▲民生證券副總裁 王學春
《中國證監會就全面實行股票發行注冊制主要制度規則向社會公開征求意見》的發布，意味著全面實行股票發行注冊制改革正式啟動，A股自此邁入一個全新的里程。
在當前經濟結構轉型背景下，如何看待全面注冊制實施的意義？民生證券副總裁王學春在接受券商中國記者采訪時表示，首先，全面注冊制的實施是中國資本市場深化改革新的里程碑；其次，全面注冊制將更好地服務實體經濟，為我國調整經濟結構、高質量發展起到積極的推動作用；第三，全面注冊制拓寬了證券行業發展新空間，將進一步推動證券行業健康發展。
【資料圖】
對于此次注冊制的全面實施，王學春最為關注的是注冊制度的統一并且明確了各個板塊的定位，以及主板股票發行的市場化詢價制度。在王學春看來，全面注冊制縮短了審核周期，提升了審核效率，設置了多元化的發行上市條件，未來符合發行條件的企業會越來越多，企業的上市熱情將被充分點燃，券商投行進入了一個千載難逢的黃金時期。
王學春還表示，伴隨著注冊制的實施，投行必須與時俱進，不斷調整發展戰略，優化管理模式，盡快形成自己的業務特色，才能維持自己的行業地位或脫穎而出。逆水行舟，不進則退，機遇對所有投行是均等的，關鍵是能否抓住。
投行進入千載難逢的黃金時期
券商中國記者：2月1日，中國證監會就全面注冊制改革征求意見，其中包括發行上市審核注冊機制優化、證監會職能轉變、主板交易制度改革等多方面內容。在諸多制度安排中，您最關注的改革措施有哪些？
王學春：一是，統一了注冊制度。本次注冊制的全面實施，不論從滬深兩個交易所來看，或者從首發和再融資來看，還是從主板、科創板和創業板來看，注冊制度是統一的，解決了以前各自為政的局面，體現了資本市場公開、公平、公正的三公原則，這是本次改革的重大舉措之一。此次還明確了各個板塊的定位，主板主要服務于成熟期的大盤藍籌，科創板主要服務于硬科技企業，創業板主要服務于成長型的創新創業企業，三個板塊定位清晰，便于投行和發行人選擇適合自身的板塊。
二是主板股票發行的市場化詢價制度。在全面實施注冊制之前，科創板和創業板都已經實施了市場化的詢價制度，而主板股票發行的市盈率是被管制的，23倍市盈率的天花板不能被突破。本次注冊制全面實施的重大措施之一，就是主板股票發行的市場化詢價制度，主板股票的發行價格也能交由市場決策，發行價格能反映發行人的價值。對于申報主板的發行人來講，能夠同科創板和創業板的企業一樣，享受到同等的待遇，優質的公司能募集到更多的資金。
券商中國記者：全面注冊制實施后券商投行將迎來哪些新機遇？
王學春：全面注冊制明確了審核和注冊各階段的時間限制，縮短了審核周期，提升了審核效率，設置了多元化的發行上市條件。由于審核效率的提升和設置了多元化的發行標準，符合發行條件的企業會越來越多，企業的上市熱情被充分點燃，會有更多的企業進入資本市場，對券商投行來說，進入了一個千載難逢的黃金時期。
伴隨著注冊制的實施，投行必須與時俱進，不斷調整發展戰略，優化管理模式，盡快形成自己的業務特色，才能維持自己的行業地位或脫穎而出，逆水行舟，不進則退，機遇對所有投行是均等的，關鍵是能否抓住。
券商投行執業能力迎新挑戰
券商中國記者：全面注冊制實施后，投行業務模式將如何轉型？您認為對投行的哪些能力提出要求？在經歷科創板和創業板注冊制改革后，目前證券公司是否具備這些能力，未來應如何快速適應？
王學春：全面注冊制的實施對投行傳統的業務模式提出了挑戰，投行必須與時俱進，持續探索適應全面注冊制的業務模式，在幾個方面對投行的執業能力提出了新的要求：
第一，對項目的把握要從“可批性”向“可投性”轉變，對投行篩選項目的能力提出了更高的要求。全面注冊制后，不論是發行的市盈率，還是上市后的市場表現，不同項目是有較大區別的。沒有良好發展前景的企業，發行市盈率不會高，甚至低于傳統管制下的23倍，即使上市也表現不好，對投行來講就是一錘子的買賣，甚至可能導致包銷和跟投的虧損；具備良好發展前景的企業，不僅可以獲得較高的發行市盈率，而且上市后表現良好，投行不僅獲得可觀的承銷保薦收入，還能獲得包銷收入和跟投收入，企業上市后高速發展，也需要持續融資，投行可以持續為企業服務。
第二，投行必須打造市場化條件下的定價和銷售能力。全面注冊制后，投行基于行業研究能力，發掘企業價值，實現合理估值定價，提升銷售能力，要調動券商的研究資源、銷售資源和投行業務體系多方的有效協同。機構投資者在詢價中的參與度和影響力顯著增強，新股定價從機構博弈轉變為對企業真實價值的判斷，定價和銷售能力將成為投行的核心競爭力。
第三，全面注冊制下，對投行的風險控制能力也提出了新的挑戰。注冊制貫徹信息披露為核心的理念，審核部門不再對發行人做實質性的判斷，投行要真正承擔起資本市場“看門人”的職責，并且明確了申報即擔責，對投行質量控制的能力提出了更高的要求，投行必須及時提升項目管理水平。
券商中國記者：為迎接全面注冊制時代，民生證券在戰略規劃、人力及組織架構方面做了哪些準備？
王學春：民生證券一直高度重視投行業務的發展，在注冊制環境下，投資銀行的價值發現功能凸顯出來，市場化定價、主承銷商跟投等新機制對證券公司的綜合實力、內部協同提出更高的要求。為適應注冊制改革對證券公司持續發展的要求，民生證券確立了“投資+投行+投研”的業務發展戰略，不斷優化各部門之間的協同。為迎接全面注冊制時代，我們持續在戰略規劃方面、人力方面、組織架構方面進行優化和調整。
在戰略規劃方面，民生證券將堅持“投資+投行+投研”的業務發展戰略。券商踐行提高直接融資比重，服務實體經濟的責任，不只是投行的任務，投資部門一馬當先，在投資部門先行發掘有價值企業并為企業提供股權融資后，投行接著進行輔導規范推薦上市，企業獲得更大發展，不論是投資部門早期的項目判斷，投行部門推薦上市過程和發行定價，還是上市后的持續跟蹤，都離不開研究部門的大力配合，民生證券真正形成了“1+1+1>3”的合力，這是公司核心差異化競爭力的體現。
在人力方面，我們結合公司業務發展戰略，持續進行人員的儲備，夯實人才的廣度和厚度。民生證券實施了多年的新生代實習生計劃，吸引了大批優秀的畢業生加盟民生證券；與此同時，為迎接全面注冊制，進一步打造民生投行專業化之路，我們將持續吸引認同公司文化理念、具備行業背景的優秀人才從事投行工作。
在組織架構方面，我們逐步改變過去按照地域設置投行業務部門的方式，而是打破地域限制，按照行業分工設置業務部門，打造一批在市場上有影響力的投行專業團隊。
券商中國記者：目前貴司在滬深主板方面的項目儲備如何？今年將會怎樣發力？
王學春：2023年1月30日，民生證券作為保薦機構和主承銷商的杭州福斯達主板掛牌上市，成為上海證券交易所兔年“第一股”。民生證券一貫重視主板業務的開拓，目前我們在審主板項目13家，其中上海主板項目7個，深圳主板項目6個。
全面注冊制的實施，也明確了主板、科創板和創業板的板塊定位，民生證券將大力開發大盤優質藍籌，推薦到主板上市。
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