國際油價觸底反彈超15%，通脹上升預(yù)期再起

21世紀經(jīng)濟報道記者  陳植  上海報道

悄無聲息地，全球油價再度站上80美元/桶整數(shù)關(guān)口。

(資料圖片僅供參考)

截至8月8日18時，WTI原油期貨主力合約報價觸及80.62美元/桶，這意味著7月以來WTI原油期貨累計漲幅超過15%。

一位大宗商品期貨經(jīng)紀商向記者透露，7月以來全球油價觸底反彈，主要受到四方面因素影響，一是沙特俄羅斯分別兌現(xiàn)自己的減產(chǎn)承諾，令全球原油日產(chǎn)量趨緊；二是美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束令美元看跌情緒升溫，有助于以美元計價的原油期貨價格回升；三是夏季屬于美國民眾出行消費旺季，有利于燃油價格上漲；四是美國經(jīng)濟保持韌性令能源需求好于市場預(yù)期，令眾多投資機構(gòu)紛紛不再低配原油期貨，開始加倉原油期貨多頭頭寸。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，受上述因素影響，截至8月1日當周，對沖基金為主的資管機構(gòu)持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周大增1385.5萬桶。

一位華爾街大宗商品投資基金負責(zé)人告訴記者，目前華爾街對沖基金都在重新審視原油期貨估值，因為他們發(fā)現(xiàn)此前基于美國經(jīng)濟衰退與美聯(lián)儲進一步加息預(yù)期而看跌油價的投資邏輯已經(jīng)“過時”，他們正收集各方數(shù)據(jù)，重新評估未來原油市場供需關(guān)系是否超預(yù)期趨緊。

在他看來，由于原油供應(yīng)趨緊預(yù)期日益升溫，市場情緒已開始被調(diào)動——越來越多資本正加入買漲原油期貨的陣營。

“但這未必是一件好事。”這位華爾街大宗商品投資基金負責(zé)人表示，若油價上漲效應(yīng)很快傳遞到化肥、燃油、商品制造與運輸費用，美國通脹壓力將迅速回升。

他直言，盡管6月美國CPI同比漲幅僅有3%，創(chuàng)下2021年3月以來最低水準，但越來越多對沖基金鑒于過去一個月油價明顯回升，開始預(yù)期未來CPI數(shù)據(jù)將觸底反彈。

記者多方了解到，受此影響，一些激進的對沖基金已開始在場外市場買入押注美聯(lián)儲11月加息的利率期權(quán)產(chǎn)品，甚至個別機構(gòu)還大膽買入押注美聯(lián)儲在11月與12月連續(xù)加息的利率期權(quán)產(chǎn)品。因為他們相信若未來數(shù)月油價持續(xù)上漲令通脹超預(yù)期回升，美聯(lián)儲不得不連續(xù)扣動加息扳機。

“當你認為美聯(lián)儲加息預(yù)期已落幕時，總有對沖基金敢于反向投資，因為他們知道越是小概率的押注，一旦成功就能獲得巨大的超額回報。”前述大宗商品期貨經(jīng)紀商直言。

油價大漲引發(fā)多空博弈升級

在這位大宗商品期貨經(jīng)紀商看來，近期油價明顯回升，還有一個不容忽視的原因，就是美國石油產(chǎn)量也陷入瓶頸期。

據(jù)貝克休斯發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，上周美國的鉆井平臺總數(shù)下降至669座。今年到目前為止，貝克休斯估計活躍的鉆井平臺減少逾100座，直接導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量相應(yīng)“見頂”。

“這也是對沖基金們紛紛重返WTI原油期貨多頭市場的重要驅(qū)動力。”他指出。相比OPEC+國家減產(chǎn)力度相對確定，美國原油產(chǎn)量削減正成為一大變量，很容易令市場“放大”未來原油供應(yīng)趨緊程度。

此外，市場還不應(yīng)低估沙特提振油價的決心——8月初，沙特決定將7月開始的日均100萬桶自愿減產(chǎn)石油措施延長至9月底，表明沙特決意抬高油價。

記者多方了解到，過去數(shù)周跟風(fēng)買漲WTI原油期貨的主要資本力量，除了CTA基金與大宗商品投資基金，還有宏觀經(jīng)濟型對沖基金。此前，他們基于美聯(lián)儲大幅加息令美國經(jīng)濟很快衰退，一直低配原油期貨頭寸。如今隨著美股經(jīng)濟韌性較足，他們開始加倉原油期貨多頭頭寸。

需要注意的是，在本周一WTI原油期貨價格觸及5月以來最高值83.3美元/桶后，過去兩天原油期貨價格呈現(xiàn)沖高回落趨勢。

花旗銀行發(fā)布最新報告認為，當前油價已反映原油供應(yīng)趨緊預(yù)期，包括夏季美國民眾出行帶來的燃油需求增加，以及沙特減產(chǎn)效應(yīng)。

前述大宗商品期貨經(jīng)紀商直言，過去兩天逢高拋售WTI原油期貨的，主要是量化投資基金——他們主要是鑒于美元指數(shù)回升至102.3附近，技術(shù)性買跌以美元計價的WTI原油期貨。

但令市場好奇的是，7月中旬以來美元指數(shù)從99回升至102期間，他們一直“目送”油價節(jié)節(jié)攀升，但偏偏在本周全球油價站上80美元/桶后，他們突然出擊沽空油價。

他表示，這令華爾街投資機構(gòu)相信，一只“無形之手”又開始壓低油價，其目的是防止美國通脹壓力顯著回升。

通脹回升“魅影”再現(xiàn)

記者獲悉，隨著油價回升，關(guān)于美國通脹壓力回升的爭議已開始在華爾街蔓延。

花旗美國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Hollenhorst表示，能源成本上漲可能推高消費者價格，導(dǎo)致商品價格再次上漲。

安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃里安指出，人們開始擔(dān)心美國“通脹微笑”出現(xiàn)，即通脹將在今年第四季度反彈。

穆迪分析公司首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·贊迪表示，油價持續(xù)飆升，正削弱他對美國通脹的樂觀情緒。

上述華爾街大宗商品投資基金負責(zé)人透露，這令越來越多對沖基金不再押注美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)結(jié)束。

“在場外市場，押注美聯(lián)儲在11月或12月加息的對沖基金正在增加，甚至有激進者干脆買入押注美聯(lián)儲11月與12月連續(xù)加息的利率期權(quán)。”他告訴記者。這也是一種以小博大的投資豪賭，若美聯(lián)儲在11月或12月果真加息，他們將獲得約4倍回報；若美聯(lián)儲在11月與12月連續(xù)加息，他們的回報率可能高達10余倍。但如果美聯(lián)儲選擇按兵不動，他們的押注本金將損失殆盡。

需要注意的是，隨著就業(yè)市場持續(xù)火熱，加之能源視頻價格趨漲，美聯(lián)儲內(nèi)部也出現(xiàn)分歧。

8月7日晚，美聯(lián)儲理事Michelle Bowman強調(diào)美聯(lián)儲可能需要進一步加息，才能完全令通脹率回到2%目標值。

但紐約聯(lián)邦儲備銀行行長John Williams認為，是否需要進一步加息是一個“懸而未決”的問題，若通脹率持續(xù)下降，美聯(lián)儲反而需在明年降低利率，以確保實際利率不會進一步上升。

“目前，華爾街對沖基金寧可選擇性地忽視美聯(lián)儲內(nèi)部分歧，因為他們認為只要油價回升帶動通脹率超預(yù)期反彈，美聯(lián)儲將很快回到鷹派立場。”這位華爾街大宗商品投資基金負責(zé)人指出。現(xiàn)在華爾街最關(guān)注的是，在OPEC+決意削減產(chǎn)量抬高油價的情況下，美國政府能否令油價再度回到年內(nèi)低點。

德意志銀行高級經(jīng)濟學(xué)家Brett Ryan表示，未來油價波動可能會陷入一種混沌狀況。比如今年二季度每加侖汽油價格下降1.3美元，令美國民眾減少1500億美元的燃油開支，轉(zhuǎn)而將這筆錢用于其他消費，但隨著原油價格上漲帶動燃油價格水漲船高，美國民眾的消費能力反而被削減，到時美國資本市場會不會重新押注美國經(jīng)濟衰退而沽空油價，又是一個未知數(shù)。

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