財信研究評7月外貿數據：外需、基數和價格共致出口降幅擴大

文財信研究院 宏觀團隊

伍超明李沫

核心觀點

(資料圖片)

一、全球需求放緩、高基數和出口價格下降共致出口增速降幅擴大。去年7月出口增速環比提高0.9個百分點，高基數對本月出口增速形成一定的壓制。分出口國家或地區看，對東盟、歐盟、美國等出口增速降幅較大，對金磚國家出口增速也大幅放緩，表明全球需求放緩是出口增速的主要拖累；分出口產品看，機電產品貢獻了約8成的出口增速環比降幅，是出口增速降幅擴大的主因；從出口數量和出口價格看，預計價格下降對本月出口增速降幅擴大影響明顯。

二、國內需求恢復偏慢和進口價格下降共致進口增速回落。去年7月份進口增速由負轉正，高基數是進口增速下降的原因之一。從進口量和價看，主要商品進口價格和數量增速多數環比回落，量價齊跌共致本月進口增速回落；本月進口數量正增長的商品主要集中在能源糧食安全領域，且降幅放緩，表明國內需求不足和恢復偏慢，對進口增速企穩回升形成一定制約。

三、預計未來出口增速將延續負增長，全年中樞在-2%左右。一是預計外需放緩將主導出口數量走勢，但全球經濟增長仍有較強韌性，出口數量下行斜率或偏緩；二是預計價格因素將繼續對出口增速形成拖累，但隨著高基數效應消退，拖累作用有望趨緩；三是全球產業鏈重構對我國出口份額形成趨勢性下降壓力，但全產業鏈優勢、貿易伙伴多元化以及出口結構持續優化，仍將對出口份額形成一定支撐。

正文

事件：據海關統計，7月份全國進出口總額4829.2億美元，同比下降13.6%，降幅較上月擴大3.5個百分點。其中，出口2817.6億美元，同比下降14.5%，降幅較上月擴大2.1個百分點；進口2011.6億美元，同比下降12.4%，降幅較6月份擴大5.6個百分點；貿易差額806億美元，環比擴大99.8億美元。

一、全球需求放緩、高基數和出口價格下降共致出口增速降幅擴大

2023年7月份出口金額同比下降14.5%，降幅較6月份擴大2.1個百分點（見圖1），創疫情以來新低。從基數效應看，2022年7月份出口同比增長17.2%，較前值提高0.9個百分點，去年同期基數走高，是出口增速回落的原因之一，但下拉幅度或低于出口增速環比下降幅度。下面我們從三方面繼續分析出口增速大幅回落的原因。

一是分國家看，對東盟、歐盟、金磚國家等出口全面回落，全球需求放緩對國內出口影響明顯。7月份對東盟、歐盟、美國、日本、金磚國家、中國香港的出口分別同比增長-21.4%、-20.6%、-23.1%、-18.4%、2.1%、-8.5%，增速較6月份分別變化-4.6、-7.7、0.6、-2.8、-9.5、12個百分點（見圖2）。對東盟、歐盟、金磚國家出口增速邊際回落，對美國出口降幅雖然有所收窄，但降幅仍大，顯示全球需求放緩是出口增速的主要拖累。

二是分產品看，機電產品是出口增速降幅擴大的主因。7月份機電產品出口同比下降11.9%，降幅較上月擴大3.0個百分點，對出口增速的拉動作用較6月份下降1.7個百分點，貢獻了本月出口增速回落幅度的79%左右（見圖3），是出口增幅降幅擴大的主因。這一貢獻率高于機電產品占總出口的比重，說明勞動密集型產品本月增速降幅或低于整體。

三是分數量和價格看，預計價格因素是本月出口降幅擴大的主要原因。由于出口價格指數和出口數量指數公布時間滯后，我們通過監測重點商品的出口金額和出口數量的關系，判斷數量因素和價格因素對出口的貢獻。7月份同時公布數量和價格的18種主要出口商品中，有9種商品出口數量增速下降，有11種商品價格增速下降（見圖4）。價格增速回落品種多于數量，且價格增速下降幅度多數高于數量增速回落幅度，因此預計價格因素是本月出口增速降幅擴大的主因。

二、國內需求恢復偏慢和進口價格下降共致進口增速回落

7月份進口金額同比下降12.4%，降幅較上月擴大5.6個百分點（見圖5）。從基數效應看，2022年7月份進口同比增長1.4%，較前值提高1.6個百分點，顯示出去年同期基數提高，是進口增速降幅擴大的原因之一。

從主要商品看，量價齊跌共致進口增速回落。7月份重點監測的18種商品中，食用植物油、煤及褐煤、肥料、原油、紙漿、汽車(包括底盤）、農產品、糧食、大豆 、原木及鋸材、集成電路、初級形狀的塑料、天然氣等13種商品進口金額同比增速較6月份回落。其中，13種商品進口數量增速下降，14種商品進口價格增速回落，說明量價齊跌共致進口增速回落（見圖6-8）。

國內需求恢復偏慢對進口數量增速形成拖累，但國內轉型需求釋放或有所加快。分產品看，7月份僅集成電路、未鍛軋銅及銅材、銅礦砂及其精礦、干鮮瓜果及堅果、鋼材等5種商品進口數量增速環比回升，或主要受國內經濟綠色和智能化轉型加快帶動。但整體看，進口數量增速正增長的產品主要集中在能源糧食安全領域，且數量增速也環比回落，說明國內需求恢復依然偏弱。

三、預計未來出口增速延續負增長，全年中樞在-2%左右

一是預計外需放緩將主導出口數量走勢，但全球增長仍有較強韌性，出口數量下行斜率或偏緩。其一，7月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業PMI指數錄得51.7%、48.7%，分別較6月份回落1.0和持平于6月，前者連續6個月高于臨界值，后者則連續11個月處于收縮區間，這意味著全球制造業需求放緩跡象明顯（見圖9）。分地區看，7月份美國、歐元區制造業PMI指數分別錄得46.4%、42.7%，較上月提高0.4和下降0.7個百分點，連續9個月和13個月位于收縮區間（見圖10），說明發達經濟體經濟下行壓力較大。預計受貨幣累積緊縮效應顯現、地緣政治關系緊張、高利率環境加劇金融風險等因素影響，未來美歐等主要經濟體PMI仍存進一步下行壓力，我國出口數量增速大概率隨之回落；其二，受美歐勞動力市場供應偏緊對居民收入形成支撐影響（見圖11），美歐經濟衰退預期持續降溫，市場也不斷上調2023年美歐經濟增長預期，預計2023年全球經濟增長仍有較強韌性，短期內出口數量增速下行幅度和速度或均相對可控。

二是預計價格因素繼續對出口增速形成拖累，但拖累作用或有所減弱。其一，從量價對出口的拉動作用看，3月份起價格因素對出口當月同比的拉動作用已經轉負（見圖12），是出口增速下行的主要拖累因素，預計短期內價格因素將繼續對出口增速形成拖累；其二，受2022年下半年大宗商品價格中樞較上半年回落影響，預計年內大宗商品價格同比降幅或收窄，價格因素對出口增速的拖累作用也有望隨之減弱。

三是全球產業鏈重構或使我國出口份額有下降趨勢，但全產業鏈優勢、貿易伙伴多元化以及出口結構持續優化，將對出口份額形成一定支撐。其一，當前我國外部環境更趨復雜嚴峻，西方國家產業鏈“去中國化”風險不斷上升，這可能會加快全球產業鏈重構，對我國出口貿易形成拖累，不利于我國出口份額的提升；其二，面對全球地緣政治風險提高局勢，產業鏈供應鏈的穩定性或日益稀缺，我國全產業鏈以及成本優勢，將對國內出口份額形成一定支撐。其三，近年來我國貿易伙伴不斷拓展、貿易結構持續優化，有效提高了我國應對全球供應鏈和市場波動的能力，或對出口份額也形成一定支撐。

本文源自：金融界

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