近一年凈值漲幅超4%！光大理財(cái)、興銀理財(cái)產(chǎn)品斬獲“固收+權(quán)益”榜單冠亞軍｜機(jī)警理財(cái)日報(bào)

據(jù)南財(cái)理財(cái)通最新數(shù)據(jù)，截至2023年5月17日，今年來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財(cái)10,110只。

(資料圖片)

從風(fēng)險(xiǎn)等級來看，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級主要集中在二級（中低風(fēng)險(xiǎn)）。其中，一級（低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比4.33%，二級（中低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比85.41%，三級（中風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比8.22%，四級（中高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比0.31%，五級（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比1.73%。

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比95.97%；混合類產(chǎn)品占比2.18%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.46%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.39%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的主流。

注：收益/回撤=（近1年凈值漲幅-近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品七日年化收益率均值為2.3329%。

本文榜單排名來自理財(cái)通全自動(dòng)化實(shí)時(shí)排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請?jiān)谖哪┞?lián)系助理進(jìn)一步核實(shí)。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至5月12日，在理財(cái)公司投資周期為6-12個(gè)月(含)的公募“固收+權(quán)益”產(chǎn)品業(yè)績排行榜中，有6家理財(cái)公司產(chǎn)品上榜。這些產(chǎn)品分別來自光大理財(cái)“陽光金”系列、民生理財(cái)“貴竹固收增強(qiáng)”系列、南銀理財(cái)“珠聯(lián)璧合財(cái)富牛”系列、蘇銀理財(cái)“恒源日申”系列、中銀理財(cái)“穩(wěn)富增強(qiáng)”系列以及興銀理財(cái)?shù)摹皭倓?dòng)”“興合豐瑞”“興承恒享”和“靈動(dòng)全天候”系列。值得關(guān)注的是，本次興銀理財(cái)共上榜5只產(chǎn)品，呈霸榜之勢。

從收益指標(biāo)“凈值增長率”來看，“陽光金擁軍理財(cái)(1年最低持有)”“悅動(dòng)4號A”和“興合豐瑞2號”這三只產(chǎn)品躋身行業(yè)前三，其近1年凈值漲幅依次為4.45%、4.39%和3.97%。

從績效指標(biāo)“收益回撤比率”來看，“悅動(dòng)4號凈值型理財(cái)產(chǎn)品A”“珠聯(lián)璧合財(cái)富牛4號”和“悅動(dòng)3號ESG凈值型理財(cái)產(chǎn)品B”表現(xiàn)突出，其收益回撤比率依次為12.24、5.39和5.03，名列行業(yè)前三。

“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”資產(chǎn)配置情況分析

本期，就躋身榜單前十的“固收+權(quán)益”產(chǎn)品，課題組挑選其中信息披露程度較高的“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”對其資產(chǎn)配置情況進(jìn)行分析。

“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”成立于2020年10月21日，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評級為三級（中等風(fēng)險(xiǎn)）；運(yùn)作方式為開放式凈值型，每年開放一次；業(yè)績比較基準(zhǔn)為年化3.7%-5.3%。

從配置情況來看，該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置分為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置兩個(gè)層次。

在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置層面，管理人主要解決約束性問題，即管理人通過設(shè)定產(chǎn)品的收益及風(fēng)險(xiǎn)中樞限額來確定資產(chǎn)配置的類別及比例。以“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”為例，該產(chǎn)品主要采用“固收+權(quán)益”配置，其中固收類資產(chǎn)的配置比例不低于90%，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例不超過10%，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健。

在確定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置后，管理人需要進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。該層面主要解決預(yù)測性問題，即管理人需要根據(jù)宏觀形勢、市場微觀結(jié)構(gòu)等因素選定各大類資產(chǎn)下表現(xiàn)較好的細(xì)分個(gè)券，并在管理過程對個(gè)券的收益及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和監(jiān)控，以使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)中樞不大幅偏離戰(zhàn)略配置的風(fēng)險(xiǎn)約束。

本期，課題組通過梳理該產(chǎn)品運(yùn)作報(bào)告中的公開信息對其戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置層面的個(gè)券配置情況進(jìn)行分析。

高配債券，拉長組合久期

“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”的投資周期為一年，每年開放一次。目前其處于第3個(gè)投資周期，投資周期起始日為2022年10月19日。從運(yùn)作報(bào)告來看，該產(chǎn)品投資組合以配置為主，而非以交易為主。就此類配置型產(chǎn)品，投資經(jīng)理通常會(huì)在每個(gè)投資周期的初始階段對底層資產(chǎn)進(jìn)行再平衡，因此課題組針對距離當(dāng)前投資周期起始日最近的一期運(yùn)作報(bào)告（即2022年4季報(bào)）所披露的前十大資產(chǎn)進(jìn)行分析，以展現(xiàn)該產(chǎn)品的配置策略。

據(jù)2022年4季報(bào)顯示，“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”的資產(chǎn)集中度較高，前十大資產(chǎn)合計(jì)占總資產(chǎn)的95.61%，其中固收類資產(chǎn)（9只債券）占總資產(chǎn)的比例為90.45%，含權(quán)類資產(chǎn)（1只混合型基金）占總資產(chǎn)的比例為5.16%。

（2022年四季度末“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”前十項(xiàng)資產(chǎn)明細(xì)，數(shù)據(jù)來源：民生理財(cái)）

從固收類資產(chǎn)配置來看，該產(chǎn)品未配置非標(biāo)資產(chǎn)，所配債權(quán)資產(chǎn)皆為債券，且債券發(fā)行主體評級不低于AA+。債券品種方面，位列前十大資產(chǎn)的債券包括利率債、商業(yè)銀行永續(xù)債、城投債以及非城投類的企業(yè)債，占總資產(chǎn)的比例依次為35.66%、8.87%、31.66%和14.26%。從配置比例可看出，在2022年4季度末，流動(dòng)性較強(qiáng)的利率債和信用利差較高的城投債是該產(chǎn)品的主要配置資產(chǎn)。就城投債而言，債券發(fā)行主體分布于江蘇、山東、重慶此類財(cái)政實(shí)力較有保障的省份及地區(qū)，主體評級不低于AA+，從此看出管理人并未盲目進(jìn)行信用下沉。

在對債券期限的配置上，管理人采取了拉長久期策略。以第3個(gè)投資周期起始日2022年10月19日為計(jì)算日，前十大資產(chǎn)中9只債券的加權(quán)平均剩余期限約為2.19年，相較投資周期進(jìn)行了一定錯(cuò)配；同時(shí)，這9只債券的加權(quán)平均票面利率為2.93%。

在含權(quán)資產(chǎn)方面，產(chǎn)品前十大資產(chǎn)中僅配置一只混合型基金“華寶安享”，占總資產(chǎn)的5.16%。該基金屬于混合偏債型基金，其自成立以來的股票倉位不超過30%，重倉個(gè)股主要分布于銀行、能源、基建等藍(lán)籌板塊。

需要注意的是，投資經(jīng)理在2022年4季報(bào)中表示，由于受當(dāng)年11月的債市調(diào)整影響，其在11月初大幅減倉債券，降杠了投資組合桿降及久期，旨在控制產(chǎn)品凈值回撤。也因?yàn)樵撛颍a(chǎn)品在2022年4季度末的資產(chǎn)配置組合只能近似還原其在投資周期初期的配置情況，而不能完全反映減倉前的配置情況。

債市超調(diào)，加大信用債配置倉位

2022年11月，由于市場資金利率向政策利率靠攏，債市出現(xiàn)調(diào)整。在本輪調(diào)整中，因?yàn)榭蛻舳说内H回申請促使資產(chǎn)端對債券大面積拋售，債市出現(xiàn)了超調(diào)。2023年1季度，債市逐步企穩(wěn)，信用債體現(xiàn)出了較高的配置性價(jià)比，理財(cái)資金配置盤開始進(jìn)場配置。在此期間，“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”也加大了信用債的配置倉位。

據(jù)2023年1季報(bào)顯示，產(chǎn)品管理人在1季度期間拋售了利率債，轉(zhuǎn)而加倉信用債，旨在加大獲取信用利差，前十大資產(chǎn)不再見利率債身影。具體來看，前十大資產(chǎn)包括5只城投債、3只非城投類企業(yè)債、1只商業(yè)銀行永續(xù)債和1只混合型基金“華寶安享”，依次占總資產(chǎn)的45.98%、25.43%、8.24%和5.67%。

（2023年一季度末“貴竹固收增強(qiáng)一年定開8號”前十項(xiàng)資產(chǎn)明細(xì)，數(shù)據(jù)來源：民生理財(cái)）

從信用債配置比例的變化來看，在2023年1季度末，9只信用債合計(jì)占總資產(chǎn)的79.65%，該比例較2022年4季度末前十大資產(chǎn)中信用債占總資產(chǎn)的比例54.79%提高了24.86個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，前十大資產(chǎn)中債券占總資產(chǎn)的比例從2022年4季度末的90.45%下降至2023年1季度末的79.65%，說明管理人在加倉信用債的同時(shí)降低了前十大資產(chǎn)的集中度，通過分散投資的方式來緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)。

從債券期限來看，以2023年1季度末為計(jì)算日，產(chǎn)品前十大持倉中債券的加權(quán)平均剩余期限約為1.75年，較當(dāng)前投資周期結(jié)束日超出約1.2年，該期限差與2022年4季度末的期限差持平。同時(shí)，受益于信用債加倉，前十大持倉中債券的加權(quán)平均票面利率為3.82%，較2022年4季度末前十大持倉的債券加權(quán)平均票面利率2.93%提高89bps。

從該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況來看，其業(yè)績之所以在行業(yè)中表現(xiàn)較好，主要源于管理人對債券資產(chǎn)期限利差及信用利差的積極獲取，并在債市調(diào)整時(shí)及時(shí)降久期控風(fēng)險(xiǎn)。該產(chǎn)品所配置的中低風(fēng)險(xiǎn)混合型基金對產(chǎn)品收益也有所貢獻(xiàn)，但貢獻(xiàn)程度較小。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實(shí)習(xí)生：楊曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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