南財(cái)快評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息志在捍衛(wèi)通脹穩(wěn)定公信力

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當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息25個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)在2023年的第4次加息，是2022年3月份以來(lái)的第11次加息。聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間相應(yīng)上調(diào)至5.25%-5.5%，這是22年來(lái)美國(guó)利率的最高水平。如此頻率、如此幅度的加息操作也是美國(guó)貨幣政策歷史鮮見(jiàn)的。

美聯(lián)儲(chǔ)加息主要受制于通貨膨脹的壓力。2023年美國(guó)6月CPI同比從5月的4.0%顯著回落至3.0%，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月下行。但是，核心CPI同比升4.8%，季調(diào)后核心CPI仍環(huán)比上升0.2%。可見(jiàn)，美國(guó)物價(jià)指數(shù)雖持續(xù)下行，但有兩個(gè)特征：一是總水平仍高于政策合意水平（2%），二是核心物價(jià)指數(shù)仍居高不下。核心物價(jià)水平居高不下使得物價(jià)具有較大黏性，甚至存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。核心物價(jià)水平居高不下主要原因在于勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊平衡狀態(tài)，勞動(dòng)力整體供不應(yīng)求、職位空缺率居高不下、失業(yè)率維持在歷史低位，工人名義工資整體保持在高位且有上漲壓力。2023年6月美國(guó)就業(yè)人員平均周薪環(huán)比5月仍上漲0.65%。與此同時(shí)，美國(guó)住房?jī)r(jià)格指數(shù)、核心服務(wù)（包括旅游、金融和法律等）價(jià)格指數(shù)仍較高。為了應(yīng)對(duì)仍相對(duì)較高的通脹水平特別是抑制核心物價(jià)水平的傳導(dǎo)效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，以樹(shù)立通脹衛(wèi)士形象，進(jìn)一步捍衛(wèi)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的政策公信力。

美聯(lián)儲(chǔ)是否再加息在于物價(jià)壓力與經(jīng)濟(jì)下行壓力的統(tǒng)籌。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)彈性和韌性相對(duì)較強(qiáng)，但是，如此頻率和幅度的加息可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成緊縮效應(yīng)，高企的資金成本對(duì)家庭部門(mén)消費(fèi)和企業(yè)部門(mén)投資的影響將是深遠(yuǎn)的。如果經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不顯著，為了強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的政策公信力，美聯(lián)儲(chǔ)在必要情形下仍會(huì)考慮加息。3-5月份，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，硅谷銀行、第一共和銀行等破產(chǎn)仍沒(méi)有阻擋美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。這說(shuō)明，物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)是比金融穩(wěn)定目標(biāo)更為前置的議題，甚至美聯(lián)儲(chǔ)可能對(duì)金融穩(wěn)定目標(biāo)采取“忽視”態(tài)度。但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其背后的就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)重要的政策目標(biāo)，特別是2020年8月實(shí)施平均通脹目標(biāo)制的目標(biāo)就是更好地促進(jìn)就業(yè)。為此，經(jīng)濟(jì)下行（就業(yè)穩(wěn)定）與物價(jià)穩(wěn)定的統(tǒng)籌可能更為關(guān)鍵，也是判定2023年9月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息的核心關(guān)系。

美聯(lián)儲(chǔ)再次加息對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的整體影響較為有限。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的政策溝通較為充分，此前市場(chǎng)也廣泛預(yù)期2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)將加息1-2次。當(dāng)然，由于美元是國(guó)際貨幣體系的中心貨幣，美元基準(zhǔn)利率保持如此高的水平，深刻影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（比如美國(guó)國(guó)債）的價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信用利差，深刻影響外圍經(jīng)濟(jì)體貨幣的幣值穩(wěn)定。G20成員國(guó)、北約成員國(guó)土耳其貨幣兌美元已從2023年4月底的19.5里拉/美元貶值至7月27日27里拉/美元，或貶值28%。國(guó)際金融體系的脆弱性將持續(xù)累積，美聯(lián)儲(chǔ)加息的外溢效應(yīng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)值得我國(guó)重點(diǎn)警惕。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員）

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