或資產(chǎn)上；二是跟蹤同一指數(shù)的ETF數(shù)量增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資者可能會(huì)因費(fèi)率、流動(dòng)性等因素選擇轉(zhuǎn)投其他類似的ETF；三是ETF產(chǎn)品本身投資策略出現(xiàn)問(wèn)題，如跟蹤誤差大，導(dǎo)致投資者贖回其他類似的ETF；四是基金公司持續(xù)營(yíng)銷力度不夠?qū)е滦略鐾顿Y者數(shù)量不足。

在晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師黃威看來(lái)，導(dǎo)致ETF規(guī)模難以壯大的因素包括三個(gè)方面：一是由于主流的寬基、行業(yè)和主題ETF同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，成立較早的ETF往往能夠憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)而穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，后來(lái)者難以與之抗衡；二是部分創(chuàng)新的細(xì)分行業(yè)和主題ETF因跟蹤的指數(shù)過(guò)于冷門或業(yè)績(jī)平庸等問(wèn)題而受到投資者冷落；此外，部分ETF因發(fā)行渠道推廣乏力而導(dǎo)致規(guī)模增長(zhǎng)緩慢。

破局

在A股結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈的背景下，近年來(lái)，相比寬基ETF，基金公司更傾向于發(fā)行行業(yè)主題類ETF。

西部證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全市場(chǎng)共發(fā)行了43只股票ETF，其中，主題類ETF有33只，合計(jì)規(guī)模約297億元。從主題來(lái)看，央國(guó)企主題ETF的發(fā)行數(shù)量、份額均較多。整體上，行業(yè)主題類ETF占市場(chǎng)份額已從2015年的9.2%低點(diǎn)提升至2023年的42.3%。

行業(yè)主題類ETF也容易出現(xiàn)同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題。例如，經(jīng)過(guò)前幾年的布局，目前市場(chǎng)上跟蹤醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等熱門行業(yè)的ETF產(chǎn)品數(shù)量均較多。

“ETF的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)難以帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模全面增長(zhǎng)，反而會(huì)提升投資者篩選難度。同時(shí)，基金公司內(nèi)卷也導(dǎo)致發(fā)行成本高企、資金留存度低，進(jìn)而造成資源浪費(fèi)。”有基金公司高管公開談到。

西部證券策略分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于熱門行業(yè)，未來(lái)ETF 基金可以進(jìn)一步深化挖掘，探尋一級(jí)行業(yè)下更具有未來(lái)前景和投資機(jī)會(huì)的二級(jí)行業(yè)或概念主題來(lái)進(jìn)行布局。

該團(tuán)隊(duì)還談到，盡管近年來(lái)行業(yè)主題類ETF基金規(guī)模快速發(fā)展，但截至目前行業(yè)主題類ETF 基金仍然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全行業(yè)覆蓋。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為例，31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，仍有建筑裝飾、輕工制造、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、紡織服裝和綜合6 個(gè)行業(yè)沒(méi)有對(duì)應(yīng)主題行業(yè)類ETF 上市。

ETF產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升還有賴于多種因素。

上述研究員認(rèn)為，基金公司可以從做好產(chǎn)品設(shè)計(jì)、減少跟蹤誤差、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理、提高超額收益、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷等角度來(lái)考慮提高ETF產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

南方基金指數(shù)投資部認(rèn)為，精細(xì)運(yùn)作是同質(zhì)化產(chǎn)品提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。跟蹤誤差是衡量指數(shù)化投資組合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，跟蹤誤差越小，組合與指數(shù)走勢(shì)越貼合，投資者獲取指數(shù)收益的損耗也更小。

另外，監(jiān)管方面也有意減少ETF市場(chǎng)不必要的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，并推動(dòng)基金公司加大指數(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度。

近期，滬深交易所分別修訂發(fā)布《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號(hào)--指數(shù)基金開發(fā)》、《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——指數(shù)基金開發(fā)》，自2023年8月10日起，非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時(shí)間由6個(gè)月縮短至3個(gè)月。

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