21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
7月9日，《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》（以下簡稱《規定》）的意見收集即將截止。
(資料圖)
21世紀經濟報道記者在采訪中了解到，基金、券商等試點基金投顧機構普遍認為，《規定》將進一步規范基金投資顧問的執業行為，保障公募基金投資者的利益。同時，監管標準更加明確也有利于推動行業長期健康發展。
不過，從執業角度來看，《規定》雖然完善了對投資環節的監管要求，但對于投資私募基金的范圍及比例、換手率問題等具體內容，尚需明確更為詳細的指引。
此外，也有業內人士呼吁，基金投顧業務的適用場景、適用資管產品范圍仍需擴容。
2019年10月，證監會啟動基金投資顧問業務試點。試點三年多來，基金公司、券商、互聯網基金銷售平臺三類機構對不同展業模式進行了探索。
監管方面日前表示，從試點開展情況看，基金投資顧問業務運行平穩，業務適配性和發展前景獲得了市場各方的總體認可與支持，試點達到了預期目的，已基本具備轉常規條件。
為有序推進基金投資顧問業務，證監會起草了《規定》，旨在進一步完善證券基金投資咨詢業務法規體系，明確基金投資顧問業務具體規范和監管細則，為此項業務長期、規范、健康發展提供有力法治保障。
在券商看來，《規定》的落地將對財富管理行業帶來深遠影響。
財通證券相關業務負責人認為，征求意見稿從頂層設計上解決了買方投顧發展的痛點和難點，對財富管理轉型的影響是革命性的。基金投顧試點轉常規意義重大，將加大投顧服務供給，改善客戶服務體驗。并且，征求意見稿的發布為財富管理發展注入了新動力，增添了新活力。
值得注意的是，與此前的試點通知相比，《規定》從多個方面進行了優化，以充分保障投資者利益。如對基金投顧業務的業績展示提出明確要求、提高了基金投顧業務適當性要求等。
同時，《規定》突出了基金投顧業務“服務”的本質。“《規定》強調了服務與客戶的匹配度，以及服務的持續性，這些都對基金投顧的服務提出了更高的要求，而堅守服務本源不僅有助于培養客戶對投顧的信任感，更有利于機構長期陪伴客戶發揮好投資顧問的價值，最終改善投資者的投資體驗和回報。”中歐基金董事長竇玉明談到。
對于《規定》中新的要求，機構比較關注的是基金投顧業務的投資、收費環節等內容。
具體而言，《規定》不僅明確了投資私募基金的比例，對設置一定鎖定期的基金組合策略作出具體要求，并明確“基金投資顧問機構不得以明顯低于市場一般收費水平或者低于成本的價格開展服務”。
對此，財通證券相關業務負責人指出，投資范圍擴充至私募基金，業務發展空間進一步提升；允許設置鎖定期，有利于提升保有量；明確禁止價格戰避免重蹈傭金下滑覆轍，有望實現按服務效果付費將改善券商商業模式。
此外，《規定》要求：基金投資顧問機構不得采用可能產生利益沖突的收費方式；基金組合策略年度單邊換手率超過1倍的，應當以基金交易費用抵扣基金投資顧問服務費等方式規避利益沖突。
“對交易費用抵扣、關聯方基金投資等安排進一步明確，既避免了利益沖突，又平衡了投資者和投顧機構利益。”財通證券相關業務負責人表示。
從執業角度出發，基金投顧機構建議投資私募基金的相關指引能夠進一步細化。
按照《規定》的要求，在基金投顧業務中，單一客戶持有單只私募證券投資基金的市值不得高于該客戶委托資產市值的5%（投FOF需穿透計算）；不得將封閉期長于三個月的納入備選庫。
“首先，一般私募鎖定期都在半年以上，建議放寬鎖定期限；其次，單只私募不超5%意味著為客戶配置私募類策略要求客戶可投資資產2000萬起，門檻過高。”一位券商人士指出。
另有業內人士指出，單一客戶持有私募基金市值不能超過5%的限制，意味著如果一個產品全投私募的話，組合的起始門檻為2000萬，除非以公募+私募混合的方式來降低門檻。
《規定》還要求，單一基金投資顧問機構為所有客戶配置私募證券投資基金的總規模，不得超過該基金投資顧問機構為客戶配置公開募集證券投資基金總規模的10%。
上述券商人士指出，對于公募資產與私募資產比的限制，與當前全市場公私募總規模比差異較大，建議適當放寬比例。
君合律師事務所則提到了選品范圍的問題。其理解，《規定》提及的私募證券投資基金應包含證券期貨經營機構所設立的私募資管計劃和經基金業協會登記的私募基金管理人所發行的私募證券投資基金，但如何擴大適用至私募產品仍有待監管機構進一步明確。
另有機構提及，投資私募基金可能會帶來較高的換手率，而《規定》要求基金投資顧問機構應當堅持長期投資理念，有效控制基金組合策略的換手率。
財達證券副總經理、財富管理與機構業務委員會主任桂洋洋表示，考慮到投資底層除了主觀多頭股票策略，還包括對沖、CTA、期權、T0等策略這些策略很可能伴隨非常高的換手率，因此建議監管進一步細分并確定相應標準。
對于“允許基金銷售機構及其人員向客戶介紹基金投資顧問業務基礎知識，或者應客戶問詢介紹基金投資顧問機構基本情況，但不得介紹具體基金組合策略；基金投資顧問機構在為客戶匹配基金組合策略前，不得展示基金組合策略的歷史業績”等要求。
上述財通證券相關業務負責人指出，從行業業務實踐來看，可能需要跟客戶講清楚策略構成、歷史表現和解決的客戶需求等才能促成業務落地，建議該款要求酌情優化。
此外，就投顧機構的盈利模式而言。中金公司研究團隊認為，投顧業務作為大財富產業鏈下游的高附加值環節，主要基于為客戶創造的價值收費，需要機構進行戰略性投入打造相應能力，因此在收費方式上給予機構盈利空間方能激勵和倒逼其發力建設真正的買方投顧能力，探索多樣化、可持續的商業模式。
值得一提的是，《規定》明確基金投顧機構可以為客戶提供養老相關的財富管理規劃服務。其要求，投顧機構應當全面了解客戶的養老需求，綜合運用資金規劃、資產配置、基金研究等能力，提供科學、穩健和長期的專業服務。
機構人士普遍認為，此舉意在引導機構探索更多的服務場景，為客戶提供更加完整的綜合財富管理服務。
“目前基金投顧業務的適用場景和適用資管產品范圍仍相對較窄，未來仍有進一步擴容的可能。”興業證券宏觀研究團隊指出。
另外，此次《新規》雖然未涉及基金投顧業務具體的準入門檻，但多位業內人士指出，隨著監管體系逐步完善，長期看將有更多機構入局。
對于基金投顧機構或人員的準入，國海證券金融工程團隊認為，短期內大概率仍沿用此前試點意見的準入標準，即合規風控能力較強、制度體系完善的資管機構及基金銷售機構。
“未來待行業生態逐漸成熟、投資者理念趨于成熟后，是否會納入個人型或獨立型投顧，長期來看仍有較大想象空間，但短期內難有放開可能。”該團隊指出。
方正證券非銀金融團隊則認為，基金投顧試點轉常規，未來將有更多機構參與其中，新規助推賣方經紀商向買方財富管理服務轉型，促使券商、基金與投資者形成利益共同體，有利于行業的長遠發展。
中金公司研究部認為，投顧機構的作用主要體現在客戶端“千人千面”的Alpha和情緒反饋兩方面，通過直接影響客戶的投資行為來改變資金端的屬性，從而改變資管機構投資端的行為，進而促進整個資本市場效率提升。因此，投顧牌照廣泛化更具迫切性。
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