豬周期將于今年4-5月反轉(zhuǎn)？業(yè)內(nèi)：市場(chǎng)可能會(huì)預(yù)判你的預(yù)判

2022年以來(lái)，豬價(jià)跌跌不休。

布瑞克農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)終端顯示，3月15日，全國(guó)豬價(jià)已跌至11.98元/公斤，華北及東北地區(qū)豬價(jià)普遍跌至11.5~11.6元/公斤。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布了2022年1月至2月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格今年以來(lái)同比下降42%。

與此同時(shí)，鑒于3月7日至3月11日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為4.75∶1，連續(xù)三周處于過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。國(guó)家發(fā)展改革委3月15日發(fā)布消息，將啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。

從下游的豬價(jià)持續(xù)下跌，引發(fā)國(guó)家啟動(dòng)開年以來(lái)的第三批凍豬肉收儲(chǔ)，再到上游的飼料價(jià)格連續(xù)大漲，種種壓力傳導(dǎo)至養(yǎng)豬業(yè)，無(wú)不在昭示著生豬產(chǎn)能正在加速去化、豬周期正在加速反轉(zhuǎn)的事實(shí)。

日前，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局副局長(zhǎng)陳光華接受媒體采訪時(shí)表示，此輪豬周期，生豬價(jià)格自2020年全年到2021年初高位運(yùn)行后，已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)兩次下行探底。第一次是在2021年6月下旬，第二次是在2021年10月第2周，現(xiàn)在正處于第三次價(jià)格下行探底過(guò)程中。他提到，“這個(gè)下跌趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，3、4月份豬價(jià)可能跌至每公斤12元左右的谷底，養(yǎng)殖虧損程度還會(huì)加大。希望廣大養(yǎng)殖場(chǎng)戶能夠緊盯市場(chǎng)、控制成本、防好疫病、踏準(zhǔn)節(jié)奏，挺過(guò)近期生豬生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)困難的階段。”

業(yè)內(nèi)：市場(chǎng)可能會(huì)預(yù)判你的預(yù)判

當(dāng)前，生豬市場(chǎng)基本形成一個(gè)共識(shí)，即預(yù)期2022年上半年豬價(jià)將見底反彈，甚至有觀點(diǎn)言之鑿鑿，將時(shí)間節(jié)點(diǎn)精確到2022年4月至5月。其基本邏輯是能繁母豬存欄在2021年6月至7月出現(xiàn)拐點(diǎn)，而能繁母豬存欄對(duì)應(yīng)10個(gè)月后的育肥豬出欄，這意味著屆時(shí)將成為育肥豬供應(yīng)的頂點(diǎn)，隨后豬價(jià)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

根據(jù)牧原股份發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，3月2日~3日，牧原股份董事會(huì)秘書秦軍接待券商代表調(diào)研時(shí)認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生在2021年的分析報(bào)告中提到，2022年7到8月或迎來(lái)產(chǎn)能去化后的生豬價(jià)格上漲拐點(diǎn)。

布瑞克咨詢高級(jí)研究員徐洪志對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，關(guān)于能繁母豬存欄數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，以及今年4月至5月將是豬價(jià)底部，而且底部位置可能會(huì)超出預(yù)期的判斷，業(yè)內(nèi)其實(shí)是有共識(shí)的。

他認(rèn)為，2022年春季所面臨的育肥出欄量為近三年來(lái)最高，屆時(shí)市場(chǎng)將承受比2021年秋季更大的供應(yīng)壓力，而需求肯定明顯弱于前者，本輪豬周期豬價(jià)創(chuàng)新低是完全有可能的。

不過(guò)，市場(chǎng)可能會(huì)預(yù)判你的預(yù)判。徐洪志解釋稱，當(dāng)市場(chǎng)中的絕大部分人對(duì)某件事的預(yù)期一致時(shí)，這個(gè)預(yù)期反而不會(huì)兌現(xiàn)，或者不能完全兌現(xiàn)。

屆時(shí)豬價(jià)見底，不等于就能發(fā)生明確反轉(zhuǎn)。因?yàn)殡S著頭部企業(yè)的擴(kuò)張，養(yǎng)豬業(yè)規(guī)模化程度急速提升，已經(jīng)扭曲了原來(lái)豬周期的邏輯，而市場(chǎng)一致性預(yù)期的反向效應(yīng)，可能會(huì)加劇這種扭曲的程度。

從歷史走勢(shì)看，每當(dāng)生豬養(yǎng)殖處于全行業(yè)虧損，特別是自繁自養(yǎng)模式也已跌至盈虧平衡點(diǎn)以下時(shí)，市場(chǎng)底部就基本出現(xiàn)了。而且自繁自養(yǎng)扭虧為盈一般都要2~3個(gè)月。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)拋售行為大增，豬價(jià)出現(xiàn)螺旋式下跌，直至超重大豬出清，市場(chǎng)供需達(dá)成新的平衡為止。

比如，在過(guò)去10年中，自繁自養(yǎng)平均利潤(rùn)曾在6個(gè)時(shí)間段陷入虧損，同期豬價(jià)正是當(dāng)年的底部，最近的一次是2021年6月~10月。而進(jìn)入2022年后，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)再次成為負(fù)數(shù)。這就意味著，豬價(jià)底部已經(jīng)近在眼前。

然而，2021年的虧損周期長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月，扭虧為盈不足3個(gè)月后又再次陷入虧損泥潭。徐洪志稱，這一方面說(shuō)明供需失衡的嚴(yán)重程度，需要市場(chǎng)花費(fèi)更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化；另一方面，也表明市場(chǎng)主體對(duì)虧損的承受能力有了明顯提高。

史無(wú)前例的行業(yè)集中度提升

值得關(guān)注的是，歷史走勢(shì)是基于過(guò)去的生豬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在過(guò)去，散戶在生豬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所占比重較高，每一輪豬價(jià)的大幅度震蕩，都是以散戶快進(jìn)快出來(lái)完成豬周期的調(diào)整。

從2018年開始，本輪生豬產(chǎn)能恢復(fù)過(guò)程中，規(guī)模企業(yè)的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超散戶，生豬產(chǎn)業(yè)集中度有了明顯提升。2021年，前10家上市豬企生豬銷量合計(jì)為1.16億頭，占全國(guó)總出欄量的比重約為17.3%；前20強(qiáng)豬企總銷量為1.36億頭，占比20.4%。不論是Top10，還是Top20的頭部豬企，其出欄生豬的集中度，分別比2019年提高了接近1倍。

業(yè)內(nèi)人士感慨，行業(yè)集中度提升之快，可謂史無(wú)前例。

徐洪志稱，由于規(guī)模企業(yè)是典型的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，即便出現(xiàn)虧損，去產(chǎn)能的決策比散戶要困難得多，實(shí)際執(zhí)行的節(jié)奏也相對(duì)要慢得多。而且規(guī)模企業(yè)可以通過(guò)融資手段，在不削減產(chǎn)能的情況下扛過(guò)虧損，甚至繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，這是散戶無(wú)法做到的。

2021年，除了牧原以外的所有頭部豬企，都出現(xiàn)了巨額虧損。然而，在上市豬企中，正邦科技是唯一確認(rèn)已經(jīng)大幅去產(chǎn)能的企業(yè)，其能繁母豬存欄從2021年三季度末的100萬(wàn)頭調(diào)減到2021年底的38萬(wàn)頭，其新年度銷售目標(biāo)預(yù)期將有明顯下跌；而多數(shù)上市豬企仍然擴(kuò)產(chǎn)不止，牧原、溫氏、新希望、天邦、傲農(nóng)、唐人神等通過(guò)不同渠道透露出的2022年銷售目標(biāo)，都是秉持逆勢(shì)擴(kuò)張發(fā)展策略。

他說(shuō)，對(duì)于大多數(shù)養(yǎng)殖主體來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前階段，資金狀況比成本控制更為重要。預(yù)期只要熬過(guò)這最后幾個(gè)月而不出現(xiàn)資金鏈斷裂，就有望享受接下來(lái)的價(jià)格反彈和盈利。上市企業(yè)的天量融資和持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)自不待言，中小規(guī)模豬場(chǎng)甚至散戶只要沒有在豬價(jià)處于高位時(shí)盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，憑借前兩年的盈利，也可以堅(jiān)持更久。

于是，就可能出現(xiàn)“一致性預(yù)期的反向效應(yīng)”。徐洪志認(rèn)為，在這個(gè)預(yù)期下，大家都在等別人垮掉，自己坐享豬價(jià)上漲的紅利。但如果多數(shù)人都認(rèn)為下半年豬價(jià)會(huì)漲，就會(huì)盡量堅(jiān)持到那一刻；這樣就在客觀上加大產(chǎn)能去化的難度，市場(chǎng)拐點(diǎn)也就會(huì)來(lái)得更晚。在豬肉收儲(chǔ)等因素的提振下，如果下半年確實(shí)出現(xiàn)明顯的反彈，但實(shí)際產(chǎn)能去化并不充分，那么這種反彈是不穩(wěn)固的，隨之而來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)會(huì)迅速填上供應(yīng)缺口。2019~2021年的產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程已經(jīng)證明，只要盈利前景出現(xiàn)，規(guī)模企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)速度是極為迅猛的。

他說(shuō)，企業(yè)目前的去產(chǎn)能只集中在能繁母豬的淘汰和優(yōu)化方面，而在后備、種豬、豬舍、土地等方面的儲(chǔ)備并沒有明顯縮減，價(jià)格回暖后就可以迅速?gòu)?fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)。更何況上市企業(yè)還面臨市值管理的壓力，除了持續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模幾乎別無(wú)選擇。在如今規(guī)模化程度已經(jīng)很高的情況下，少數(shù)頭部企業(yè)的操作，就可能影響整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)測(cè)預(yù)警首席分析師朱增勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，豬周期是全球普遍存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。規(guī)模化水平提升有助于生豬生產(chǎn)穩(wěn)定，雖然并不意味著豬價(jià)波動(dòng)幅度必然下降，但會(huì)明顯拉長(zhǎng)豬周期。

飼料價(jià)格上漲加速豬周期反轉(zhuǎn)

由于飼料成本占養(yǎng)豬成本60%，當(dāng)前飼料價(jià)格上升，將會(huì)成為養(yǎng)豬業(yè)面臨的又一挑戰(zhàn)。

徐洪志稱，一般情況下，飼料價(jià)格上漲，會(huì)加速豬周期的反轉(zhuǎn)。按當(dāng)前豆粕和玉米價(jià)格推算，如果維持到6月底，則飼料成本相比年初上漲400~500元/噸，折算到每頭育肥豬養(yǎng)殖成本至少提高150元左右。隨著飼料成本繼續(xù)上升，養(yǎng)殖虧損程度加深，養(yǎng)殖場(chǎng)戶退出增多，產(chǎn)能去化速度加快。

需要說(shuō)明的是，近期飼料原料價(jià)格暴漲是在短時(shí)期內(nèi)發(fā)生的，飼料成本對(duì)養(yǎng)殖成本乃至生產(chǎn)節(jié)奏的傳導(dǎo)，可能還需要一定時(shí)間。因此，對(duì)豬價(jià)的影響也存在滯后性。

對(duì)于凍豬肉收儲(chǔ)，徐洪志認(rèn)為，豬肉收儲(chǔ)的主要意義在于提振市場(chǎng)信心，對(duì)豬價(jià)的影響未必能立竿見影。目前，國(guó)家已經(jīng)啟動(dòng)了兩次收儲(chǔ)，但是豬價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯反彈，這種情況在歷史上已經(jīng)多次發(fā)生過(guò)。

鑒于正常的豬周期邏輯已發(fā)生變化，去化周期可能會(huì)拉長(zhǎng)，徐洪志稱，豬周期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，最關(guān)鍵的還是充分的產(chǎn)能去化，市場(chǎng)實(shí)際供給能力開始明顯低于需求規(guī)模。

他認(rèn)為，豬價(jià)轉(zhuǎn)折在2022年肯定會(huì)出現(xiàn)，只不過(guò)市場(chǎng)的分歧在于反轉(zhuǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。如果反復(fù)筑底的預(yù)期成立，那么豬價(jià)反轉(zhuǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)被推遲1~2個(gè)月就是極限，即在6~7月份。進(jìn)入下半年后，供給下降和需求回升兩者疊加，豬價(jià)反轉(zhuǎn)的確定性會(huì)越來(lái)越高。

從宏觀來(lái)看，朱增勇認(rèn)為，要穩(wěn)定生豬生產(chǎn)和豬肉市場(chǎng)，既需要市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)，也需要政府適度干預(yù)。尤其是豬價(jià)下行周期，更需要生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能的適度干預(yù)政策。他提到，要加強(qiáng)中小規(guī)模戶的金融和風(fēng)險(xiǎn)管理支持。由于中小規(guī)模養(yǎng)殖戶仍然是我國(guó)生豬供給主體，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性直接影響后期豬肉市場(chǎng)穩(wěn)定，在豬價(jià)下跌時(shí)，資金流動(dòng)性不但影響中小養(yǎng)殖戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還會(huì)由于疏于管理，導(dǎo)致重大動(dòng)物疫病發(fā)生與非理性減產(chǎn)疊加，生豬產(chǎn)能降幅超過(guò)了合理范圍。

標(biāo)簽： 能繁母豬 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 價(jià)格上漲 牧原股份 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)